核心觀點(diǎn)：

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，我們認(rèn)為目前快遞行業(yè)處于第三階段高速發(fā)展期的中后期，當(dāng)前快遞板塊需要同時關(guān)注數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略兩個維度，這也是本篇報告的主要討論落腳點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)層面：

　　一是上游數(shù)據(jù)，通過電商的數(shù)據(jù)來判斷行業(yè)需求。其中包括行業(yè)數(shù)據(jù)，以及核心企業(yè)如淘寶天貓、京東、蘇寧及后起之秀拼多多的數(shù)據(jù)。目前來看，電商上游增速情況良好，我們基于上游判斷未來5年行業(yè)復(fù)合增速仍能維持20%以上。

　　二是快遞行業(yè)自身的數(shù)據(jù)，驗(yàn)證上游需求的落地。其中包括反映公司競爭力的單量、收入及單價數(shù)據(jù)，反映溢價能力的單件毛利、毛利率數(shù)據(jù)等。目前來看，快遞盈利能力在向下，尤其毛利率水平逐年下滑，體現(xiàn)了快遞行業(yè)競爭壓力。

　　戰(zhàn)略層面：

　　主業(yè)的經(jīng)營壓力倒逼各快遞公司從廣度、深度進(jìn)行拓展，目前形成了一些相對成熟的方向。其中包括：國際化、航空化、自動化、以及向外拓展快遞相關(guān)產(chǎn)業(yè)如冷鏈、快運(yùn)等。整體而言，我們認(rèn)為：

　　當(dāng)前自動化布局是快遞公司形成競爭壁壘的重要手段，是龍頭企業(yè)必須堅持的戰(zhàn)略之一；

　　航空件、冷鏈的業(yè)務(wù)利潤率相對較高，比較適合快遞公司投資；

　　快運(yùn)行業(yè)處于混戰(zhàn)之中，雖然與快遞協(xié)同性較高，但利潤率不佳，我們認(rèn)為快遞企業(yè)在投資中需要相對謹(jǐn)慎；

　　而國際件由于已經(jīng)被外企壟斷，且自營模式投資過大，不太適合國內(nèi)加盟快遞企業(yè)布局。

　　鑒于近期市場回暖，成長性行業(yè)估值得到修復(fù)，我們上調(diào)快遞行業(yè)評級至“買入”。個股方面，我們綜合考量行業(yè)地位、業(yè)績增速、戰(zhàn)略方向以及估值，重點(diǎn)推薦【圓通速遞(600233)、股吧】(航空化+B網(wǎng)突圍)、申通快遞(低估值+增速改善)，并建議關(guān)注目前增速領(lǐng)先韻達(dá)股份，以及最具獨(dú)特性且經(jīng)營壁壘雄厚的順豐控股。

　　風(fēng)險分析：

　　1、經(jīng)濟(jì)下行影響消費(fèi)者購物意愿，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)購物增速降低，進(jìn)而導(dǎo)致快遞單量增速下降，影響快遞業(yè)務(wù)量；2、天貓、拼多多等大客戶自身經(jīng)營增速下滑的風(fēng)險；3、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定的風(fēng)險，包含加盟商爆倉、分撥中心癱瘓等；4、重大安全事故風(fēng)險；5、油價大幅提升帶來運(yùn)輸成本的增加；6、勞工政策變化帶來用工成本的增長。

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