(原標(biāo)題：國網(wǎng)公司加快推進(jìn)泛在物聯(lián)網(wǎng)建設(shè))

　　國網(wǎng)公司加快推進(jìn)泛在物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)

　　加快關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)

　　關(guān)鍵核心技術(shù)方面，王繼業(yè)表示，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)方面國網(wǎng)公司開展了五個方面研究，包括先進(jìn)感知技術(shù)、邊緣計算技術(shù)、微源取能技術(shù)、安全連接技術(shù)、可靠防護(hù)技術(shù)。

　　除了技術(shù)方面創(chuàng)新研究，王繼業(yè)指出，國網(wǎng)公司研究布局新模式，變革原有的能源產(chǎn)供銷、發(fā)輸配變用的利用模式，形成用戶廣泛參與、積極互動的能源體系。“簡單地說，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)以社會產(chǎn)業(yè)生態(tài)和以為人服務(wù)為目的。以在感知層為例，不僅管理泛在電力物聯(lián)網(wǎng)和堅強(qiáng)智能電網(wǎng)，同時對社會網(wǎng)絡(luò)下的用能信息、網(wǎng)絡(luò)信息以及大數(shù)據(jù)、云計算所承載的一些業(yè)務(wù)進(jìn)行有效結(jié)合，通過與用戶的友好互動，形成精準(zhǔn)個性化的服務(wù)。通過溫濕度、光敏、電器能效監(jiān)測等傳感終端，為用戶提供更舒適更優(yōu)惠的用能價格，推動各方與電網(wǎng)的友好互動，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展?！?/p>

　　國網(wǎng)公司日前提出，要緊抓2019年-2021年的戰(zhàn)略突破期，到2021年初步建成具有全球競爭力的世界一流能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。王繼業(yè)表示，未來將通過泛在感知和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)，實現(xiàn)效率變革、質(zhì)量變革和動力變革。泛在物聯(lián)網(wǎng)建成后，其將和物理電網(wǎng)形成實時、完全映射的數(shù)字世界和平行平面，打造高數(shù)字化、高智能化的能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地，構(gòu)建以客戶為中心的能源新業(yè)態(tài)。

　　帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　“泛在物聯(lián)網(wǎng)有五個作用，包括有力支撐經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提高可再生能源發(fā)電占比，降低全社會的能耗，成為科技創(chuàng)新的載體，先進(jìn)的傳感、芯片、5G、AI都將得到廣泛的應(yīng)用，并以平臺經(jīng)濟(jì)為模式，帶動更多產(chǎn)業(yè)和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！蓖趵^業(yè)稱，利用配電物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能配變終端，感知分析客戶用電信息，對家庭、企業(yè)等不同客戶群體的用電行為特征進(jìn)行識別并畫像，可以給出科學(xué)合理的家居智慧用能建議，實現(xiàn)用戶側(cè)需求的快速響應(yīng)。

　　王繼業(yè)指出，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將帶動相應(yīng)的科技研發(fā)產(chǎn)品制造及建設(shè)運(yùn)營相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！耙约译娦袠I(yè)為例，只有和電網(wǎng)的電價相配套才能做到真正省電，而不僅僅是從設(shè)備層面做文章。”王繼業(yè)說，“互聯(lián)過程雙方均受益。如果這些家電商能夠和電網(wǎng)互聯(lián)，整體銷售量會得以提升。”

　　王繼業(yè)表示，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)將為光伏、電動汽車等相關(guān)行業(yè)帶來發(fā)展空間。此外，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)將在虛擬電廠、【智慧能源(600869)、股吧】服務(wù)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等領(lǐng)域，為電網(wǎng)企業(yè)和新興業(yè)務(wù)主體賦能。

　　泛在電力物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景充足。截至目前，國家電網(wǎng)公司全面推進(jìn)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，發(fā)布了泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱，編制形成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)2019年建設(shè)方案，明確了全年建設(shè)任務(wù)以及省、地市、縣、園區(qū)4個層級、25項大型綜合示范工程。

　　【國電南瑞(600406)、股吧】:業(yè)績符合預(yù)期,信息化增速亮眼

　　國電南瑞 600406

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：沈成,李可倫 撰寫日期：2019-04-29

　　支撐評級的要點

　　2018年與2019Q1業(yè)績符合預(yù)期:公司發(fā)布2018年年報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入285.40億元,同比增長17.96%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤41.62億元,同比增長28.44%。公司同時發(fā)布2019年一季報,一季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.51億元,同比下降2.41%;實現(xiàn)盈利7,656萬元,同比下降18.81%。公司年報和一季報業(yè)績符合預(yù)期。

　　盈利能力略有下降,Q1壞賬計提增加:公司2018年及2019Q1綜合毛利率分別為28.74%、24.11%,分別同比下降1.27、0.69個百分點。另外公司2019Q1由于去年壞賬估計政策變更,同比增加計提壞賬準(zhǔn)備7,430萬元。

　　電網(wǎng)信息化與自動化業(yè)務(wù)增長較快:2018年公司電力自動化信息通信業(yè)務(wù)因調(diào)度信息化、新產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)安全管理平臺和監(jiān)測裝置取得突破,收入38.23億元,同比增長34.19%。電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制類產(chǎn)品因電網(wǎng)行業(yè)智能化投資持續(xù)結(jié)構(gòu)性增長和集成總包類項目占比提高,收入同比增長23.70%至167.56億元。繼電保護(hù)及柔性輸電類產(chǎn)品因特高壓輸電產(chǎn)品需求增長,收入小幅增長4.32%至53.77億元;控股子公司繼保電氣實現(xiàn)凈利潤13.75億元,同比增長16.40%。

　　在手訂單穩(wěn)步增長,支撐未來發(fā)展:2018年末,公司在手訂單總額331.02億元,同比增長5.8%;其中2018年新簽訂單193.74億元,同比增長11.00%。我們預(yù)計隨著特高壓和泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的推進(jìn),公司訂單量仍有進(jìn)一步提升的空間,將為公司未來增長提供有力支撐。

　　估值

　　結(jié)合公司年報、一季報及經(jīng)營近況,我們將公司2019-2021年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.02/1.17/1.34元(原2019-2020年預(yù)測攤薄每股收益為0.96/1.10元),對應(yīng)市盈率19.5/17.0/14.8倍;維持增持評級。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　電網(wǎng)投資額低于預(yù)期;泛在電力物聯(lián)網(wǎng)、特高壓建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期。

　　岷江水電:國網(wǎng)計劃轉(zhuǎn)型綜合能源服務(wù)商,公司擬注入資產(chǎn)有望受益

　　岷江水電 600131

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：張緒成,李俊松 撰寫日期：2019-04-17

　　公司簡介:四川阿壩州唯一電力上市公司,擬進(jìn)行重大資產(chǎn)置換。公司是四川省阿壩州唯一一家電力上市公司,電力業(yè)務(wù)是公司目前的唯一業(yè)務(wù)且主要分為水力發(fā)電和外購電銷售兩部分。2019年2月公司首次發(fā)布《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》,計劃與國網(wǎng)信產(chǎn)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換并向信產(chǎn)集團(tuán)和其它三家公司發(fā)行股份購買相關(guān)資產(chǎn)差額部分和剩余股權(quán)。假設(shè)此次重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)完成,公司的主營業(yè)務(wù)將由原來傳統(tǒng)的配售電及發(fā)電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楦挥谐砷L性的新型信息通信業(yè)務(wù)。

　　泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)一:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是主網(wǎng)建設(shè)向配網(wǎng)建設(shè)的過渡。自2009年國網(wǎng)提出建設(shè)“智能電網(wǎng)”以來已經(jīng)十年過去,按照當(dāng)時規(guī)劃,2016-2020年(第三階段)應(yīng)建成統(tǒng)一的“堅強(qiáng)智能電網(wǎng)”。目前,主網(wǎng)側(cè)在安全性、穩(wěn)定性、可靠性等方面已基本已經(jīng)符合堅強(qiáng)目標(biāo),智能電網(wǎng)建設(shè)基本進(jìn)入到尾聲階段。相反,由于分布式能源大規(guī)模接入配電網(wǎng)、電動汽車飛速發(fā)展、用戶用電需求逐漸多樣化、用電負(fù)荷逐漸多樣化等因素,配網(wǎng)側(cè)、尤其是用戶端仍有很多亟待解決和優(yōu)化的問題。過去十年是主網(wǎng)建設(shè)為主,配網(wǎng)建設(shè)為輔,這導(dǎo)致當(dāng)前配網(wǎng)側(cè)仍有很大的成長空間。因此,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是主網(wǎng)建設(shè)向配網(wǎng)建設(shè)的過渡。

　　泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)二:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是國網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過程。當(dāng)前國網(wǎng)每年的利潤基本來自售電業(yè)務(wù),從電力市場的發(fā)展看,在電改背景下假設(shè)未來售電側(cè)放開,國網(wǎng)僅收取輸配電過程中的電力過網(wǎng)費(fèi),盈利能力大幅下滑是預(yù)期內(nèi)的事情,因此急需挖掘新的業(yè)績增長點。從這一層面看,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是國網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過程。

　　擬注入資產(chǎn):有望隨泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展持續(xù)受益。由于能源行業(yè)具有高度專業(yè)化的特點,因此新進(jìn)入者較難形成歷史業(yè)績,行業(yè)壁壘較為明顯。目前國內(nèi)暫未建設(shè)成成熟的電力市場化機(jī)制,因此電力行業(yè)市場的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)要更為嚴(yán)格。從過往經(jīng)驗看,國家電網(wǎng)的重點項目建設(shè)基本上都由其下屬企業(yè)(或由下屬企業(yè)進(jìn)行招標(biāo)然后與其他企業(yè)進(jìn)行合作)完成,而信產(chǎn)集團(tuán)作為當(dāng)前國內(nèi)能源行業(yè)最大的信息通信技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)提供商,對接了國家電網(wǎng)大部分的信息通信業(yè)務(wù)。此次擬注入公司的信產(chǎn)集團(tuán)旗下四家公司主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)內(nèi)容均較為契合。其中,中電普華主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用層和平臺層較為契合;中電啟明星主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用層、平臺層和網(wǎng)絡(luò)層較為契合;繼遠(yuǎn)軟件主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的網(wǎng)絡(luò)層較為契合;中電飛華主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的網(wǎng)絡(luò)層較為契合。

　　投資策略:給予“買入”評級。我們預(yù)計未來隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)持續(xù)深入,公司擬收購資產(chǎn)有望因此受益,業(yè)績預(yù)計將迎來持續(xù)大幅提升。我們測算公司(重組前)2019-2021年EPS分別為0.28、0.27、0.27元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為71.9X/75.9X/74.8X,給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:資產(chǎn)置換失敗風(fēng)險;泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險;擬注入資產(chǎn)與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)無關(guān)風(fēng)險

　　中恒電氣:通信電源龍頭業(yè)績拐點已現(xiàn),5g和數(shù)據(jù)中心驅(qū)動新一輪高增長

　　中恒電氣 002364

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：夏廬生,彭虎 撰寫日期：2019-01-10

　　5G和數(shù)據(jù)中心雙輪驅(qū)動,通信電源龍頭成長可期:公司精耕電力電子、電力信息化和能源互聯(lián)網(wǎng)三大板塊業(yè)務(wù),其中電力電子板塊是主要收入來源,營收占比超過60%,產(chǎn)品涉及通信電源、數(shù)據(jù)中心高壓直流電源(HVDC)、電力操作電源和電動汽車充電樁等。公司堅持大客戶資源戰(zhàn)略,下游客戶以電信運(yùn)營商、國家電網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心廠商(BAT和IDC廠商等)等為主。受益于5G和數(shù)據(jù)中心建設(shè),我們認(rèn)為通信電源系統(tǒng)、HVDC有望成為公司未來業(yè)績的核心增長點;同時,國家政策對充電樁的大力支持以及網(wǎng)約車運(yùn)營商對電動汽車業(yè)務(wù)的深度布局,也有望推動充電樁需求的規(guī)模提升。此外,公司對能源互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略布局,也有望助力公司成長為能源管理和服務(wù)的龍頭廠商。

　　5G基站電源擴(kuò)容需求顯著,老牌廠商大有可為:我國5G有望在2020年規(guī)模商用。5G時代,基站設(shè)備AAU單扇區(qū)輸出功率有望從4G時期的40~80W增加至200W甚至更高,另外運(yùn)算量上升也將推動BBU功率進(jìn)一步提升,5G單站的供電功率預(yù)計將達(dá)到約4000W甚至更高。因而基站電源存在極大的擴(kuò)容需求。目前,基站設(shè)備供電主要采用-48V直流拉遠(yuǎn)方案,5G時代BBU集中部署有望推動HVDC直流拉遠(yuǎn)和DPS分布式供電方案的出現(xiàn)。假設(shè)以上3種方案的建設(shè)比例為1:1:1,按照國內(nèi)約450萬宏基站規(guī)模測算,我們預(yù)計5G基站電源市場空間有望達(dá)到約315億元,相較4G時期大幅提升。當(dāng)前通信電源行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展成熟期,前六大廠商市占率超過90%。公司作為通信電源老牌廠商,自4G以來就戰(zhàn)略定位高端產(chǎn)品,毛利率水平較高。5G時代有望繼續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢,通過創(chuàng)新性解決方案占據(jù)一定市場份額。

　　數(shù)據(jù)中心迎來HVDC供電時代,龍頭公司顯著受益:5G時代,超大型云計算IDC和小型的邊緣計算IDC有望成為未來數(shù)據(jù)中心的主要發(fā)展方向。5G時代,更高速高容量的網(wǎng)絡(luò)有望帶來更多的數(shù)據(jù),全新的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)(邊緣計算MEC)以及新增應(yīng)用場景需求(低延時高可靠通信)有望帶動邊緣數(shù)據(jù)中心的建設(shè)。根據(jù)中國聯(lián)通的統(tǒng)計,供電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營成本分別占數(shù)據(jù)中心CAPEX和OPEX的50%和28%,未來高效的供電技術(shù)方案發(fā)展?jié)摿薮?。目?主流的數(shù)據(jù)中心電源系統(tǒng)有UPS和HVDC兩種。相較于UPS,HVDC具有運(yùn)行效率高、占地面積少、投資成本和運(yùn)營成本低的特點,有望成為主流。并且,從2018年下半年開始,HVDC產(chǎn)業(yè)化和市場化的抑制因素逐步消除,市場需求進(jìn)一步打開,行業(yè)進(jìn)入加速成長期。公司是HVDC的先行者和龍頭廠商,目前市場率高達(dá)60%以上,有望率先受益。

　　政策暖風(fēng)疊加盈利新模式,民營充電樁龍頭順勢而為:電動汽車行業(yè)近幾年高速發(fā)展,過去5年年均復(fù)合增長率超過150%。然而,由于平臺不兼容和運(yùn)營模式等問題的存在,我國充電樁建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期,現(xiàn)有充電樁無法滿足全部需求?？紤]到新能源汽車的戰(zhàn)略高度,未來有望繼續(xù)保持高增長,因此充電樁行業(yè)的長期驅(qū)動邏輯明晰。當(dāng)前,在政策層面和商業(yè)模式層面均呈現(xiàn)邊際改善,尤以網(wǎng)絡(luò)平臺效應(yīng)強(qiáng)勁的滴滴的加入為代表,行業(yè)困局突破指日可待。初步測算,預(yù)計2021年前我國直流充電樁就有120億元的市場空間。當(dāng)前,充電樁行業(yè)處于高增長時期,我們認(rèn)為具備更高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)實力的廠商有望獲得更高市場份額。公司主攻價值量更高的大功率直流充電樁,同時通過整合上游產(chǎn)業(yè)鏈和搭配軟件服務(wù)的方式,提高產(chǎn)品議價能力,毛利率達(dá)到55%以上(根據(jù)公司公告),遠(yuǎn)高于行業(yè)一般水平。

　　投資建議:我們預(yù)計公司2018年-2020年的收入分別為11.69億元(+35%)、17.22億元(+47%)、30.83億元(+79%),凈利潤分別為1.04億元(+63%)、2.06億元(+97%)、3.63億元(+76%),對應(yīng)EPS分別為0.18元、0.37元、0.64元,對應(yīng)PE分別為64倍、33倍、18倍。我們給予公司2019年動態(tài)PE35倍的合理估值,6個月目標(biāo)價為12.95元,首次覆蓋,給予“增持-A”投資評級。

　　風(fēng)險提示:5G建設(shè)不及預(yù)期;數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期;充電樁建設(shè)和運(yùn)營不及預(yù)期

　　東軟載波:國家電網(wǎng)建設(shè)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)直接受益標(biāo)的

　　東軟載波 300183

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：孫樹明,熊軍 撰寫日期：2019-03-11

　　國家電網(wǎng)發(fā)力泛在電力物聯(lián)網(wǎng),夯實基礎(chǔ)支撐能力為重點任務(wù)之一。國家電網(wǎng)公司提出,通過三年攻堅,2019~2021年初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng),通過三年提升,到2024年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。提升方向為,在現(xiàn)有基礎(chǔ)上從全息感知、泛在連接、開放共享、融合創(chuàng)新四個方面提升。并提出九大建設(shè)內(nèi)容,其中第九條為夯實基礎(chǔ)支撐能力:在感知層,重點是統(tǒng)一終端標(biāo)準(zhǔn),推動跨專業(yè)數(shù)據(jù)同源采集,實現(xiàn)配電側(cè)、用電側(cè)采集監(jiān)控深度覆蓋,提升終端智能化和邊緣計算水平。

　　公司電力高速電力線載波通信單元為國網(wǎng)重要供應(yīng)商,主營產(chǎn)品契合國網(wǎng)基礎(chǔ)能力支撐需求。公司主營業(yè)務(wù)為低壓電力線載波通信芯片產(chǎn)品,包括寬帶高速載波芯片的研發(fā)和生產(chǎn),以及在此基礎(chǔ)上進(jìn)行各類電表、集中器、采集器通信單元的開發(fā)。并且,深耕電力線載波通信領(lǐng)域二十載,持續(xù)服務(wù)國家電網(wǎng)公司。1996年起開始電力線載波通信技術(shù)研究,2000年至2014年,先后推出第1代至第6代載波芯片,成功助力國家電網(wǎng)智能電網(wǎng)建設(shè)。在國網(wǎng)“新一代智能電力線載波通信關(guān)鍵技術(shù)研究”項目開啟至今7年時間內(nèi),持續(xù)投入方案論證、產(chǎn)品研發(fā)、測試應(yīng)用,最新的HPLC(高速電力線載波通信)芯片為目前為止通過國網(wǎng)計量中心認(rèn)證通過的三家廠商之一。隨著HPLC功能的通信單元招標(biāo)開啟,公司將充分受益。當(dāng)前集抄技術(shù)每輪集采時間耗時太長,采取HPLC能將每輪集抄時間從10小時縮短至2分鐘,為智慧能源綜合服務(wù)平臺、大數(shù)據(jù)運(yùn)營等業(yè)務(wù)提供更有效的數(shù)據(jù)支撐。

　　盈利預(yù)測:預(yù)計公司2018-2020年收入為10.13、12.50、15.50億元,歸母凈利潤為1.95、2.52、3.02億元,EPS為0.42、0.54、0.64元。對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為40.35、31.27、26.09倍。隨著國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的催化,提升公司動態(tài)PE至40倍。維持公司“買入”評級,將目標(biāo)股價從16.64元提升至21.46元,上漲空間28%。

　　風(fēng)險提示:系統(tǒng)性風(fēng)險;HPLC產(chǎn)品招標(biāo)不及預(yù)期;智能家居業(yè)務(wù)銷售不計較預(yù)期;三費(fèi)控制不及預(yù)期。

　　林洋能源:EPC業(yè)務(wù)帶動收入增長,智能電表有望反彈

　　林洋能源 601222

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-05-09

　　年報業(yè)績低于申萬宏源預(yù)期,但EPC收入增長明顯。2018年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.17億元,同比增長11.94%,收入增長的主要原因是公司光伏電站EPC收入增長所致。歸屬于上市公司股東的凈利潤7.61億元,同比增長10.86%,凈利潤增長的主要原因是光伏發(fā)電收入增加。截止2018年末,公司總資產(chǎn)為175億元,歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為99億元。公司財務(wù)費(fèi)用2.54億元,同比增長120%,主要原因是公司銀行貸款增加以及可轉(zhuǎn)債利息增加所致;研發(fā)費(fèi)用1.48億元,同比增長37.18%,主要原因是N型高效雙面單晶電池、組件研發(fā)及海外研發(fā)費(fèi)用增加所致。

　　海外智能用電業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,國網(wǎng)智能電表招標(biāo)反彈。2018年,公司智能板塊業(yè)務(wù)發(fā)揮自身優(yōu)勢,積極應(yīng)對行業(yè)變化,順利完成各項經(jīng)營指標(biāo)。公司在國網(wǎng)2018年進(jìn)行的2次電表招標(biāo)中,合計中標(biāo)金額約4.03億元,市場排名較2017年同比上升6個名次至第8名;南網(wǎng)公司年內(nèi)2次電能表類框架招標(biāo)中,合計中標(biāo)金額約2.68億元。在海外智能用電業(yè)務(wù)的拓展方面,有效推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略,全面合作開拓全球市場,與各國的當(dāng)?shù)睾献骰锇橐黄鹕罡?dāng)?shù)厥袌?。公司實現(xiàn)海外銷售3805萬美元,在手訂單達(dá)4800萬美元。公司在電力物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域積極研發(fā)多種產(chǎn)品及技術(shù),具有提前布局電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的優(yōu)勢,外加與全球智能電表行業(yè)領(lǐng)頭蘭吉爾集團(tuán)合作進(jìn)一步拓展海外市場,預(yù)計公司電表業(yè)務(wù)將會有較大提升。

　　光伏EPC業(yè)務(wù)爆發(fā)式發(fā)展,電站規(guī)模擴(kuò)張帶動電費(fèi)收入增長。2018年,公司光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入24.03億元,同比增長57.72%。其中,光伏EPC收入10.13億元,同比增長2016.63%;電費(fèi)收入13.30億元,同比增長21.16%。截止2018年年末,公司已并網(wǎng)的光伏電站裝機(jī)容量約1.5GW,在手儲備項目達(dá)1.6GW以上。公司N型高效電池、組件400MW實現(xiàn)量產(chǎn),產(chǎn)品已進(jìn)入中廣核、中電建、大唐等央企國企及法國ENGIE公司、中東ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名錄。2018年6月,公司與中廣核泗洪天崗項目簽訂11.09億元EPC總承包合同。公司光伏業(yè)務(wù)進(jìn)一步鞏固,推動業(yè)績有序增長。

　　下調(diào)盈利預(yù)測,維持“增持”評級:公司電表業(yè)務(wù)海外擴(kuò)張速度加快,電站業(yè)務(wù)發(fā)展模式清晰。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計公司19-20年歸母凈利潤分別為8.79億元、10.12億元(下調(diào)前為10.71億元、12.44億元),對應(yīng)EPS分別為0.50、0.57元/股,新增21年盈利預(yù)測,預(yù)計21年歸母凈利潤11.67億元,對應(yīng)EPS為0.66元/股。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10、9、7倍。

　　金智科技:新一代智能終端研制成功,即將發(fā)力泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)

　　金智科技 002090

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-05-30

　　事件: 近期,公司自主研發(fā)的新一代智能配變終端 iPACS-5612T 通過了國家電網(wǎng)公司專項測試、安全功能驗證測試、型式試驗,獲得了智能配變終端全套投標(biāo)資質(zhì)。同時,公司新一代智能終端在國網(wǎng)冀北電力招標(biāo)中標(biāo) TTU( 變電終端) 302萬元。

　　智能配變終端是配電物聯(lián)網(wǎng)邊緣計算的核心設(shè)備。智能配變終端用于實現(xiàn)配電網(wǎng)的測量、通信、保護(hù)、故障定位、隔離與供電恢復(fù)、配變監(jiān)測數(shù)據(jù)分析、運(yùn)行維護(hù)等, 產(chǎn)品包括 DTU、 FTU、 TTU、故障指示器等。 2018年 8月,中國電力科學(xué)院與華 為聯(lián)合發(fā)布了基于開放邊緣計算架構(gòu)新型智能配變終端的核心技術(shù),主要包括: 1)采用自研芯片并集成國網(wǎng)安全芯片,支持配變終端雙通道身份認(rèn)證和數(shù)據(jù)加解密處理; 2)開放的自研操作系統(tǒng),內(nèi)置華 為邊緣計算操作系統(tǒng)( ECOS),通過 eSDK 對外開放系統(tǒng) API 及設(shè)備硬件接口,供第三方 APP 調(diào)用; 3)基于開放的邊緣計算架構(gòu),兼容各種計量方案,可實現(xiàn)各類低壓智能設(shè)備間的即插即用、互聯(lián)互通; 4)與配電自動化主站之間建立了端-云協(xié)同機(jī)制,增強(qiáng)計算的實時性,滿足需求快速響應(yīng)。

　　泛在電力物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全面感知能力,智能終端招標(biāo)量有望快速上升。 到 2018年底,國家電網(wǎng)轄區(qū) 193個地市公司累計安裝 DTU(站所終端) 9.8萬臺, FTU(饋線終端) 15.2萬臺,故障指示器 32萬套,配電自動化線路覆蓋率約 60%,距離 2020年配電自動化 90%覆蓋率的發(fā)展目標(biāo)還有很大距離。 近幾年,配網(wǎng)自動化建設(shè)節(jié)奏緩慢智能終端招標(biāo)保持在低位, 2015-2018年,國網(wǎng)智能配變電終端招標(biāo)量分別為 9.29、 5.09、 9.35和 10.11萬只。 近期, 基于開放邊緣計算架構(gòu)的新一代智能配變電終端產(chǎn)品陸續(xù)完成測試并開始首批招標(biāo), 標(biāo)志著 2019年智能終端產(chǎn)品的招標(biāo)量有望快速上升。

　　公司新一代智能終端成功研制,為全面參與泛在建設(shè)做好技術(shù)與產(chǎn)品儲備。 根據(jù)國家電網(wǎng)公司部署, 2019年起以智能配變終端為核心,完成配電物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā),形成面向中低壓配電網(wǎng)的電力物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)及典型設(shè)計方案,開展規(guī)?；痉稇?yīng)用,完成多個配電臺區(qū)改造;并將全面推廣應(yīng)用智能配變終端,構(gòu)建基于物聯(lián)網(wǎng)的中低壓一體化監(jiān)測管控體系,大幅提高智能配電臺區(qū)整體覆蓋率。 公司的 iPACS-5612T 智能配變終端,是基于華 為國產(chǎn)芯片自主研發(fā)生產(chǎn)的新一代智能配電終端。iPACS-5612T 智能配變終端的成功研制,為公司參與國家電網(wǎng)公司“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)奠定了堅實的基礎(chǔ)。

　　投資建議: 我們預(yù)計公司 2019年-2021年的收入增速分別為 4.3%、 6.0%、13.3%,凈利潤增速分別為 117.7%、 27.9%、 27.3%。維持買入-A 的投資評級,6個月目標(biāo)價為 32.00元。

　　風(fēng)險提示: 國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)緩慢;公司內(nèi)部業(yè)務(wù)整合不力;智能終端招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期或競爭過于激烈。