2016-10-14 國海證券-晨會紀要 2016-10-14 類別：券商晨報 機構：國海證券 研究員：--

　　[摘要]

　　投資要點：

　　宏觀評論9月進出口跌幅擴大策略評論關于第三批PPP示范項目出臺的點評公司評論三季度業(yè)績預告呈加速態(tài)勢（增持）——勁拓股份（300400）公告點評三季度業(yè)績同比小幅增長，符合預期（增持）——盛運環(huán)保（300400）公告點評最新報告摘要渠道庫存恢復正常水平，三季度業(yè)績跌幅縮窄——百潤股份（002568）2016年三季報點評外延邏輯不斷兌現(xiàn)，打造PPP咨詢設計領軍企業(yè)——蘇交科（300284）事件點評1、宏觀評論9月進出口跌幅擴大9月進出口增速回落。9月以美元計價的出口跌幅較8月擴大7.2%，進口自8月的1.5%降至-1.9%。需求低迷以及貿(mào)易逆全球化趨勢是進出口貿(mào)易低迷的根本原因，除此之外，基數(shù)效應（9月工作日與去年持平，8月工作日比去年多兩天）以及9月G20的召開也對9月進出口有影響。

　　出口：（1）一般貿(mào)易再度走弱，加工貿(mào)易跌幅與8月基本持平。9月一般貿(mào)易出口同比-12%，跌幅較8月擴大12%；加工貿(mào)易出口跌幅7.6%；（2）9月對主要經(jīng)濟體出口增速均出現(xiàn)回落。雖然9月人民幣走貶，但對主要發(fā)達經(jīng)濟體出口依然低迷，對美歐日出口增速為-8.65%（8月為0.91%）；（3）9月勞動密集型與高新技術產(chǎn)品出口增速均較8月回落。9月勞動密集型產(chǎn)品出口增速較8月回落3%，高新技術產(chǎn)品9月出口增速較7月回落1%。

　　進口：（1）9月加工貿(mào)易進口增速轉(zhuǎn)正主要源自去年同期低基數(shù)。2015年同期加工貿(mào)易增速大幅下滑至-36%；（2）9月進口原油與鐵礦石數(shù)量分別為年內(nèi)新高及第二高位。原油進口持續(xù)高位受國內(nèi)應急儲備以及成品油出口需求拉動；而鐵礦石的進口與國內(nèi)“穩(wěn)增長”的方式密不可分。

　　我們認為，四季度進出口增速與三季度相比可能變化不大。我們的判斷主要基于：（1）從前三季度來看，進出口逐季走穩(wěn)，但主要來自基數(shù)的改善，四季度這一效應與三季度并相比不明顯。（2）全球貿(mào)易增速明顯放緩。經(jīng)濟不振、中高端制造業(yè)回流、低成本制造業(yè)遷移是全球貿(mào)易低迷的內(nèi)在因素。WTO在9月底將2016年全球貿(mào)易增速自4月預期的2.8%下調(diào)至1.7%。（3）在全球流動性充裕的大背景下，人民幣匯率的短期走勢對進出口提振效果明顯弱化。

　　風險提示：全球經(jīng)濟增長大幅低于預期。