摘要Hbz

　　菜粕現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，市場(chǎng)采購(gòu)意愿有所降低，南方沿海地區(qū)菜粕庫(kù)存從歷史低位有所回暖，放緩的需求令菜粕現(xiàn)貨價(jià)格承壓，前期由于供需偏緊而緊繃的情緒有所放緩，并且加工利潤(rùn)影響下，油廠對(duì)于遠(yuǎn)期菜籽采購(gòu)數(shù)量預(yù)期增加，拖累菜粕市場(chǎng)，菜粕期價(jià)大幅下挫;不過(guò)，從供應(yīng)角度來(lái)看，菜籽庫(kù)存持續(xù)降低，沿海地區(qū)由于原材料供應(yīng)緊張，停產(chǎn)企業(yè)較多，短期供應(yīng)大規(guī)模改善的可能性不大。供應(yīng)制約下，下行的空間建議謹(jǐn)慎對(duì)待。Hbz

　　1需求進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季Hbz

　　盡管豆菜粕價(jià)差回暖，DDGS進(jìn)口反傾銷(xiāo)干擾下，整體菜粕市場(chǎng)需求份額有所回歸，不過(guò)，近期進(jìn)入四季度，隨著氣溫的降低，菜粕需求進(jìn)入傳統(tǒng)的需求淡季，并且，南方暴雨以及臺(tái)風(fēng)頻發(fā)，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)受到?jīng)_擊，菜粕主要需求是用于水產(chǎn)飼料中，菜粕整體需求受到明顯壓制，近期南方沿海地區(qū)菜粕庫(kù)存小幅回暖，從歷史低位水平略有增加，盡管依然處于低位，但令供應(yīng)緊張的形勢(shì)有所舒緩，菜粕部分地區(qū)報(bào)價(jià)出現(xiàn)下調(diào)。不過(guò)，從目前沿海地區(qū)未執(zhí)行合同來(lái)看，短期需求盡管維持低位，但從歷年情況來(lái)看，進(jìn)一步下降的可能性已經(jīng)不大，并且兩廣地區(qū)未執(zhí)行合同增加，后期一旦加工企業(yè)準(zhǔn)備一季度備貨增加的情況下，需求的中長(zhǎng)期走勢(shì)較為樂(lè)觀。Hbz

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　　2南方沿海地區(qū)加工形勢(shì)緊張Hbz

　　相對(duì)于略有舒緩就的需求，供應(yīng)緊張的形勢(shì)并未改善，特別是前期進(jìn)口市場(chǎng)政策影響下，近期進(jìn)口數(shù)量大幅調(diào)降，菜籽庫(kù)存持續(xù)消耗下，已經(jīng)跌至2015年新低水平;菜粕的庫(kù)存也處于偏低位置，盡管近期菜油報(bào)價(jià)大規(guī)模上調(diào)緩解了進(jìn)口成本增加的壓力，加工企業(yè)壓榨利潤(rùn)可觀，但受到原材料供應(yīng)緊張的制約，加工企業(yè)無(wú)籽可榨，開(kāi)工率維持低迷水平，短期菜粕市場(chǎng)供應(yīng)緊張的形勢(shì)很難有所改善。并且從近三年菜粕庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，通常在11月下旬至12月開(kāi)始，為了備戰(zhàn)新一年一季度的提前備貨需求，會(huì)提前增加菜粕庫(kù)存，近期菜籽緊張的情況將對(duì)中期形勢(shì)很不利;后期菜籽供應(yīng)緊張的形勢(shì)能否緩解，還需求關(guān)注進(jìn)口市場(chǎng)變化。Hbz

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　　3加拿大菜籽進(jìn)口成本增加難敵加工利潤(rùn)可觀Hbz

　　收獲季，加拿大遭遇大規(guī)模降水，市場(chǎng)擔(dān)憂菜籽收獲進(jìn)程以及菜籽產(chǎn)量，加拿大菜籽報(bào)價(jià)大幅調(diào)升，從十月初期的470附近大幅上升至近期的510附近，最高上調(diào)至525美元/噸;不僅如此，波羅地干散貨海運(yùn)指數(shù)近期持續(xù)上漲，進(jìn)口菜籽運(yùn)費(fèi)也出現(xiàn)明顯上行;無(wú)獨(dú)有偶，我國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低谷，人民幣持續(xù)貶值，10月份持續(xù)貶值幅度達(dá)到了1.29%;進(jìn)口菜籽成本大幅調(diào)高，11月初，菜籽進(jìn)口成本上升至3900元/噸附近，較10月初的3600元/噸大幅上升至300元/噸。進(jìn)口成本大幅攀升，不過(guò)從加工利潤(rùn)來(lái)看，菜油報(bào)價(jià)的上漲放緩了進(jìn)口成本增加的緊張形勢(shì)，受利潤(rùn)驅(qū)使，油廠積極買(mǎi)入遠(yuǎn)期加拿大菜籽，天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，12-1月份菜籽到港總量或近90萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)11月份下旬開(kāi)機(jī)率將有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期好轉(zhuǎn)下，利空菜粕現(xiàn)貨。但加拿大菜籽收獲情況、產(chǎn)量以及后期進(jìn)口情況仍然一定的變數(shù)，需持續(xù)關(guān)注。Hbz

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)綜合來(lái)看，短期供應(yīng)緊張形勢(shì)難改，將限制菜粕現(xiàn)價(jià)大幅調(diào)整，并且，豆菜粕基差依然在700-800元/噸附近，DDGS進(jìn)口成本大幅調(diào)高的情況下，菜粕的中期需求形勢(shì)良好，我們對(duì)于菜粕現(xiàn)貨判斷較為樂(lè)觀;但中長(zhǎng)期一旦菜籽庫(kù)存大規(guī)模好轉(zhuǎn)，開(kāi)機(jī)率增加的情況下，現(xiàn)貨這種形勢(shì)能否持續(xù)，仍然需要關(guān)注需求市場(chǎng)的變動(dòng)，12月份菜粕現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒚媾R壓力;不過(guò)，中長(zhǎng)期春節(jié)過(guò)后，水產(chǎn)需求備貨季到來(lái)，菜粕強(qiáng)勢(shì)的內(nèi)因或?qū)⒂晒?yīng)向需求轉(zhuǎn)移;現(xiàn)價(jià)的整體形勢(shì)或維持偏強(qiáng)狀態(tài)。Hbz

　　4操作建議Hbz

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　　綜合來(lái)看，菜粕期價(jià)的大幅下跌，主要受到遠(yuǎn)期供應(yīng)增加預(yù)期以及需求淡季的綜合影響，并且，恰逢此時(shí)，隔夜美盤(pán)豆類(lèi)以及鄰池豆粕震蕩調(diào)整，菜粕期價(jià)受此拖累，加大的回調(diào)整理幅度，跌停收尾，打破了前期良好的上行勢(shì)頭，跌破2200-2230附近支撐后或繼續(xù)震蕩向下調(diào)整，不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，短期供需偏緊，而中長(zhǎng)期需求形勢(shì)向好的情況下，菜粕的進(jìn)以下下行空間有限，前低預(yù)計(jì)難以跌破，并且本次跌停持倉(cāng)量變動(dòng)有限，不宜過(guò)度殺跌，短線順勢(shì)交易，中期逢前低附近試探性買(mǎi)入為宜。Hbz