在眼科這個“黃金賽道”上，愛爾眼科或?qū)⒃趧?chuàng)業(yè)板同時迎來3位追趕者！

　　眼科賽道一直被稱為醫(yī)療領(lǐng)域“黃金賽道”，如果不算公立醫(yī)療系統(tǒng)，因為領(lǐng)先競爭者太多身位，愛爾眼科(300015)一直像是這條賽道上的“孤獨”奔跑者。

　　不過，現(xiàn)在愛爾眼科或?qū)⒃趧?chuàng)業(yè)板同時迎來3位追趕者。

　　日前，遼寧何氏眼科醫(yī)院集團股份有限公司(下稱“何氏眼科”)、華廈眼科醫(yī)院集團股份有限公司(下稱“華廈眼科”)和成都普瑞眼科醫(yī)院股份有限公司(下稱“普瑞眼科”)三家區(qū)域眼科連鎖不約而同趕赴創(chuàng)業(yè)板IPO。

　　當然，這三家眼科連鎖目前在全國市場范圍內(nèi)均難以抗衡愛爾眼科，但得資本之助后，在各自深耕的區(qū)域市場能否與愛爾掰下手腕？愛爾眼科又如何看待這些追趕者？中國眼科醫(yī)療服務市場的新競爭格局是否將就此拉開帷幕？

　　集體“趕考”IPO

　　梳理三家眼科醫(yī)療機構(gòu)的招股說明書可以發(fā)現(xiàn)，三家企業(yè)均在各自區(qū)域市場深耕發(fā)展，本次擬IPO均是為募集資金，自建醫(yī)院試圖向全國擴張。

　　何氏眼科地處遼寧，成立于2009年10月15日，由眼科醫(yī)學博士、國際眼科理事會(ICO)理事何偉及其團隊創(chuàng)辦，主營業(yè)務是面向眼病患者提供眼科?？圃\療服務和視光服務。

　　目前，何氏眼科擁有3家三級眼保健服務機構(gòu)、30家二級眼保健服務機構(gòu)和56家初級眼保健服務機構(gòu)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，何氏眼科實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.76億元、6.14億元、7.46億元；凈利潤為4572.45萬元、5617.4萬元、8060.12萬元。

　　華廈眼科則深耕東南市場，截止2019年，華廈眼科擁有眼科醫(yī)院51家，擬在全國14個省新建200個視光中心直營店。

　　招股書顯示，2017-2019年，華廈眼科營業(yè)收入分別為15.97億元、21.46億元、24.56億元，凈利潤分別為5163.85萬元，1.37億元，1.82億元。

　　普瑞眼科是一家專科連鎖醫(yī)療機構(gòu)，截止2019年，普瑞眼科建有實體醫(yī)院18家。2017-2019年，普瑞眼科營業(yè)收入分別為8.06億元、10.16億元、11.93億元，凈利潤分別為-1340.80萬元、3132.53萬元、4905.48萬元。

　　根據(jù)招股書，何氏眼科欲將所募資金的一半用于沈陽何氏醫(yī)院的擴建項目、北京何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項目和重慶何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項目；華廈眼科欲將資金投入到天津華廈眼科醫(yī)院項目；普瑞眼科則將資金用于長春普瑞眼科醫(yī)院新建項目和哈爾濱普瑞眼科醫(yī)院改建項目。

　　從業(yè)務構(gòu)成來看，上述三家眼科業(yè)務主要集中在視光(配鏡)、屈光(近視手術(shù))、白內(nèi)障手術(shù)，與愛爾眼科構(gòu)成直接競爭。

　　招股說明書顯示，2019年，普瑞眼科視光服務占主營業(yè)收入的15.37%，屈光占45.54%，白內(nèi)障占23.13%；何氏眼科視光服務占比30.07%，屈光占20.84%，白內(nèi)障占20.39%；華廈眼科稱眼科醫(yī)療業(yè)務占主營收的90.04%，配鏡業(yè)務占9.18%。

　　一家大型券商資深行業(yè)研究員向證券時報·表示，三家眼科機構(gòu)的集體上市，證明眼科是增速很快的市場，行業(yè)內(nèi)企業(yè)想借助資本快速擴張，獲取市場份額。

　　三大護城河

　　從上述數(shù)據(jù)來看，三家擬上市眼科連鎖無論從體量和業(yè)績相比，暫時都無法與愛爾眼科進行有效競爭。

　　財報顯示，愛爾眼科上市以來已經(jīng)連續(xù)十年保持高增長態(tài)勢。2019年愛爾眼科實現(xiàn)營業(yè)收入99.9億元，同比增長24.74%；歸母凈利潤13.8億元，同比增長36.67%。

　　　　愛爾眼科核心業(yè)務毛利率持續(xù)提升。2019年，愛爾眼科醫(yī)療行業(yè)綜合毛利率為49.25%，同比增長2.3%；2019年，華廈眼科、普瑞眼科和何氏眼科毛利率則分別為40.22%、42.63%和43.21%。

　　市場層面，愛爾眼科已經(jīng)放眼全球。2019年，愛爾眼科在歐洲地區(qū)營收達9.6億元，占營業(yè)收入的9.62%，同比增長12.34%；在美國地區(qū)營收超6000萬元，占營業(yè)收入的0.61%；同比增長2.97%。

　　截至到2019年末，愛爾眼科共有境內(nèi)醫(yī)院105家，門診部65家；并購基金旗下醫(yī)院275家，門診部37家。

　　除規(guī)模優(yōu)勢外，動脈網(wǎng)分析師胡煊認為愛爾眼科還有三大護城河：

　　首先是重視醫(yī)療技術(shù)的研發(fā)。根據(jù)愛爾眼科2019年年報，公司已經(jīng)形成了“三院”、“七所”、“兩站”醫(yī)教研體系和成立了武漢大學附屬愛爾眼科醫(yī)院、武漢大學愛爾眼科臨床學院、武漢大學愛爾眼科研究院。愛爾眼科2019年的研發(fā)費用占營業(yè)收入比例為1.52%，逐年呈現(xiàn)上漲趨勢。

　　二是擅用資本手段，保證公司業(yè)績穩(wěn)定增長。愛爾眼科從2014年開始，通過設(shè)立多支并購基金在體外培育眼科醫(yī)院。2017年，愛爾眼科將培育成熟的9家眼科醫(yī)院收入上市公司體內(nèi)。由此，愛爾眼科打通了“上市公司+并購基金”雙輪驅(qū)動的發(fā)展路徑?！斑@種模式的優(yōu)勢一是保證了愛爾眼科上市公司的業(yè)績穩(wěn)定性，二是能減少了上市公司融資擴張的資金壓力，并由此形成一個良性循環(huán)?！?/p>

　　三是充分的股權(quán)激勵。為了激勵人才，愛爾眼科開展了合伙人模式股權(quán)激勵等多種激勵計劃以釋放管理效率，提升擴張速度，合伙人計劃與股權(quán)激勵計劃為公司提供了良好的可并入公司的醫(yī)院標的。

　　此外，得益于“分級連鎖”和“合伙人計劃”這兩個模式創(chuàng)新，目前，愛爾擁有近6000名眼科醫(yī)生，約占全國的八分之一，年門診量達千萬人次。

　　上述券商研究員表示，愛爾眼科在11年的發(fā)展時間內(nèi)，在品牌、學術(shù)、人才體系等等方面建立了自己強大的先發(fā)優(yōu)勢，是行業(yè)的絕對龍頭，“強者恒強”。

　　眼科“黃金賽道”

　　面對愛爾眼科這種巨大的競爭優(yōu)勢，一直深耕區(qū)域市場的三家眼科醫(yī)療還有沒有空間突圍，又該如何突圍？行業(yè)人士認為，眼科作為“黃金賽道”遠未到瓶頸，行業(yè)空間巨大。

　　愛爾眼科董事長陳邦此前向證券時報·記者表示，眼科醫(yī)療服務市場10年內(nèi)看不到天花板。

　　一方面，因為近視人群增多的原因，眼科醫(yī)療的視光和屈光業(yè)務都迎來持續(xù)增長，到2020年左右，中國可能有7億人近視；另一方面，隨著中國老齡化人口增加，2017年大概中國60歲以上人群將占14%，2030年中國的老齡化將達25%，隨著中國老齡化時代到來，眼病的市場規(guī)模，將會呈現(xiàn)爆發(fā)性的增長。

　　　　陳邦說，老年相關(guān)性眼病包括白內(nèi)障、眼底病、青光眼等，白內(nèi)障手術(shù)量現(xiàn)在比較大，但是跟歐美國家相比還是差很遠。

　　平安證券研報顯示，眼科醫(yī)療服務市場空間廣闊，其中，民營醫(yī)院將或為增長重點。據(jù)平安證券的數(shù)據(jù)，我國的眼科醫(yī)療市場的總體規(guī)模從2013年的545億元逐步增長至2018年的1083億元，預計2019年市場總體規(guī)模超過1240億元。愛爾眼科僅占到其中的9%。

　　從市場格局來看，公立醫(yī)院在整個眼科醫(yī)療市場領(lǐng)域占有主導地位，2018年達882億元的市場規(guī)模，民營醫(yī)院則呈現(xiàn)快速發(fā)展之態(tài)，從2013年的 80億元的市場規(guī)模上漲至2018年的201億元，復合增速為20.23%，以高于公立醫(yī)院約7個百分點的速度快速增長。

　　公立醫(yī)院數(shù)量少，但是患者多，近年來增速慢于民營醫(yī)院，平安認為民營醫(yī)院迎來快速增長階段，市占率有望提升，搶占公立醫(yī)院市場。

　　陳邦表示，現(xiàn)在的市場格局是公立醫(yī)院總體加起來還占60%-70%份額，非公醫(yī)院可能占比30%，“但是通過未來五至十年的發(fā)展，我認為這一比例可能會發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。”

　　如此的市場空間和格局，也不難理解非公眼科連鎖機構(gòu)為何欲借資本力量，迫切擴張，搶占市場份額了。

　　招股說明書顯示，三家眼科醫(yī)院選擇的擴張路徑是通過自建眼科醫(yī)院模式，實現(xiàn)從區(qū)域走向全國的目標。胡煊對此表示，從愛爾眼科過往的發(fā)展經(jīng)驗來看，其也經(jīng)歷過從區(qū)域性布局到全國性布局的戰(zhàn)略部署?！艾F(xiàn)在，部分眼科連鎖企業(yè)也已經(jīng)走到了區(qū)域化向全國化擴張的關(guān)鍵時刻。且不論在眼科服務領(lǐng)域是否會出現(xiàn)與愛爾眼科比肩的企業(yè)出現(xiàn)，但越來越多的中大型眼科連鎖企業(yè)的出現(xiàn)將成不可逆的趨勢?！?/p>

　　　　不過，胡煊同時認為，眼科連鎖機構(gòu)全國性擴張的背后，是對企業(yè)可復制能力的極大考驗，包括管理能力、品控能力、品牌能力等各個方面。

　　“眾人拾柴火焰高”

　　對于迎來三位追趕者的愛爾眼科對后續(xù)競爭格局有什么樣的看法，又將采取何種應對？

　　陳邦對此表示：“樂見其成！愛爾當年闖出上市這條路，就是希望更多眼科同行跟上，利用資本市場支持中國眼科發(fā)展，趕超世界先進水平。眾人拾柴火焰高！”

　　與此同時，陳邦多次公開表示，中國眼科市場越來越廣闊，公立眼科、非公眼科都有責任通過先進技術(shù)和優(yōu)質(zhì)服務把行業(yè)做大做強，滿足全國老百姓多層次的醫(yī)療需求。

　　不止是三家奔赴創(chuàng)業(yè)板IPO的眼科醫(yī)療機構(gòu)。近年來，光正集團、江河集團跨業(yè)經(jīng)營進入眼科，希瑪眼科、德視佳在香港掛牌，上游產(chǎn)業(yè)鏈的愛博醫(yī)療、歐普康視、【昊海生科(688366)、股吧】、康弘藥業(yè)、眾生藥業(yè)等陸續(xù)上市，愛爾眼科董秘吳士君說，“可見眼科行業(yè)的前景越來越清晰，賽道坡長雪厚，市場需求持續(xù)增長；同時，非公群體日益長大，成為推動眼科事業(yè)向前發(fā)展的重要力量?！?/p>

　　吳士君認為，乘注冊制的東風，上市的門檻降低，但對運營中的規(guī)范性要求更高。這三家眼科將來上市后，成為“眼科板塊”的新生力量，整體影響力增大，資本市場會賦予更高的權(quán)重，也給其他專科醫(yī)院的發(fā)展形成示范效應。

　　至于對未來的競爭格局，吳士君表示，二十年前，愛爾就是在公立醫(yī)院眼科一統(tǒng)天下的局面下誕生，如今網(wǎng)絡(luò)遍布全國，“愛爾眼科會按既定戰(zhàn)略加速向縱深推進?！?/p>

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