每日主題策略討論，互聯(lián)網(wǎng)匯總八大券商觀點，揭秘行業(yè)現(xiàn)狀，觀察行情走勢，提前為您把脈A股。

　　　　渤海證券：龍頭券商在“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益

　　券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A 股市場上漲帶動的β屬性。政策面上，監(jiān)管層繼續(xù)推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續(xù)，拓寬券商業(yè)務空間；基本面上，政策紅利下券商業(yè)績繼續(xù)保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。我們維持對行業(yè)的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。【點擊查看研報原文】

　　信達證券：估值仍然較低可繼續(xù)持有 財富管理仍是選股主線

　　券商板塊以中金和浙商為龍頭，出現(xiàn)超額收益印證我們判斷，估值仍然較低可繼續(xù)持有，財富管理仍是選股主線。當前人口老齡化和養(yǎng)老三支柱不均衡收到管理層高度重視，養(yǎng)老保險政策漸行漸近，當前保險負債端痛點在于代理人由自保件重疾險向福利年金型產(chǎn)品轉型的素質提升。友邦和部分外資險企Q1 業(yè)績優(yōu)異。

　　資本市場改革穩(wěn)步推進，綜合實力強的龍頭券商將充分受益。資本市場擴容、上市公司質量提升、中長線資金的持續(xù)流入帶來的增量資金直接利券商財富管理、兩融及衍生品業(yè)務發(fā)展，2021年行業(yè)ROE有望大幅提升。今年是十四五規(guī)劃的開局之年，政府工作報告明確指示會穩(wěn)步推進注冊制改革， 我們認為注冊制改革方向未變，長期來看政策催化劑可期。 一季度公募基金嚴重低配券商，公募基金配置券商比重有較大提升空間。從一季度業(yè)績來看，頭部券商綜合優(yōu)勢凸顯，建議積極布局頭部券商?！军c擊查看研報原文】

　　山西證券：行業(yè)高質量發(fā)展加速 優(yōu)選“無短板”“有特色”券商

　　行業(yè)高質量發(fā)展加速，優(yōu)選“無短板”“有特色”券商。當前，行業(yè)競爭與分化加劇，頭部券商兼具“無短板”與“有特色”，中小型券商主動或被動踐行差異化、打造業(yè)務標簽。證券行業(yè)集中、分化不可避免，建議關注兼具“無短板”與“有特色”的頭部券商，以及有所為有所不為、打造差異化優(yōu)勢的券商。

　　重資產(chǎn)業(yè)務彈性高、風險大，輕資產(chǎn)業(yè)務護城河更寬。當前自營業(yè)務仍是多數(shù)券商的主要業(yè)績驅動，但其高貝塔、強周期與杠桿屬性，也是券商業(yè)績分化、波動的主因。而輕資產(chǎn)業(yè)務風險相對低、對資本制約小，有助于熨平業(yè)績波動。包括資管在內的財富管理業(yè)務具備廣闊的發(fā)展空間，券商金融科技仍在起步階段未來大有可為，建議關注資產(chǎn)管理配置能力領先以及以金融科技為代表的運營、服務能力一流的券商。

　　投行業(yè)務競爭白熱化，關注“投行+”產(chǎn)業(yè)鏈。一方面，投行業(yè)務成本高，利潤率低，要以投行業(yè)務為入口，牽引其他業(yè)務發(fā)展，例如“投行+投資”模式下發(fā)展另類投資，高凈值投行客戶的財富管理業(yè)務。另一方面，優(yōu)質項目稀缺性、投行業(yè)務的頭部化，早期介入、全生命周陪伴更有可能獲取項目，比如中小企業(yè)服務、私募股權投資業(yè)務等。此外，嚴監(jiān)管下，投行業(yè)務的風險管理與合規(guī)展業(yè)能力對于公司的發(fā)展至關重要?！军c擊查看研報原文】

　　東方證券：券商板塊投資情緒與人氣有顯著抬頭跡象

　　對于券商方面，當前板塊投資情緒與人氣有顯著抬頭跡象，建議及時布局基本面(ROE)與估值(PB)背離明顯或PB估值明顯存在錯殺的優(yōu)質標的，維持行業(yè)看好評級。 推薦中信證券、招商證券、華泰證券，同時建議關注中金公司、興業(yè)證券、廣發(fā)證券。

　　對于保險方面，在長端利率階段性高位企穩(wěn)以及一季度開門紅之后，后續(xù)板塊的投資重點將切換至后疫情時代負債端的持續(xù)改善，包括壽險價值轉型、代理人團隊提質增效等方面。板塊低估值下，中長期配置價值凸顯，維持行業(yè)看好評級。后續(xù)建議關注中國平安、中國太保。【點擊查看研報原文】

　　安信證券：多元金融板塊估值處于歷史底部

　　對于保險板塊，負債端方面，從4月保費數(shù)據(jù)來看，負債端基本面仍延續(xù)疲軟態(tài)勢，此外，近期監(jiān)管層加大對于人身險整治力度也預計對于新單增幅造成一定負面影響，維持保險新單下半年階段性改善、整體弱修復的觀點。資產(chǎn)端，長期利率保持在3.1%水平，對于保險股估值形成一定支撐，權益市場有望邊際修復，因此我們預計二季度保險板塊仍將維持低位震蕩格局，處于當前估值低位水平，建議適度低位布局龍頭險企。

　　(1)券商板塊：目前券商板塊估值低于歷史中樞，具備較強安全邊際，我們建議投資者左側布局。

　　(2)保險板塊：我們預計二季度保險板塊仍將維持低位震蕩格局，處于當前估值低位水平，建議適度低位布局龍頭險企。關于標的方面，建議重點關注受壽險改革轉型深化、市場主流與海外資金青睞的中國平安，負債端邊際改善、壽險轉型加速的中國太保。

　　(3)多元金融板塊：我們認為當前多元金融板塊估值處于歷史底部，基本已經(jīng)反映了市場悲觀預期，整體下行空間有限，其中我們相對看好創(chuàng)投概念、期貨概念?！军c擊查看研報原文】

　　東吳證券：券商長期價值顯著 保險靜待春暖花開

　　對于券商：1)2020年及2021年1季度受益于市場交投活躍活躍，券商各業(yè)務全面向好推動業(yè)績同比大增，龍頭券商保持穩(wěn)健。 2)券商板塊當前估值處于歷史相對底部，配置價值顯著；資本中介將推動ROE中樞抬升，券商估值將迎來修復；關注投行業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈、衍生品業(yè)務和財富管理發(fā)展。

　　對于保險：1)財險方面，21年Q3后車險綜改將進入完整年度，屆時行業(yè)競爭格局全面得到優(yōu)化，車險保費增速有望邊際改善，龍頭險企深度受益； 2)壽險方面，行業(yè)短期因開門紅步入尾聲+新重疾險產(chǎn)品仍處于消化期，負債端有所承壓。但長期來看，重疾險仍有較大市場，行業(yè)資產(chǎn)和負債兩端也將迎來趨勢性改善，期待Q2需求回暖+代理人產(chǎn)能釋放驅動負債端改善； 3)隨利率企穩(wěn)回升，準備金及資產(chǎn)再配置壓力暫緩。長期看行業(yè)將保持穩(wěn)健增長； 4)當前估值低位，配置價值顯著。個股層面，推薦經(jīng)歷短期陣痛后有望迎來明顯拐點，其產(chǎn)品結構和渠道價值優(yōu)秀代表之一的中國財險、中國太保。

　　對于多元金融：經(jīng)濟形勢逐步企穩(wěn)，推薦金融主業(yè)租賃業(yè)務資產(chǎn)規(guī)模、壞賬率及息差水平進入邊際向上通道，實業(yè)有望逐步資本化推動價值重估的租賃龍頭遠東宏信?！军c擊查看研報原文】

　　萬聯(lián)證券：估值低位+業(yè)績穩(wěn)定 銀行板塊防御價值凸顯

　　5月LPR 報價維持穩(wěn)定。在當前降成本的政策主基調背景下，LPR報價上行的概率不大。貨幣政策處于觀察期，短期看寬貨幣+緊信用的組合不變。 5月政府債券發(fā)行節(jié)奏未明顯加快，“資產(chǎn)荒” 背景下的收益率持續(xù)下行。板塊估值低位，業(yè)績穩(wěn)定性較強，板塊防御價值凸顯。【點擊查看研報原文】

　　東興證券：新發(fā)放貸款利率回升 銀行景氣度持續(xù)向好

　　近期，央行、銀保監(jiān)會分別披露2021年一季度貨幣政策執(zhí)行報告、4月金融數(shù)據(jù)以及一季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)?？傮w來看，一季度新發(fā)放貸款利率延續(xù)回升趨勢，中長期貸款需求保持強勁，商業(yè)銀行資產(chǎn)質量整體改善。我們認為當前旺盛的企業(yè)信貸需求有利于銀行新增貸款利率保持上行趨勢，息差有望企穩(wěn)甚至小幅回升；資產(chǎn)質量保持穩(wěn)中向好，信用成本將繼續(xù)下行，二者有望共同推動銀行業(yè)績持續(xù)改善。

　　1)政策層面：政策壓力相對緩和。從央行和銀保監(jiān)會表態(tài)來看，今年政策層面相較2020年更為緩和，貨幣、財政政策趨于常態(tài)化。銀行讓利實體壓力有所緩解，國有大行普惠小微信貸增速要求降低；政策更加注重防風險和銀行資本補充。由此銀行業(yè)市場化經(jīng)營空間和業(yè)績彈性將擴大。

　　2)行業(yè)層面：基本面持續(xù)改善，息差企穩(wěn)、資產(chǎn)質量改善。今年貨幣政策逐步正常化，信用供給略偏緊，而融資需求旺盛，利好銀行資產(chǎn)端收益率表現(xiàn)，息差有望企穩(wěn)或小幅回升。在近幾年持續(xù)大力度確認和處置不良貸款后，銀行存量不良貸款進入出清尾聲，疊加持續(xù)審慎的風控管理，我們認為今年行業(yè)整體不良生成壓力不大，資產(chǎn)質量將有好于市場預期的表現(xiàn)，或是估值中樞抬升的最強支撐。

　　綜合來看，我們認為實體經(jīng)濟延續(xù)復蘇和常態(tài)化的政策環(huán)境有助銀行基本面持續(xù)向好、估值修復提升。重點推薦業(yè)務特色鮮明、具備長期成長性的零售型銀行，以及具備區(qū)位優(yōu)勢的中小銀行?！军c擊查看研報原文】