2016-10-14 渤海證券-晨會紀(jì)要 2016-10-14 類別：券商晨報 機(jī)構(gòu)：渤海證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀及策略分析樓市調(diào)控大潮來襲杠桿管控方乃核心——流動性分析周報（周喜）行業(yè)專題評述“債轉(zhuǎn)股”進(jìn)入實(shí)施階段，關(guān)注相關(guān)個股機(jī)會-機(jī)械行業(yè)周報——中性（李驥）節(jié)后表現(xiàn)有所回暖，關(guān)注三季報業(yè)績超預(yù)期個股——文化傳媒行業(yè)周報——看好（姚磊）發(fā)改委、能源局同意河北省開展售電側(cè)改革試點(diǎn)——電力設(shè)備與新能源行業(yè)周報——中性（伊?xí)赞龋┙鹑诠こ萄芯?1家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，4家公司定增預(yù)案獲董事會通過——事件監(jiān)測日報（祝濤）宏觀及策略分析樓市調(diào)控大潮來襲杠桿管控方乃核心——流動性分析周報（周喜）本周貨幣市場利率小幅下降，截止周四，隔夜和7日Shibor利率分別收于2.151%和2.378%，較國慶節(jié)后首日分別回落4.2bp和6.4bp。

　　就外圍環(huán)境而言，第二輪電視辯論后有關(guān)美國下任總統(tǒng)的迷霧依舊難散，但是反全球化和貧富差距加大的民粹主義必將成為未來總統(tǒng)需要著重考慮的問題之一，這顯然強(qiáng)化了美國貨幣收緊和財政加力的預(yù)期，而且美聯(lián)儲9月議息會議紀(jì)要也顯示委員們認(rèn)為加息的條件更為成熟，多因素主導(dǎo)下的美元指數(shù)在近期持續(xù)走高。

　　歐洲方面，首先是英國在軟脫歐談判無果后強(qiáng)力宣布將于2017年3月前開啟脫歐程序，進(jìn)而導(dǎo)致英鎊匯率大幅急跌；其次有關(guān)歐央行或?qū)⒖s減每月資產(chǎn)購買規(guī)模的傳聞著實(shí)令市場為之一驚，盡管隨后ECB予以否認(rèn)，但至少表明市場對于QE前景擔(dān)憂的逐步加深。環(huán)顧全球，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱下發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)人群對全球化的抵觸不斷提升，而持續(xù)QE導(dǎo)致的低利率環(huán)境則令貧富分化加劇在全球范圍內(nèi)愈演愈烈，因此全球化勢弱或?qū)⒉焕谌虻屯浀谋３?，進(jìn)而撼動低利率的基石，加之需要對民粹主義情緒加以平復(fù)，低利率預(yù)期正在面臨拐點(diǎn)。

　　就國內(nèi)環(huán)境而言，保持溫和擴(kuò)張態(tài)勢的PMI指數(shù)令經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂暫有和緩，從而進(jìn)一步降低了貨幣寬松加力的必要性；與此同時，國慶期間房地產(chǎn)限購大潮的來襲與其說是管理層對于房價過快上漲的調(diào)控，不如說是其對金融風(fēng)險抬升的擔(dān)憂。國慶節(jié)后，央行則依然維持了較大規(guī)模的公開市場凈回籠，在提高短端利率水平的同時央行是否試圖通過對供給量的審慎收緊以進(jìn)一步壓縮杠桿值得密切觀察。

　　綜上所述，全球流動性拐點(diǎn)將至的預(yù)期日益強(qiáng)化，金融風(fēng)險防范已然成為國內(nèi)貨幣調(diào)控的重要目標(biāo)。自2008年底以來央行持續(xù)釋放的超量流動性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)無從容納的情況下，只能游走于各類金融資產(chǎn)之間，2015年A股市場的潮起潮落，2016年初商品市場的火爆，一二線城市房價的躥升以及不斷高企的債券市場杠桿率水平都令管理層愈加關(guān)注于金融風(fēng)險，如何在不刺破泡沫的同時控制泡沫的膨脹速度進(jìn)而降低泡沫規(guī)模是擺在管理層面前的重要課題。正因如此，雜糅著長短期訴求的政策目標(biāo)令貨幣政策失去寬松加力的可能，然而管理層顯然也不敢在收緊的道路上步伐過快，于是緊緊停?；?qū)⒊蔀榱鲃有晕磥淼闹饕葑冓厔?，短端利率由此而易上難下，收益率曲線陡峭化則僅是時間問題。