記者 崔蕾

　　浙江省是我國重要的糧油、化工、金屬等大宗商品生產(chǎn)、貿(mào)易和物流中心，地處浙江的產(chǎn)業(yè)企業(yè)則可以說是利用期貨市場管理價格風(fēng)險的“課代表”。近日，在由大商所舉辦的“浙企話期市”系列活動中，來自浙江的多家產(chǎn)業(yè)企業(yè)代表從自身實踐經(jīng)驗出發(fā)，以產(chǎn)業(yè)內(nèi)期現(xiàn)結(jié)合的模式、產(chǎn)業(yè)企業(yè)衍生品運用的案例，介紹了衍生品在幫助企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展中發(fā)揮的作用。

　　　　幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)完善經(jīng)營

　　浙江省內(nèi)有眾多化工企業(yè)，衍生品在浙江省化工產(chǎn)業(yè)中的運用也已經(jīng)有了較為成熟的模式。

　　浙江物產(chǎn)氯堿化工有限公司總經(jīng)理金黎介紹，近年來PVC行業(yè)呈現(xiàn)新特征，行業(yè)現(xiàn)貨定價方式也更加市場化，傳統(tǒng)定價模式無法滿足上下游需求，實體企業(yè)規(guī)避市場波動風(fēng)險的訴求增強，PVC期貨可以服務(wù)實體企業(yè)的避險需求。具體來看，對于下游工廠，該公司可在相對低價時，幫助工廠將預(yù)期采購數(shù)量全部鎖定并達到理想采購價、加工費利潤鎖定、心儀品牌需求量得到滿足，同時不需要占用囤貨資金及庫容、穩(wěn)定配送以便安心生產(chǎn)。

　　他舉例說，2020年春節(jié)后，受疫情影響，下游整體需求崩塌導(dǎo)致產(chǎn)品庫存處于高位，對原料端的PVC需求大減，導(dǎo)致其價格跌至歷史低點。物產(chǎn)氯堿的下游客戶、某PVC年用量達6000噸的浙江地區(qū)管件廠需要相對穩(wěn)定的貨源，但又缺乏足夠的資金來囤大量原料。為此，物產(chǎn)氯堿幫助該管件廠利用基差貿(mào)易模式降低原料采購成本，助力企業(yè)以較低的價格鎖定原料成本，從而在中長期獲取穩(wěn)定的加工利潤。

　　具體來看，物產(chǎn)氯堿與工廠簽訂2筆基差合同，工廠分別對基差合同約定合約進行點價共計2次貿(mào)易商在期貨盤面建倉，貿(mào)易商根據(jù)基差走勢，買入現(xiàn)貨、期貨盤面平倉，物產(chǎn)氯堿以逐筆合同交貨的形式向工廠交付現(xiàn)貨，完成貿(mào)易量1600噸，最終該管件廠實現(xiàn)了節(jié)約成本75.49萬元。

　　對于上游工廠，金黎介紹，公司可幫助工廠在相對高價時將預(yù)期銷售數(shù)量全部變現(xiàn)，以此降低庫存壓力和優(yōu)化資金流。流程上，先是上游工廠與物產(chǎn)氯堿關(guān)于預(yù)期銷售品牌、型號、數(shù)量、交貨周期、主力合約盤面升貼水、付款方式及周期等因素達成框架協(xié)議。再由上游工廠在合適的點位發(fā)出銷售意向函，通知物產(chǎn)氯堿在某下限點位以上掛單，并確定掛單周期。

　　在期貨輔助企業(yè)運營方面，浙江衛(wèi)星石化股份有限公司乙二醇銷售部副總監(jiān)季豐介紹，除上游生產(chǎn)商進行賣出套保，下游生產(chǎn)瓶片、短纖的工廠進行買入套保外，隨著風(fēng)險管理公司的發(fā)展，又出現(xiàn)了基于風(fēng)險管理公司的基差貿(mào)易、合作套保、倉單服務(wù)等應(yīng)用模式。“其中，合作套保業(yè)務(wù)就是套期保值的延伸應(yīng)用。”他說，合作套保其實是對產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈、服務(wù)鏈的三鏈整合?，F(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)認(rèn)識到風(fēng)險敞口，有套期保值需求，同時有成熟的現(xiàn)貨經(jīng)營渠道，則只需要點價交易制定遠月現(xiàn)貨合同，然后收取保證金，到期后生成倉單轉(zhuǎn)向風(fēng)險管理公司；若到期后價格下跌，還可以回購現(xiàn)貨，以規(guī)避市場風(fēng)險。

　　期貨日報記者在活動中了解到，近年來，浙江地區(qū)相關(guān)企業(yè)對含權(quán)貿(mào)易的運用已逐步深入。浙江明日控股集團有限公司聚烯烴研究員王雨嫻介紹，含權(quán)貿(mào)易模式可以讓客戶企業(yè)鎖定原料價格上漲的風(fēng)險，同時在價格下跌時享受低成本的采購優(yōu)勢，其實就是一種浮動價格的銷售，把選擇權(quán)交給企業(yè)，激發(fā)其主觀能動性。以該公司服務(wù)的一家下游工廠客戶為例，工廠短期內(nèi)看漲原材料價格但又擔(dān)心價格波動而不想囤貨。于是明日控股與客戶簽訂保價合同，以10400元/噸的價格作為銷售暫定價格，在一個月期間工廠可以享受價格保險權(quán)利，公司則通過期權(quán)操作來轉(zhuǎn)移風(fēng)險。最終合同到期時，期貨端下跌了110元/噸，根據(jù)合同公司給工廠最終的結(jié)算價格是10400元/噸減110元/噸，也就是10290元/噸的銷售價格，在現(xiàn)貨大漲的情況下，客戶以比合同開始時更低的價格拿到原料，有效降低了原材料成本。

　　她還介紹，不同的業(yè)務(wù)模式有不同的適用場景，工廠在有訂單的情況下，通過點價業(yè)務(wù)模式可以提前鎖定利潤，規(guī)避原材料價格不利波動的風(fēng)險。而含權(quán)貿(mào)易模式則可以適應(yīng)多種行情、多種升貼水結(jié)構(gòu)，滿足客戶多樣化、差異化需求。

　　　　推動產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級

　　不僅是在化工行業(yè)，衍生品在許多產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮著不可替代的作用。從產(chǎn)業(yè)整體的業(yè)態(tài)來看，杭州熱聯(lián)集團股份有限公司副總經(jīng)理勞洪波認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)頭部產(chǎn)業(yè)公司可以借助衍生工具實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

　　“頭部產(chǎn)業(yè)公司是指那些有規(guī)模、有優(yōu)勢資源、運營效率高、具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈中的公司。相對于投資公司，產(chǎn)業(yè)公司有持續(xù)為產(chǎn)業(yè)提供產(chǎn)品或服務(wù)的義務(wù)。”他介紹，產(chǎn)業(yè)公司在整個產(chǎn)業(yè)鏈上面分成四個類別，它們對衍生品的訴求各有差異。第一類是上游的礦產(chǎn)類企業(yè)，需要的是管理成品銷售價格；第二類是中流的冶金加工環(huán)節(jié)，需要的是穩(wěn)定加工利潤、管理原料采購成本和成品銷售價格；第三類是下游的終端工廠，需要的是管理原料采購成本；第四類是貿(mào)易流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，需要實現(xiàn)做大貿(mào)易規(guī)模和穩(wěn)健經(jīng)營的平衡。

　　在勞洪波看來，衍生工具要服務(wù)頭部產(chǎn)業(yè)公司的這些需求，可以從五個維度來實現(xiàn)：一是豐富產(chǎn)業(yè)公司的研究體系。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司的研究團隊更多是研究生產(chǎn)工藝，衍生品出現(xiàn)后有了發(fā)現(xiàn)價格的功能，產(chǎn)業(yè)公司運用衍生品發(fā)現(xiàn)的價格，可以制訂相應(yīng)的衍生品策略，解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中的問題。在標(biāo)準(zhǔn)價格基礎(chǔ)上加入個性化的基差和期權(quán)研究，又能幫助產(chǎn)業(yè)公司拓展利潤變現(xiàn)通道。二是豐富產(chǎn)業(yè)公司的全面風(fēng)控體系。產(chǎn)業(yè)公司基于戰(zhàn)略、財務(wù)、市場、運營、法律的傳統(tǒng)風(fēng)控體系上引入衍生工具，來滿足庫存、產(chǎn)能保值訴求，獲取穩(wěn)定的產(chǎn)能利潤。三是豐富產(chǎn)業(yè)公司的經(jīng)營模式，提高經(jīng)營效率。相對于傳統(tǒng)貿(mào)易公司承擔(dān)絕對價格漲跌風(fēng)險或者依賴銷售渠道進行銷售，產(chǎn)業(yè)公司有衍生品保護策略，可以持有基差，轉(zhuǎn)變絕對價格風(fēng)險為基差風(fēng)險，或者利用主動套保延長背對背時間，改善現(xiàn)貨流動性，從而擴大貿(mào)易規(guī)模，降低成本。四是升級產(chǎn)業(yè)公司的傳統(tǒng)客戶關(guān)系。產(chǎn)業(yè)公司利用衍生品可以幫助上下游相互分?jǐn)們r格波動帶來的損益，平滑產(chǎn)業(yè)鏈各運營主體面臨的不確定性風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)定收益。五是協(xié)助變現(xiàn)產(chǎn)業(yè)公司的資源，將未來現(xiàn)金流、采購資源、銷售資源、倉儲資源、生產(chǎn)經(jīng)營能力通過各類衍生品策略來變現(xiàn)。

　　他最后說，衍生品市場為頭部產(chǎn)業(yè)公司發(fā)揮作用的前提是企業(yè)要解決基差的問題，也就是標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約與個性化企業(yè)需求間的差異。上下游企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中面臨的業(yè)務(wù)需求都是個性化的，只有標(biāo)準(zhǔn)的期貨價格加上的基差才能得出個性化的價格，進而服務(wù)于公司的生產(chǎn)經(jīng)營。