2019年以來，有色金屬價格同比高位顯著回落，我們預(yù)計全年盈利同比回調(diào)壓力較大。根據(jù)中金宏觀組發(fā)布的下半年海外及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展望，預(yù)計2019年下半年全球經(jīng)濟(jì)面臨不確定性有增無減，下行風(fēng)險增大，基準(zhǔn)情形假設(shè)中美貿(mào)易政策維持現(xiàn)狀，2019年國內(nèi)整體投資增速相比于2018年將有所放緩，其中基建投資增速下半年可能有所回升，但全年增速可能在5%-10%之間，算不上“強刺激”，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速可能在2019年6-12月明顯下滑至6%，全年增速將在8%左右。

　　展望下半年，我們認(rèn)為有色金屬供給持續(xù)分化，而全球經(jīng)濟(jì)不確定性和風(fēng)險升溫對整體帶來壓力，黃金作為多元化投資及對沖風(fēng)險的品種配置價值進(jìn)一步凸顯，有望取得較好的相對收益。此外，建議關(guān)注基本面有望改善的稀土(磁材)，以及國內(nèi)庫存下降顯著的電解鋁。

　　黃金：美元上行空間有限

　　中金宏觀組預(yù)計，基準(zhǔn)情形下美聯(lián)儲下半年降息1次25bps以對沖需求壓力，并帶動全球貨幣政策開啟寬松周期，因?qū)捤芍芷谥袣W央行、日本央行寬松空間不及美國，美元繼續(xù)上行空間有限，年末在95-98左右。下半年全球經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險增大，而全球貿(mào)易摩擦、意大利財政、英國退歐、中東地緣政治等不確定性因素升溫，黃金配置價值將凸顯。此外，2019年全球最大金礦Grasberg減產(chǎn)可能帶動全球礦產(chǎn)金小幅下降。我們看好金價上漲潛力。

　　 　　電解鋁：價格具備成本支撐

　　3月中旬以來，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存累計下降36%至112萬噸。鋁需求端受宏觀影響相對有限，仍將維持4-5%左右的增長，供給由于行業(yè)盈利普遍偏低，新增產(chǎn)能投放力度將持續(xù)低于預(yù)期。受安全、環(huán)保因素和鋁土礦區(qū)域性緊缺影響，國內(nèi)氧化鋁價格近期顯著反彈，下半年煤價下行空間不大，鋁價具備成本支撐。未來走勢需關(guān)注需求和庫存變化。

　　 　　銅、鋅：需求存在不確定性

　　下半年銅需求不確定性因素較多，其中電網(wǎng)投資可能存在一定超預(yù)期空間，我們認(rèn)為下半年銅價可能相對平穩(wěn)，主要由于礦產(chǎn)量增長有限且具備成本支撐，以及中國廢銅進(jìn)口限制持續(xù)趨緊，利好精礦進(jìn)口需求。鋅方面，下半年需求端難有大的增長，而海外供給放量規(guī)模較大，預(yù)計價格下行仍是大趨勢，但短期來看由于環(huán)保帶來國內(nèi)冶煉產(chǎn)能瓶頸，以及LME+SHFE庫存仍處于歷史低位，價格將繼續(xù)維持相對高位一段時間。

　　 　　稀土格局改善，價格仍有上漲空間

　　今年國內(nèi)稀土價格和股價已經(jīng)歷了一輪上漲。我們認(rèn)為國內(nèi)重稀土供給不足難填補，輕稀土格局有望邊際修復(fù)，價格仍有進(jìn)一步上漲空間，利好稀土企業(yè)和具備成本轉(zhuǎn)嫁能力的磁材企業(yè)。

　　小金屬：鈷、鋰價格相對弱勢

　　鈷、鋰品種價格已經(jīng)回調(diào)至低位，由于理論上的新產(chǎn)能投放規(guī)模較大，以及下半年新能源汽車領(lǐng)域的增速面臨調(diào)整，我們預(yù)計下半年價格可能仍在相對低位波動。