6月以來(lái)，黃金股逆市反彈，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)判：弱美元預(yù)期下金價(jià)上行，黃金股存在配置機(jī)會(huì)。驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行的三個(gè)因素都在朝著積極方向變化：1)中長(zhǎng)期美債名義利率還有進(jìn)一步下行空間，前期緊縮的貨幣政策會(huì)繼續(xù)侵蝕美國(guó)的基本面數(shù)據(jù)；2)中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的關(guān)稅上行將通過進(jìn)口價(jià)格抬升后續(xù)美國(guó)通脹，實(shí)際利率進(jìn)一步走低助力金價(jià)；3)不斷擴(kuò)大的財(cái)政和貿(mào)易赤字中期加大了美元的下行壓力，弱美元也是金價(jià)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要支撐。從股票估值角度來(lái)看，2018年Q4以來(lái)，部分龍頭黃金股估值雖出現(xiàn)一定程度的上行，但整體來(lái)看，行業(yè)估值尚處于歷史相對(duì)低位，預(yù)計(jì)隨著聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束，美元走弱預(yù)期下，金價(jià)上行趨勢(shì)確定，黃金股有望持續(xù)分享金價(jià)上行帶來(lái)的盈利改善。

　　黃金股價(jià)與金價(jià)高度相關(guān)，股價(jià)拐點(diǎn)同步或領(lǐng)先于金價(jià)。美元走弱或?qū)嶋H利率走低造就黃金牛市。2000年以來(lái)，金價(jià)存在三個(gè)明顯的上漲區(qū)間，絕大多數(shù)情況下，黃金股價(jià)與金價(jià)趨勢(shì)高度一致。黃金股在金價(jià)上漲階段存在較為明顯的相對(duì)和絕對(duì)收益，具有明顯的相對(duì)收益彈性。作為資產(chǎn)配置的重要部分，黃金股通常作為投資者投資黃金相關(guān)資產(chǎn)的重要選擇。

　　估值處于相對(duì)低位及金價(jià)上行為黃金股牛市開啟必要條件。市場(chǎng)大漲不是黃金股實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的必要條件。歷史上看，2010.6-2010.8及2012.7-2012.9這兩個(gè)黃金股牛市中后階段，A股市場(chǎng)表現(xiàn)雖然相對(duì)較弱，但黃金股逆市上行，可見黃金股走勢(shì)與市場(chǎng)相關(guān)性較弱，具備一定程度的抗跌屬性。而通過觀察代表龍頭個(gè)股的估值水平變化我們可以看到，牛市啟動(dòng)前期，龍頭個(gè)股估值水平基本處于歷史相對(duì)低位。而作為驅(qū)動(dòng)股價(jià)上行最為重要的因素，黃金價(jià)格為影響黃金股盈利的核心變量。金價(jià)上行階段，黃金股更易出現(xiàn)盈利、估值雙升的戴維斯雙擊。

　　當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境預(yù)判：弱美元預(yù)期下金價(jià)上行，黃金股存在配置機(jī)會(huì)。驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行的三個(gè)因素都在朝著積極方向變化：1)中長(zhǎng)期美債名義利率還有進(jìn)一步下行空間，前期緊縮的貨幣政策會(huì)繼續(xù)侵蝕美國(guó)的基本面數(shù)據(jù)；2)中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的關(guān)稅上行將通過進(jìn)口價(jià)格抬升后續(xù)美國(guó)通脹，實(shí)際利率進(jìn)一步走低助力金價(jià)；3)不斷擴(kuò)大的財(cái)政和貿(mào)易赤字中期加大了美元的下行壓力，弱美元也是金價(jià)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要支撐。從股票估值角度來(lái)看，2018年Q4以來(lái)，部分龍頭黃金股估值雖出現(xiàn)一定程度的上行，但整體來(lái)看，行業(yè)估值尚處于歷史相對(duì)低位，預(yù)計(jì)隨著聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束，美元走弱預(yù)期下，金價(jià)上行趨勢(shì)確定，黃金股有望持續(xù)分享金價(jià)上行帶來(lái)的盈利改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇，盈利超預(yù)期下行。