事件：公司公告2018年半年報，報告期內實現營收5.07億元，同比增48.3%；實現歸母凈利8350萬元，同比增48.87%。

　　點評：報告期內，核心子公司鑫三力凈利率下行，智云本部業(yè)務仍小幅虧損，公司整體盈利能力減弱?？紤]到消費電子低景氣下設備毛利率受壓制，下調公司全年盈利預測。另一方面，鑒于公司報告期內客戶結構優(yōu)化和管理機制理順兩方面均進展順利，我們認為公司中長期成長基礎已得到有效夯實。

　　多因素共同影響下，下半年為公司盈利集中釋放期。基于以下三方面考慮，我們判斷下半年為公司業(yè)績集中釋放期：①蘋果供應鏈訂單整體后移，對上半年收入確認影響較大。依據TPK發(fā)布取得設備公告時間來看，鑫三力在2018年獲取A客戶訂單整體時間后移近兩月，導致該類訂單在2018H1難以形成收入。②非A客戶快速拓展，尚未進入大批量出貨期。公司年內大力拓展非A客戶，非A客戶全年收入規(guī)模將過半。但由于該類客戶拓展早期更多處于樣機試用過程中，對業(yè)績正面影響將更多體現在下半年。

　　消費電子持續(xù)低迷，設備企業(yè)競爭加劇，鑫三力凈利率下滑明顯。截至2018年6月，全球智能手機出貨量已連續(xù)3個季度同比下滑，國內3C設備企業(yè)間競爭加劇。公司核心子公司鑫三力同時面臨原有客戶降價壓力和新拓客戶毛利率較低的局面，2018H1凈利率僅22.68%，較2017年的31.20%大幅下滑近9個百分點。

　　經營及管理雙重優(yōu)化，中長期成長基礎有效夯實。2018年以來，公司在客戶結構多樣化和管理層關系清晰化兩方面均取得顯著成果，相對2017年同期公司各方面變化積極，成長基礎有效夯實。隨著后續(xù)消費電子在5G等變革下重回景氣，公司有望借助優(yōu)勢行業(yè)地位，實現健康持續(xù)發(fā)展。

　　投資建議：預計 2018-20 年歸母凈利為2.1、2.76、3.57億元，同比增23%、31%、30%。對應EPS為0.73、0.96、1.24元，對應 PE為17X、13X、10X 倍。維持強烈推薦評級。

　　風險提示：下游客戶投資不達預期，針對新客戶毛利率較低。