2018年全年經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)健

　　國航、南航18年ASK增速分別為10.5%、12.04%，高于17年增速，東航18年ASK增速8.09%，低于17年增速(也顯著低于國航、南航同期增速)，不過東航客運量18年增速高于17年增速，體現(xiàn)在客座率上有顯著改善(上漲1.2pts)，相比之下國航18年客座率下滑0.5pts。

　　2018年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)低迷

　　單看2018年12月情況，國航、東航ASK增速均在10%以下，僅南航ASK增速為10.91%；國航、南航ASK增速低于2017年同期水平也低于2018年全年平均水平；國航、南航客座率同比下滑，僅東航整體客座率小幅增長0.27pts。

　　春秋吉祥運力擴張減緩

　　吉祥春秋ASK18年增速顯著低于17年增速，客座率方面都出現(xiàn)明顯下降，說明市場壓力較大。

　　2018年第四季度數(shù)據(jù)不能說明航空需求開始下行

　　從歷史數(shù)據(jù)看，四季度往往是航空業(yè)淡季，單季或單月情況很難反映整體需求變化趨勢。國家發(fā)改委預(yù)計2019春運民航旅客發(fā)送量同比增長12%，略高于2018年春運增速，我們對2019春運民航需求保持樂觀。

　　油匯邊際利好2019年航司業(yè)績

　　我們判斷2019年油價均價將維持在60-70美元/桶，人民幣兌美元仍然有小幅貶值壓力，在供需相對平衡的條件下，2019年三大航利潤同比或有50%以上增幅，是最具有進攻性的板塊。

　　投資建議

　　發(fā)改委預(yù)計2019春運民航旅客發(fā)送量同比增長12%，略高于2018年春運增速。我們對2019春運民航需求保持樂觀，考慮目前航空股估值位于底部區(qū)域，維持航空板塊“增持”評級，華東區(qū)域競爭格局較好，推薦東方航空。

　　風險分析

　　經(jīng)濟下行影響航空出行需求，油價、匯率波動影響航空公司盈利，空難等安全事故發(fā)生降低旅客乘機需求。

　　（文章來源：光大證券）