近期，A股市場(chǎng)震蕩明顯加劇，盤中熱點(diǎn)切換頻繁，多個(gè)熱點(diǎn)呈現(xiàn)一日游行情。相較熱點(diǎn)的過(guò)快切換，近一年并不被投資人看好的“三傻”之一的銀行股卻在發(fā)生悄然變化，在看多資金增持下，銀行指數(shù)新年以來(lái)已經(jīng)連續(xù)6連陽(yáng)。

　　圖1 新年以來(lái)銀行指數(shù)表現(xiàn)情況

　　　　在銀行投資者看來(lái)，一個(gè)更大、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的推動(dòng)銀行股牛市的基本面因素已經(jīng)浮出水面，預(yù)期2021年下半年開始，銀行業(yè)將展開一輪長(zhǎng)達(dá)1~2年的戴維斯雙擊過(guò)程。銀行很可能成為下一個(gè)“白酒”！

　　銀行股行情出現(xiàn)分化

　　喜馬拉雅資本加倉(cāng)郵儲(chǔ)銀行H股

　　在2020年以來(lái)的基金大賣、核心指數(shù)大漲、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股一飛升天……市場(chǎng)彌漫著濃郁的“賺錢”效應(yīng)背景下，銀行板塊整體上基本是“趴在地上”。

　　數(shù)據(jù)顯示，近一年，銀行股整體下跌0.33%，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)子行業(yè)中排名倒數(shù)第10位。同時(shí)，銀行股估值則處于行業(yè)墊底狀態(tài)，當(dāng)前銀行市盈率為6.89倍，市凈率為0.80倍，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中均排在倒數(shù)第一位的位置。

　　圖2 銀行股當(dāng)前估值水平

　　來(lái)源：Wind

　　不過(guò)，即使銀行板塊整體表現(xiàn)不佳，但依然可看見(jiàn)其中有個(gè)股在大漲。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年至今，杭州銀行以70%的漲幅居銀行股漲幅之首，寧波銀行也以超過(guò)40%的漲幅排在其后，而龍頭公司招商銀行則以超過(guò)35%的漲幅排名第三，同時(shí)創(chuàng)出股價(jià)歷史新高。

　　表1 銀行股行情

　　來(lái)源：Wind

　　對(duì)于銀行股的這種分化表現(xiàn)，銀行股投資者@ ice_招行谷子地此前為《紅周刊》撰文時(shí)曾表示，“銀行已經(jīng)過(guò)了同質(zhì)化的時(shí)代，有些銀行已經(jīng)開始向高維度形態(tài)演進(jìn)，而多數(shù)銀行依然在低維度茍延殘喘。”他進(jìn)一步表示，“銀行想要從低維度形態(tài)過(guò)度到高維度形態(tài)需要銀行構(gòu)筑自己的金融生態(tài)融合平臺(tái)，將盡量多的客戶留在自己的平臺(tái)中，依靠豐富的金融服務(wù)提高客戶的粘性，最終達(dá)到客戶資金在平臺(tái)中閉環(huán)流動(dòng)的目的?！?/p>

　　“是時(shí)候拋棄過(guò)去的那套統(tǒng)一的估值體系了，對(duì)于高維度的銀行應(yīng)該給予完全不同的估值體系?！?@ ice_招行谷子地認(rèn)為，招行就是其中的代表，“雖然招行的進(jìn)階之路還未完全成功，但是離最后的成功已經(jīng)越來(lái)越近了?！?/p>

　　事實(shí)上，從銀行股近期的市場(chǎng)表現(xiàn)看，也確實(shí)有明顯好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。2021年以來(lái)，銀行股整體上漲3.63%，在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第13位。銀行股新年后的整體向好應(yīng)與近期主力資金相對(duì)認(rèn)可有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，近5日，主力資金凈流入額排名第1位的即為銀行，并且是唯一一個(gè)呈現(xiàn)主力資金凈流入的行業(yè)。

　　圖3 近5日主力凈流入額前10大行業(yè)

　　來(lái)源：Wind

　　而除了主力資金認(rèn)可，也可看到國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)也在加倉(cāng)銀行股。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)喜馬拉雅資本就在近期加倉(cāng)了郵儲(chǔ)銀行H股。據(jù)郵儲(chǔ)銀行港股持股變動(dòng)表，2020年12月18日，Himalaya Capital Investors， L.P。及Himalaya Capital Management LLC、Li Lu(李錄)等相關(guān)主體對(duì)其進(jìn)行加倉(cāng)，變動(dòng)后持股比例達(dá)到5.06%。

　　圖4 郵儲(chǔ)銀行H股持股變動(dòng)情況

　　來(lái)源：同花順

　　圖5 郵儲(chǔ)銀行H股股價(jià)走勢(shì)圖

　　　　就這一加倉(cāng)“信號(hào)”，1月13日，銀行股投資者否極泰基金經(jīng)理董寶珍在其微博中表示，“銀行金融有世界級(jí)投資機(jī)會(huì)”，對(duì)全球價(jià)值投資者的吸引力將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。同時(shí)，他還表示，銀行就是下一個(gè)“白酒”。

　　圖6 董寶珍微博截圖

　　來(lái)源：董寶珍微博

　　　　首份銀行財(cái)報(bào)超預(yù)期

　　銀行或?qū)⒂瓉?lái)“戴維斯雙擊”

　　1月8日，上海銀行公布了上市銀行中第一份2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，上海銀行全年凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正(1-3Q2020累計(jì)-8.0%vs.2020全年2.9%)，同時(shí)，四季度單季凈利潤(rùn)增速高達(dá)48%(VS 3Q20的-31%)。

　　這份財(cái)報(bào)被諸多機(jī)構(gòu)解讀為銀行業(yè)轉(zhuǎn)好的“信號(hào)”。中金公司認(rèn)為，“上海銀行業(yè)績(jī)快報(bào)將拉開銀行業(yè)績(jī)進(jìn)一步反轉(zhuǎn)的序幕，預(yù)計(jì)2020、2021年上市銀行凈利潤(rùn)增速-4%、9%，其中4Q20E凈利潤(rùn)同比增速為15%，較1-3Q2020凈利潤(rùn)同比增速-8%大幅反轉(zhuǎn)，將成為銀行股上漲的強(qiáng)力催化?！?/p>

　　圖7 上海銀行2020年年度業(yè)績(jī)快報(bào)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)

　　　　招商證券廖志明團(tuán)隊(duì)也表示，“上海銀行業(yè)績(jī)佐證銀行讓利壓力緩解，緩解市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。2020年是銀行讓利壓力最大的一年，2020年首份業(yè)績(jī)快報(bào)具有重要意義，前三季度上海銀行盈利增速-8%，在上市行中處于較低水平，但全年增速明顯回升，相比前三季度賬面凈利潤(rùn)增速明顯改善，佐證銀行讓利壓力緩解?！?/p>

　　廖志明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之下，銀行讓利壓力下降，預(yù)計(jì)A股多數(shù)上市銀行2020年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾惹叭径葘⒚黠@改善，多數(shù)會(huì)正增長(zhǎng)。此外，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇之下，2021年基本面有望進(jìn)一步改善。業(yè)績(jī)快報(bào)披露成強(qiáng)催化劑，銀行板塊有望迎來(lái)新一輪行情，要重視！”

　　事實(shí)上，這一信號(hào)已經(jīng)被投資人預(yù)料到，因?yàn)樵缭?020年10月，@ ice_招行谷子地在對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)展望時(shí)，就在《紅周刊》撰文稱，“中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)過(guò)了8年降息周期后將迎來(lái)新的加息周期。加息周期對(duì)于銀行營(yíng)收的增長(zhǎng)至關(guān)重要，可能會(huì)全面扭轉(zhuǎn)銀行業(yè)最近幾年較差的基本面，最終形成銀行基本面驅(qū)動(dòng)的行業(yè)反轉(zhuǎn)和戴維斯雙擊。”

　　他表示，“從2021年下半年開始，銀行業(yè)的走勢(shì)將重新受到基本面的推動(dòng)，展開一輪長(zhǎng)達(dá)1-2年的戴維斯雙擊過(guò)程?！?具體到投資標(biāo)的，@ ice_招行谷子地認(rèn)為，“在加息周期中，具有負(fù)債優(yōu)勢(shì)，特別是存款成本較低，存款占比較多的銀行將會(huì)有超額收益，比如：四大行中的工行，建行和農(nóng)行，以及股份行中的招商銀行?！?/p>

　　“12月以來(lái)北向資金仍呈現(xiàn)持續(xù)流入狀態(tài)；銀保監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)銀行、保險(xiǎn)體系的長(zhǎng)期資金供給，均為銀行股創(chuàng)造了估值修復(fù)機(jī)會(huì)?！睂?duì)于銀行股，華泰證券表示，政策+基本面+資金面利好，看好銀行股投資機(jī)會(huì)。政策層面利好頻頻，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議奠定了政策可持續(xù)性的基調(diào)，流動(dòng)性邊際寬松、高息存款監(jiān)管均直接利好上市銀行。基本面層面新階段來(lái)臨，資產(chǎn)定價(jià)趨穩(wěn)支撐息差表現(xiàn)、規(guī)模有望保持平穩(wěn)擴(kuò)張、資產(chǎn)質(zhì)量可控且得到政策的進(jìn)一步呵護(hù)。估值與資金層面，目前銀行股PB(LF)估值處2010年以來(lái)的歷史低位。

　　就銀行股的投資節(jié)奏，中信建投對(duì)2021年一季度的銀行股保持相對(duì)比較謹(jǐn)慎的看法，其更看好二季度開始的銀行股估值上行行情。理由是：(1)一季度宏觀面偏積極正面。我國(guó)疫苗已經(jīng)投入使用；同時(shí)由于基數(shù)效應(yīng)1季度經(jīng)濟(jì)增速將超過(guò)15%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力強(qiáng)；(2)一季度政策面中性。一季度不會(huì)降準(zhǔn)也不會(huì)降息，再貸款再貼現(xiàn)將逐步退出，流動(dòng)性層面偏緊；(3)一季度銀行業(yè)基本面有壓力。NIM將環(huán)比下降，而不良率環(huán)比回升，貸款重定價(jià)和延期貸款政策疊加，行業(yè)一季度ROE將繼續(xù)環(huán)比下降。