市場表現(xiàn)： 上周SW電子指數(shù)上漲5.75%， 漲幅在申萬28個一級行業(yè)中排名第3，領(lǐng)先滬深300指數(shù)8.21個百分點；子行業(yè)中半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)最為亮眼，漲幅近18%，相關(guān)概念板塊指數(shù)芯片國產(chǎn)化、人工智能、安防監(jiān)控指數(shù)表現(xiàn)亮眼，漲幅超 10%。

　　估值方面，截至 2019 年 3 月 8 日，板塊 PE (歷史 TTM，整體法剔除負(fù)值) 為 29.9 倍，相對于全部 A 股溢價率為 100.09%，呈持續(xù)回升態(tài)勢， 但仍低于近三年均值水平。與申萬 28 個一級行業(yè)相比，電子行業(yè)估值排名第 5，子板塊中仍以半導(dǎo)體板塊估值領(lǐng)先(65.65 倍)。

　　科創(chuàng)板落地在即持續(xù)催化半導(dǎo)體板塊行情。年初以來，在 A 股市場和全球科技股風(fēng)險偏好提升的背景下，彈性較高的半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)尤為亮眼，同時科創(chuàng)板的落地在即，進(jìn)一步催化了該板塊行情。 近日出臺的 《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》 ， 明確保薦機構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點推薦七大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)，其中半導(dǎo)體和集成電路企業(yè)排在首位。 我們認(rèn)為，隨著科創(chuàng)板相關(guān)支持政策逐漸落地， 半導(dǎo)體行業(yè)直接融資比重將較大提升， 融資環(huán)境會進(jìn)一步改善， 這將更好地滿足該行業(yè)資本開支、研發(fā)投入等大規(guī)模資金需求。

　　從行業(yè)基本面來看，存儲器方面 DRAM 預(yù)計 2019 年 1 季度跌幅將近 30%，將創(chuàng)下九年來單季最大跌幅，同時近期日本半導(dǎo)體公司瑞薩電子表示將國內(nèi)外 13 座工廠停產(chǎn)，其中國內(nèi) 6 座工廠將停產(chǎn)最長達(dá)兩個月，可見當(dāng)前行業(yè)下游需求仍較為乏力，基本面仍未回暖。但是從未來的行業(yè)驅(qū)動來看，一方面，5G、物聯(lián)網(wǎng)、AI 等應(yīng)用的推進(jìn)，將為半導(dǎo)體行業(yè)帶來強勁需求，尤其從近期兩會參會代表發(fā)言來看，5G 各個層面的建設(shè)都在加速推進(jìn)；另一方面，近期出臺的《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃(2019-2022年)》提出，到 2022 年，CMOS 圖像傳感器、光學(xué)鏡頭、專業(yè)視頻處理芯片、編解碼芯片等核心元器件取得突破，產(chǎn)值有望超4 萬億元，有望為半導(dǎo)體行業(yè)帶來重要的增量需求。以上兩方面因素將加快行業(yè)去庫存的節(jié)奏，同時結(jié)合歷史庫存周期來看，預(yù)計 2019 年下半年有望回歸庫存合理區(qū)間。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前在國產(chǎn)替代以及行業(yè)景氣回暖可期等因素交織影響下，半導(dǎo)體板塊將吸引更多市場資金， 形成正反饋效應(yīng)， 其中優(yōu)質(zhì)龍頭及具有稀缺性的公司估值有望持續(xù)擴(kuò)張。建議關(guān)注北方華創(chuàng)、【精測電子(300567)、股吧】、揚杰科技、圣邦股份、兆易創(chuàng)新、韋爾股份等。

　　風(fēng)險提示： 下游需求增長不及預(yù)期， 技術(shù)創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期， 原材料價格波動，公司業(yè)績不及預(yù)期，國內(nèi)外二級市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

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