事件:6月9日晚公司發(fā)布公告,籌劃使用不超過人民幣4.23億元收購四川省互惠商業(yè)有限責(zé)任公司及其關(guān)聯(lián)公司的超市業(yè)務(wù)資產(chǎn)及配套資產(chǎn)。同時,擬以不低于11.8元/股定向增發(fā)不超過8475萬股,募集資金總額不超過10億元,鎖定期為12個月。本次定向增發(fā)的資金在扣除發(fā)行費用后將全部投入新建超市門店項目(600家門店,單店面積約210m2)、超市門店升級改造項目(600家開業(yè)3年以上且經(jīng)營業(yè)績良好的門店)、社區(qū)O2O服務(wù)平臺建設(shè)和運營推廣項目、龍泉驛區(qū)西河鎮(zhèn)及溫江區(qū)物流配送中心升級建設(shè)項目。

　　收購互惠,加快行業(yè)資源整合。公司在3月收購紅艷超市后,明顯加快了行業(yè)整合的步伐。本次收購包括1)388家門店及其店內(nèi)的設(shè)施設(shè)備,門店面積合計約58000多平方米;388家門店大部分是地理位置優(yōu)越,資源優(yōu)勢突出的黃金店鋪,主要分布在四川省內(nèi)的成都市、綿陽市、雅安市、南充市;2)配送中心土地使用權(quán)(67258平方米)、建筑物、構(gòu)筑物、地面附著物,及配送中心的設(shè)施設(shè)備、運輸車輛等;3)位于崇州市榿泉鎮(zhèn)中和社區(qū)一組的農(nóng)田經(jīng)營權(quán)(約500畝)、房屋建筑物以及構(gòu)筑物及其他輔助設(shè)施和生物資產(chǎn)。有成功整合紅艷超市的經(jīng)驗后,公司有能力在短期內(nèi)從貨品、人員、渠道、門店等方面進行全面整合。我們認(rèn)為,在零售行業(yè)洗牌速度加快的背景下,公司借機加大拓展步伐,利用資源、資金優(yōu)勢進行兼并收購,有利于鞏固公司在四川省的龍頭地位,充分運用公司IMP(綜合服務(wù)平臺),助力O2O戰(zhàn)略的落地實施。

　　擬定增10億,公司規(guī)模優(yōu)勢愈發(fā)突顯。今年公司的超市門店將愈2100家,未來三年門店總數(shù)有望達近3000家,公司倉儲配送中心增至5個,可完全滿足當(dāng)前配送需求。公司目標(biāo)是利用便利店接近終端用戶的優(yōu)勢建立互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)大平臺。門店和下線500多萬客戶是公司最具優(yōu)勢的資源,門店的加密和延伸無疑為社區(qū)平臺的打造提供了規(guī)模優(yōu)勢:1)依托門店資源的“紅旗快購”能更便捷地深入消費者,輻射區(qū)域已覆蓋成都一、二環(huán);2)紅旗wifi上線,成為社區(qū)便民服務(wù)線上入口,“紅旗易購”、“服務(wù)邦”等主要服務(wù)子平臺也將上線,打造成一個集游戲、購物、便民、視屏、新聞等為一體的垂直社區(qū)O2O綜合服務(wù)站。

　　公司當(dāng)前戰(zhàn)略是一方面夯實傳統(tǒng)業(yè)務(wù),擴充門店,擴大消費者覆蓋面,整合物流、為門店提供后臺保障;另一方面通過互聯(lián)網(wǎng)平臺從線下向線上引流,提升用戶粘性,反哺線下發(fā)展,至此形成O2O閉環(huán)。

　　業(yè)績預(yù)測與估值:預(yù)計2015-2017年公司EPS分別為0.24元、0.27元和0.31元,我們看好公司發(fā)揮便利店優(yōu)勢打造互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)綜合服務(wù)大平臺,未來想象空間巨大。參照超市(申萬)行業(yè)平均PE(TTM)67倍,考慮到互聯(lián)網(wǎng)+的溢價效應(yīng),給予公司70倍估值,目標(biāo)價16.8元,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:消費需求低迷,營收下滑的風(fēng)險;整合互惠不達預(yù)期的風(fēng)險。