2017-06-09 申萬宏源-晨會紀(jì)要 2017-06-09 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：丁智艷

　　[摘要]

　　今日重點(diǎn)推薦風(fēng)雨過后見彩虹——2017年下半年宏觀報(bào)告三緊之下中國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的情形之一是既去杠桿，又不至于影響增長。

　　情形之二是去杠桿導(dǎo)致風(fēng)險釋放，去杠桿半途而廢，重新保增長。情形之三是緊縮仍不能抑制經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)過熱。第三種情形只有在大周期向上時才能看到，從目前情況看，更有可能是第一種情形。這是一個動態(tài)平衡系統(tǒng)，三季度尤其關(guān)鍵。

　　經(jīng)濟(jì)，受益于價格復(fù)蘇和地產(chǎn)因城施策，繼續(xù)演繹LV的故事，前三季度無憂，壓力在四季度。風(fēng)險：1、因城施策改變；2、利率持續(xù)上行。時間點(diǎn)：三季度(聯(lián)系人：李慧勇/李一民/邱滌凡/王健/吳金鐸/蔡璐婧/余子珍/湯瑩)奧佳華深度報(bào)告：按摩健康進(jìn)萬家、摩椅發(fā)力高成長、龍頭當(dāng)屬奧佳華按摩健康進(jìn)萬家，蓬勃發(fā)展正當(dāng)時，龍頭受益。(1)全球按摩健康器具市場保持迅速穩(wěn)健增長，近年來收入符合增長率保持10%左右，2016年市場規(guī)模約115億美元。(2)國內(nèi)按摩器保健市場剛剛步入蓬勃發(fā)展的黃金時期。

　　奧佳華是中國按摩健康器具行業(yè)的龍頭領(lǐng)軍企業(yè)。公司業(yè)務(wù)涵括：按摩小器具(2016年收入16.9億元，占比49%)、按摩椅(8.17億元，占比24%)；健康保健產(chǎn)品(6.02億元，占比17%)。公司打造五大品牌布局全球，包括：OGAWA（奧佳華）、FUJI、FUJIMEDIC、COZZIA、MEDISANA，覆蓋中國大陸、香港、臺灣、東亞、東南亞、北美及歐洲市場。其中中國大陸共有門店450家（直營117家、經(jīng)銷商333家），發(fā)展迅猛。

　　(聯(lián)系人：杜舟/孫辰陽)九陽股份（002242）深度報(bào)告：廚房小家電龍頭渠道調(diào)整結(jié)束，業(yè)績拐點(diǎn)即將來臨與市場不同觀點(diǎn)：豆?jié){機(jī)業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)。此前九陽豆?jié){機(jī)銷量下滑，主要原因是行業(yè)需求放緩、有競爭力的新品缺失。公司采取了如下應(yīng)對措施：1）加大研發(fā)投入，推出新品無渣豆?jié){機(jī)；2）邀請楊冪作為代言人，使品牌形象更加年輕化，在微博和品牌星指數(shù)排名快速上升至市場前列。

　　3）產(chǎn)品均價提升：根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，九陽豆?jié){機(jī)4月均價584元，相比去年同期均價526元，同比提升幅度達(dá)11%，4月均價小幅高于飛利浦。

　　預(yù)計(jì)上述措施將出現(xiàn)明顯效果，豆?jié){機(jī)品類有望企穩(wěn)。

　　主要增長點(diǎn)：IH電飯煲未來有望超越豆?jié){機(jī)成核心品類，對大單品依賴度不斷下降。IH智能電飯煲未來將成主流產(chǎn)品,中怡康數(shù)據(jù)2016年電飯煲市場中IH電飯煲銷量滲透率約10%，銷售額滲透率近30%,中性預(yù)期下市場規(guī)模仍有翻番空間。公司2016年電飯煲市占率近15%，年產(chǎn)100萬臺的電飯煲生產(chǎn)線滿產(chǎn)，定增“鐵釜”電飯煲產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目也已通過證監(jiān)會核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2019年達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能300萬臺/年,有望超越豆?jié){機(jī)成核心品類，對豆?jié){機(jī)依賴度不斷下降。