2016-10-27 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要 2016-10-27 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：東吳證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀固收：國際對(duì)比揭示中國版CDS的條款缺失和定價(jià)困難。自9月23日中國推出CDS工具已有一個(gè)月的時(shí)間，而目前CDS市場尚未出現(xiàn)任何交易。我們對(duì)比國內(nèi)和歐美成熟CDS市場，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)CDS與海外市場相比，缺失兩個(gè)重要條款：1）缺乏交叉違約制度，2）CDS無法覆蓋參考主體全部債務(wù)。這些差異造成國內(nèi)CDS的違約概率和回收率難以估算，導(dǎo)致定價(jià)困難，不利于流通和交易。我們認(rèn)為，中國的CDS在現(xiàn)階段更接近一種增信擔(dān)保工具，而非國外活躍交易的信用流通工具。海外以CDS為主的交易策略，短期內(nèi)在國內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

　　行業(yè)銀行：理財(cái)納入廣義信貸點(diǎn)評(píng)：不要自己嚇自己1、納入關(guān)于廣義信貸考核，市場擔(dān)心影響MPA考核。但目前MPA只是測算，還沒有獎(jiǎng)懲措施。2、廣義信貸未來影響MPA考核兩個(gè)方面：一是偏離度考核，；二是影響評(píng)級(jí)，進(jìn)而影響資本要求，MPA考核包含七大方面十四個(gè)指標(biāo)，廣義信貸增速過快才可能影響評(píng)級(jí)。補(bǔ)充兩點(diǎn)：1、“中國式監(jiān)管”主要理解監(jiān)管意圖，因?yàn)閷?shí)際操作的空間是很大的。2、目前表外理財(cái)資金運(yùn)用余額16萬億左右，占原口徑廣義信貸10%左右；上半年增速約12%，有逐漸放緩的趨勢。

　　推薦個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)麗珠集團(tuán)：公司業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，定增或成為估值轉(zhuǎn)換的新起點(diǎn)：

　　1）重點(diǎn)?？扑幤贩N爆發(fā)，艾普拉唑有望進(jìn)入國家醫(yī)保；2）精準(zhǔn)醫(yī)療平臺(tái)獲得市場認(rèn)可，定增成為公司發(fā)展新起點(diǎn)；3）盈利預(yù)測和投資建議：本次非公開發(fā)行后，預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為1.80、2.11和2.62，對(duì)應(yīng)PE分別為32倍、26倍和22倍，上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。

　　光迅科技三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：1）大連藏龍并表，利潤受到一定影響：

　　2）接入網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)，推升行業(yè)景氣度；3）堅(jiān)持自主研發(fā)，布局高端光模塊；4）盈利預(yù)測與投資建議：公司將極大地受益于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長，進(jìn)一步鞏固國內(nèi)光器件制造商龍頭地位。預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS為1.47元、1.83元、2.31元，對(duì)應(yīng)PE51/41/32X。我們看好公司在光通信領(lǐng)域盈利前景，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　江蘇神通：三季報(bào)符合預(yù)期，增發(fā)獲準(zhǔn)轉(zhuǎn)型“制造+服務(wù)”落地：

　　1）無錫法蘭并表助力營收同比+52.9%，核電交付助力年度業(yè)績；2）毛利率38.64%，同比+2.34%,盈利能力增強(qiáng)：3）2017年將迎來核電收入確認(rèn)高峰，海外潛力巨大；4）核電站后市場空間廣闊，運(yùn)營維保有望延伸價(jià)值鏈；5）非公開發(fā)行股票審核通過，向“制造+服務(wù)”轉(zhuǎn)型。盈利預(yù)測與投資建議考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2016/17/18年的EPS分別為0.20/0.29/0.32元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為110/76/68X，維持“買入”評(píng)級(jí)。