美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫

　?。荷现苣绹寝r(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出臺之后，降息預(yù)期大幅減弱，引發(fā)全球風(fēng)險資產(chǎn)調(diào)整。7月10日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會證詞中釋放出強(qiáng)烈的降息信號，令市場情緒來了一個180度轉(zhuǎn)彎。下半年，美聯(lián)儲政策可能對黃金市場帶來怎樣的影響？

　　薛娜：美聯(lián)儲降息預(yù)期變動是近期金價走勢的主要影響因素，下半年金價走勢預(yù)計仍將與美聯(lián)儲貨幣政策息息相關(guān)。目前，美國房地產(chǎn)、消費等數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但制造業(yè)等領(lǐng)域受美國貿(mào)易摩擦政策影響出現(xiàn)下滑，美聯(lián)儲最為關(guān)注的通脹和就業(yè)指標(biāo)近期略有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不是很支持降息。美聯(lián)儲目前釋放出在7月底將進(jìn)行預(yù)防性降息的信號，但下半年國際貿(mào)易局勢復(fù)雜化擔(dān)憂仍可能持續(xù)。

　　綜合來看，預(yù)計7月底美聯(lián)儲可能降息25個基點，預(yù)期實現(xiàn)后金價可能會回落，但預(yù)期下半年美聯(lián)儲可能不止一次降息，屆時降息預(yù)期升溫仍將會令金價出現(xiàn)上漲。

　　徐穎：美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半，新增就業(yè)人數(shù)反彈，但工資增速非常溫和，失業(yè)率小幅回升，而鮑威爾在國會的證詞也表明對經(jīng)濟(jì)前景的展望偏悲觀，而接下來的貨幣政策也將考察所有的數(shù)據(jù)，而非單一指標(biāo)。國際貿(mào)易局勢不確定性對全球經(jīng)濟(jì)造成實質(zhì)性的打壓，預(yù)計美聯(lián)儲將開啟趨勢性降息周期，這就意味著利率下行趨勢還將延續(xù)，實際利率未來可能降至零，對黃金價格構(gòu)成實質(zhì)性利多。

　　趙曉君：下半年將面臨美聯(lián)儲何時會兌現(xiàn)市場50個基點的降息預(yù)期。在二季度美國經(jīng)濟(jì)回落的情況下，國際貿(mào)易局勢再度刺激市場過度預(yù)期美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向。在美國經(jīng)濟(jì)頂部運(yùn)行階段，短周期的回落仍將持續(xù)沖擊美聯(lián)儲信心，直至長周期轉(zhuǎn)向。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)在三四季度有繼續(xù)弱化的趨勢，降息將是必然趨勢。目前，短期美債利率超跌需要修復(fù)，黃金價格也將迎來震蕩整固階段。

　　美元指數(shù)下行周期開啟

　?。喝绾慰创据喢涝芷谝约拔磥砻涝邉?？將對黃金市場中期運(yùn)行邏輯有何影響？

　　趙曉君：首先，外部環(huán)境對美元較為有利，歐元區(qū)、日本都陷入貨幣政策失效狀態(tài)，央行寬松政策仍將延續(xù)，而新興市場在全球化退潮下繼續(xù)受到?jīng)_擊。在外部經(jīng)濟(jì)、利率下行階段，對美國降息或者說降息預(yù)期來說都是一種變相的對沖。其次，美聯(lián)儲降息、美國經(jīng)濟(jì)下行帶來的沖擊使得美元上行空間有限。因此，在目前全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的初期，美元仍處于震蕩走勢。對黃金來說，美元疲軟緩解了新興市場債務(wù)危機(jī)，黃金雖然仍將受到美元階段性的沖擊，但韌性開始變強(qiáng)，底部支撐明顯。

　　薛娜：美元近期受降息預(yù)期影響有所走弱，但美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對較好，且美國總統(tǒng)近期威脅對歐盟征稅、對法國發(fā)起301調(diào)查等貿(mào)易摩擦的政策，均利多美元利空歐元。此外，歐洲央行現(xiàn)任行長任期將于10月份結(jié)束，目前獲提名的IMF總裁拉加德非?！傍潯迸桑瑲W央行下半年也可能降息并保留再次QE的可能。先行指標(biāo)顯示下半年歐洲經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，這些將小幅利空美元利多歐元。綜合來看，下半年美元很難走出趨勢下跌行情，預(yù)計將震蕩略偏弱。對黃金是有一定的利多影響，但近期兩者相關(guān)性并不是很強(qiáng)，美聯(lián)儲貨幣政策對金價的影響相對更大。

　　徐穎：美元周期與自身經(jīng)濟(jì)周期以及美國相較于其他國家的相對優(yōu)勢有關(guān)。美國經(jīng)濟(jì)已從2018年的“一枝獨秀”轉(zhuǎn)成了2019年的難以獨善其身，主要是居民消費沒有此前兩年強(qiáng)勁，而企業(yè)端因投資前景不確定性較大而處于持續(xù)回落狀態(tài)，貿(mào)易逆差也沒有實質(zhì)性減少，財政政策空間受限于當(dāng)前高企的政府債務(wù)，難以扭轉(zhuǎn)整個經(jīng)濟(jì)的下行趨勢。因此，從經(jīng)濟(jì)基本面角度來看，美元指數(shù)下行周期開啟，而這也對應(yīng)著黃金上漲周期的開啟。更重要的是，美國政府債務(wù)上限亟待提高，作為美元信用的對沖，黃金大周期的上漲基礎(chǔ)就在于美國政府債務(wù)不斷擴(kuò)張。因此，從中長期角度來看，黃金在醞釀一波大的上漲行情。

　　黃金投資“穩(wěn)定器”作用將凸顯

　?。狐S金股和黃金期貨投資邏輯有何不同？

　　趙曉君：黃金作為重要的大類資產(chǎn)配置品種，因其交易市場非常成熟，如果從商品自身上漲邏輯開始發(fā)酵后，跨資產(chǎn)類別會吸引配置的資金關(guān)注，機(jī)構(gòu)會趨向于穩(wěn)定的標(biāo)的，同時避免對于一些黃金概念的小盤股風(fēng)險，黃金板塊被激活后游資會迅速進(jìn)行炒作，快進(jìn)快出，波動放大，對個人投資者而言容易造成損失。

　　薛娜：黃金股票一般與A股市場情緒相關(guān)性較強(qiáng)。此外，還與產(chǎn)業(yè)鏈所處位置、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成、套保規(guī)模、公司業(yè)績等有關(guān)。一般金價波動較大的時候才會影響到黃金股走勢，且個股間差別也比較大。黃金期貨與現(xiàn)貨和到期月份有關(guān)，因此與黃金股票投資邏輯差別較大。

　　徐穎：黃金股和黃金期貨相關(guān)性大約在0.6左右，決定黃金礦企利潤的最大變量就是黃金價格，因此在黃金上漲初期，受益于金價的企穩(wěn)回升，黃金股與黃金期貨同時上漲，且由于股票的波動率大于黃金，黃金股的漲幅更大。不同的是，黃金股也要考慮對未來的預(yù)期以及股票市場整體情況，黃金股的上漲周期相對比黃金要短，見頂時間早于黃金期貨，在金價震蕩時期，黃金股表現(xiàn)已開始走弱，在大盤整體陷入熊市盤整階段，黃金股也同樣會走低。

　?。喝绾慰创掳肽曩F金屬資產(chǎn)(股票、期貨、基金)的投資機(jī)會？

　　趙曉君：全球央行再度面臨貨幣政策的拐點，由于主流央行并未實質(zhì)性的提升利率并朝負(fù)利率邁進(jìn)，黃金作為零息資產(chǎn)在負(fù)利率和實際利率下行的背景下，通常都有較好的表現(xiàn)。因此，拋開匯率因素，黃金在大類資產(chǎn)配置中的穩(wěn)定器的作用將會越來越明顯。

　　薛娜：下半年A股仍有投資機(jī)會，金價上漲利多絕大多數(shù)黃金股業(yè)績，因此黃金股票投資機(jī)會較大。美聯(lián)儲降息必要性不是很強(qiáng)，下半年黃金價格可能波動較大，黃金期貨階段性機(jī)會會比較多。黃金ETF基金與現(xiàn)貨金價走勢基本一致，是長期投資黃金比較好的標(biāo)的，下半年或可逢低買入。

　　徐穎：下半年整體仍看漲黃金，相關(guān)投資品種的持有量和時間期限主要取決于波動率以及投資者的風(fēng)險偏好水平。黃金ETF基金無杠桿，后市階段上漲空間遠(yuǎn)大于回調(diào)空間，建議作為長期資產(chǎn)配置而長線持有，交易頻率偏低；黃金股票漲勢尚未結(jié)束，建議逢低買入并持有，也要具有提前配置的思維，不建議追漲；對于黃金期貨，在金價突破震蕩區(qū)間后，黃金波動率從10%提升至15%附近，雖然中長期看漲黃金，但由于波動率的明顯加大，黃金期貨長線投資不建議重倉，以規(guī)避爆倉風(fēng)險。