事件:近期我們實(shí)地調(diào)研了東軟載波,與公司高管就公司生產(chǎn)經(jīng)營情況進(jìn)行了溝通。

　　投資要點(diǎn)

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為電力行業(yè)提供低壓電力線載波線通信(PLC)芯片。2014年公司PLC芯片出貨量占國網(wǎng)公司招標(biāo)總數(shù)的近三分之一。公司在技術(shù)實(shí)力、客戶關(guān)系、渠道布局等處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。2014年公司實(shí)現(xiàn)營收6.4億元,凈利潤(rùn)2.5億元。2015年一季度收入和利潤(rùn)均保持了50%以上的同比增速。

　　公司在智能家居領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行拓展,主要是通過區(qū)域代理商、房地產(chǎn)商、電子產(chǎn)品廠商等渠道進(jìn)行推廣銷售。電力線傳輸在成本、可靠性、可擴(kuò)展性、傳輸速度等方面具備綜合性優(yōu)勢(shì),公司目前已有家庭智能化、智慧校園、智慧酒店、智慧樓宇、云平臺(tái)能源管理解決方案。目前智能家居每平方造價(jià)大約60-100元,我們樂觀預(yù)計(jì)公司在智能家居領(lǐng)域的收入將達(dá)到1億元。

　　公司積極進(jìn)行智能家電的布局。目前市場(chǎng)上的智能家電尚沒有形成主流的解決方案,各大家電廠商處于各自為戰(zhàn)的局面。公司根據(jù)已有的電子載波芯片,積極研發(fā)低成本的智能家電模組和家居方案,未來將推出符合智能家電特性(低成本、中等速率、耐高溫、高濕)的產(chǎn)品。預(yù)計(jì)在2015年末公司將推出芯片樣品,在2016年有望通過家電廠商推向市場(chǎng)。智能家電的收入形成雖然較晚,但我們認(rèn)為從2016年起有望給市場(chǎng)帶來全新的用戶體驗(yàn)。

　　公司前期收購上海海爾,增強(qiáng)了芯片端的設(shè)計(jì)能力,有望加速推進(jìn)公司在智能家居和智能家電領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。我們認(rèn)為市場(chǎng)尚沒有充分認(rèn)識(shí)上海海爾與公司在智能家電領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)。考慮上海海爾并表,預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為1.65元、2.31元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為56倍,在TMT行業(yè)中處于較低位置?？春霉驹谥悄芗译婎I(lǐng)域的成長(zhǎng),給予2015年60倍PE,對(duì)應(yīng)股價(jià)99元,給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。