家具板塊估值修復(fù)主要來自于一二線城市商品房與二手房成交情況的逐步改善、預(yù)期未來新房交付出現(xiàn)改善，交易結(jié)構(gòu)的邊際變化。其中，近期反饋的接單增速明顯轉(zhuǎn)好成為重要催化。

　　近期一二線城市商品房成交和二手房銷售增長數(shù)據(jù)回暖改變了原先市場對于需求端下滑的悲觀預(yù)期，從年初開始的外資流入也帶來了交易結(jié)構(gòu)變化，估值修復(fù)是股價上漲的第一階段驅(qū)動因素；而近期草根調(diào)研及訂單增速也呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，2019年一季度增速有望確立短期底部，行業(yè)相關(guān)公司業(yè)績增長曲線上移將成股價上行的重要催化因素。

　　地產(chǎn)增速變化對家具行業(yè)增速影響的滯后期約為9~12個月，其對于家具板塊以及個股估值的影響在當(dāng)期迅速有所體現(xiàn)，中長期的股價上漲驅(qū)動力在于業(yè)績穩(wěn)步增長。通過對家具行業(yè)歷史近20年數(shù)據(jù)的復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)先后經(jīng)歷過五次相對明顯的增速變化，其變化與地產(chǎn)增速的變化的滯后期約為9~12個月。從估值角度來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)對于家具行業(yè)的估值影響在當(dāng)期即有所反應(yīng)。從公司角度來看，業(yè)績的穩(wěn)步增長是推動股價上漲的核心驅(qū)動力。

　　在行業(yè)及公司增速放緩時，市場對于未來成長性可能會產(chǎn)生過度悲觀的情緒，但家具行業(yè)的發(fā)展尚未進入到成熟階段。在經(jīng)歷了2018年的板塊總體調(diào)整后，市場對于家具行業(yè)的成長性、終端需求的增長壓力均產(chǎn)生了較為悲觀的預(yù)期，而在當(dāng)前家具行業(yè)較為分散的市場格局中，行業(yè)尚未進入到存量競爭的整合階段，龍頭企業(yè)品類擴張、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整、信息化系統(tǒng)優(yōu)化、生產(chǎn)效率提升等方面仍然存在進一步優(yōu)化與改善的空間。

　　中長期家具板塊的配置價值正逐步凸顯。建議從中長期繼續(xù)關(guān)注兩個方向：第一，定制板塊中順應(yīng)行業(yè)發(fā)展變化，積極布局整裝渠道的龍頭企業(yè)；第二，軟體板塊中競爭格局良好、原材料價格降幅明顯帶來成本改善的軟體家具領(lǐng)域。推薦標(biāo)的：尚品宅配、顧家家居、帝歐家居、【志邦家居(603801)、股吧】。

　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售增長不達(dá)預(yù)期，終端渠道結(jié)構(gòu)變化影響客流增長

　　（文章來源：【國泰君安(601211)、股吧】）