報告摘要

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2月3日收盤，創(chuàng)業(yè)板19年報業(yè)績(預(yù)告)披露率接近100%，主要變化如下：

　　(備注：本文所用的凈利潤均為季度累計凈利潤，其中，預(yù)告的凈利潤采用上下限的中值)

　　● 受益于去年的低基數(shù)，創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告利潤增速大幅改善

　　(1)創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告業(yè)績增速為70.4% ，相對于三季報的-7.3%顯著抬升。

　　(2)在創(chuàng)業(yè)板中，剔除18年報+19年報發(fā)生商譽減值的公司(275家)后，創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告業(yè)績增速為6.1%，相對于三季報的-10.2%顯著抬升。

　　● 外延并購未見改善，商譽減值影響弱化

　　(1)四季度創(chuàng)業(yè)板外延并購規(guī)模僅為25.7億，同比回落59.0%。

　　(2)刨除18年發(fā)生過商譽減值的公司(低基數(shù)帶來19年報業(yè)績增速畸高)后，創(chuàng)業(yè)板19年報的業(yè)績增速為-17.4%，由此可見，19年商譽減值對創(chuàng)業(yè)板利潤增速的影響顯著弱于18年(受商譽減值影響，18年報創(chuàng)業(yè)板的利潤增速僅-75.9%)。

　　● 在創(chuàng)業(yè)板(剔除商譽減值公司)細分行業(yè)中，機械設(shè)備、電子、計算機的業(yè)績更加靚麗

　　在創(chuàng)業(yè)板細分行業(yè)中，剔除18年報+19年報發(fā)生商譽減值的公司(275家)后，機械設(shè)備、電子、計算機等創(chuàng)業(yè)板細分行業(yè)的年報業(yè)績增速相對三季報大幅加速。而通信、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備等創(chuàng)業(yè)板細分行業(yè)年報業(yè)績增速相對三季報減速。

　　● 年報(預(yù)告)業(yè)績加速行業(yè)：科技制造+TMT

　　在全部A股中，剔除18年報+19年報發(fā)生商譽減值的公司(966家)后，我們篩選年報(預(yù)告)業(yè)績增速相對于三季報和中報均加速，且年報業(yè)績(預(yù)告)發(fā)布率在40%以上的二級行業(yè)，主要分布在：科技制造(專用設(shè)備、通用設(shè)備、化學(xué)纖維、地面兵裝)、TMT(半導(dǎo)體、電子制造)等領(lǐng)域。

　　● 年報(預(yù)告)業(yè)績減速行業(yè)：周期制造+服務(wù)業(yè)

　　在全部A股中，剔除18年報+19年報發(fā)生商譽減值的公司(966家)后，我們篩選年報(預(yù)告)業(yè)績增速相對于三季報和中報均減速，且年報業(yè)績(預(yù)告)發(fā)布率在40%以上的二級行業(yè)，主要分布在：周期制造(稀有金屬、其他采掘、金屬非金屬新材料、塑料、橡膠、化學(xué)制藥、專業(yè)工程)、服務(wù)業(yè)(港口、餐飲、環(huán)保工程及服務(wù))等領(lǐng)域。

　　● 核心假設(shè)風險：創(chuàng)業(yè)板外延式并購規(guī)模超預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板實際的年報利潤增速與預(yù)告值存在一定的偏差。

　　　　報告正文

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2月3日收盤，創(chuàng)業(yè)板19年報業(yè)績(預(yù)告)披露率接近100%，主要變化如下：

　　1、受益于去年的低基數(shù)，創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告利潤增速大幅改善。創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告業(yè)績增速為70.4%(本文中的所有業(yè)績增速/利潤增速，均為季度累計凈利潤同比增速。年報的預(yù)告凈利潤采用的是預(yù)告上下限的中值)，相對于三季報的-7.3%顯著抬升。不過，受19年商譽減值影響，創(chuàng)業(yè)板四季度單季凈利潤環(huán)比增速僅為-167.4，顯著低于季節(jié)性。

　　刨除商譽減值影響，創(chuàng)業(yè)板19年報業(yè)績增速也明顯改善。在創(chuàng)業(yè)板中，剔除18年報+19年報發(fā)生商譽減值的公司(275家)后，創(chuàng)業(yè)板年報預(yù)告業(yè)績增速為6.1%，相對于三季報的-10.2%顯著抬升。同時，刨除商譽減值影響后，創(chuàng)業(yè)板四季度單季凈利潤環(huán)比增速-17.5%，基本符合季節(jié)性。

　　　　2、外延并購未見改善，商譽減值影響弱化。(1)低基數(shù)帶來創(chuàng)業(yè)板年報外延增速大幅回升——四季度創(chuàng)業(yè)板外延并購規(guī)模僅為25.7億，同比回落59.0%。而受益于18年報大規(guī)模商譽減值導(dǎo)致的低基數(shù)，19年報創(chuàng)業(yè)板外延增速大幅提高到2615.3%。(2)19年報商譽減值對創(chuàng)業(yè)板的利潤增速的沖擊弱化——刨除18年發(fā)生過商譽減值的公司(低基數(shù)帶來19年報業(yè)績增速畸高)后，創(chuàng)業(yè)板19年報的業(yè)績增速為-17.4%，相對于三季報的1.3%繼續(xù)回落。由此可見，與18年報創(chuàng)業(yè)板的利潤增速大幅負增長(-75.9%)相比，19年商譽減值對創(chuàng)業(yè)板的利潤增速的影響(-17.4%)已顯著降低。

　　　　3、在創(chuàng)業(yè)板(剔除商譽減值公司)細分行業(yè)中，機械設(shè)備、電子、計算機的業(yè)績更加靚麗。在創(chuàng)業(yè)板細分行業(yè)中，剔除18年報+19年報發(fā)生商譽減值的公司(275家)后，機械設(shè)備、電子、計算機等創(chuàng)業(yè)板細分行業(yè)的年報業(yè)績增速相對三季報大幅加速。而通信、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備等創(chuàng)業(yè)板細分行業(yè)年報業(yè)績增速相對三季報減速。

　　　　4、年報(預(yù)告)業(yè)績加速行業(yè)：在全部A股中，剔除18年報+19年報發(fā)生商譽減值的公司(966家)后，我們篩選年報(預(yù)告)業(yè)績增速相對于三季報和中報均加速，且年報業(yè)績(預(yù)告)發(fā)布率在40%以上的二級行業(yè)，主要分布在：科技制造(專用設(shè)備、通用設(shè)備、化學(xué)纖維、地面兵裝)、TMT(半導(dǎo)體、電子制造)等領(lǐng)域。

　　　　5、年報(預(yù)告)業(yè)績減速行業(yè)：在全部A股中，剔除18年報+19年報發(fā)生商譽減值的公司(966家)后，我們篩選年報(預(yù)告)業(yè)績增速相對于三季報和中報均減速，且年報業(yè)績(預(yù)告)發(fā)布率在40%以上的二級行業(yè)，主要分布在：周期制造(稀有金屬、其他采掘、金屬非金屬新材料、塑料、橡膠、化學(xué)制藥、專業(yè)工程)、服務(wù)業(yè)(港口、餐飲、環(huán)保工程及服務(wù))等領(lǐng)域。

　　　　風險提示：

　　創(chuàng)業(yè)板外延式并購規(guī)模超預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板實際的年報利潤增速與預(yù)告值存在一定的偏差。

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