記者 韓樂

　　近年來，在預研預判市場變化、強化監(jiān)管、維護市場安全平穩(wěn)運行的基礎上，大商所持續(xù)深耕“一品一策”，充分適應現貨市場變化，調整合約及業(yè)務規(guī)則，工業(yè)品期貨品種期現價格相關性和套期保值效率均超過80%，為現貨市場提供了良好的價格指引，成為產業(yè)企業(yè)定價和風險管理的“好幫手”。

　　與此同時，眾多期貨經營機構也充分聚焦企業(yè)需求，深耕產業(yè)避險服務，以多元化、個性化的風險管理策略服務實體經濟。通過更精準、更到位、更接地氣的策略，在產業(yè)服務中凸顯“先鋒隊”作用，讓期現共舞、產融結合更進一步。

　　挖掘需求量身定制風險管理方案

　　近幾年，受國際形勢以及疫情的影響，各行業(yè)的原料價格和產成品價格出現大幅波動，實體企業(yè)風險管理需求激增，越來越多的實體企業(yè)進入期貨市場尋求可行的風險管理方案，上市公司加速進入期貨市場進行套期保值。

　　企業(yè)參與度提升的同時，實體企業(yè)對風險管理的需求也有了新要求。期貨日報記者了解到，實體企業(yè)的風險管理訴求從過去的保采購成本不上漲、保銷售價格不下跌、?；?，擴展至利用風險管理工具保護利潤、提高銷售價格、降低采購成本等。

　　對此，華泰期貨總經理趙昌濤表示，經過多年變化，如今實體企業(yè)的價格風險管理需求從一維的價格多空方向，向多層次的價格目標或價格區(qū)間轉變。

　　“越來越多的客戶提出需要規(guī)避價格上漲或下跌超過某個具體價位的風險，或者提出未來價格運行到在某個位置的時候按計劃進行采購或銷售的需求?！壁w昌濤表示，實體企業(yè)在實際生產經營中運用衍生品的熟練度和專業(yè)度均有所提高。

　　“就工業(yè)品市場而言，近年來面臨上游原材料大幅波動的風險，疫情導致進出口節(jié)奏被打亂，企業(yè)經營壓力加劇。從貿易型企業(yè)來看，結合期權的含權貿易模式需求增加，企業(yè)對研究服務的精準度要求也更高?！惫獯笃谪浉笨偨浝碓肺闹冶硎尽?/p>

　　工業(yè)品市場中，此前貿易商會通過低買高賣在單邊價格變化中獲利，近幾年企業(yè)更加理性，更偏向于對基差的預判及操作。

　　“實體企業(yè)對現貨價格和期貨價格都高度關注?！便y河期貨總經理楊青表示，基差交易可以將現貨和期貨價格緊密結合，保障了企業(yè)原料的現貨采購和產品的現貨銷售，從而穩(wěn)定生產經營。產業(yè)客戶可以根據自身實際，在交貨時間、價格多樣性上進行平衡。

　　值得一提的是，借助“大商所企風計劃”，期貨經營機構以保供穩(wěn)價為出發(fā)點，結合企業(yè)的經營實際，通過基差點價、含權貿易、場外期權、倉單服務等模式為企業(yè)量身制定符合其發(fā)展需要的風險管理方案。2021年，大商所的50家會員單位參與了154個“企風計劃”項目；165家參與計劃的企業(yè)中，首次參與企業(yè)占比達到86%，為會員單位幫助企業(yè)豐富生產經營模式、提升風險管理能力搭建了實踐平臺。

　　衍生品服務實體邁上新臺階

　　采訪中，記者了解到，結合行業(yè)特點，各期貨經營機構綜合運用期貨、期權等工具，通過市場化手段助力產業(yè)企業(yè)應對市場風險，推動產業(yè)鏈上下游協同，促進供應鏈穩(wěn)定運行。

　　場外期權作為近年來發(fā)展較快的衍生工具之一，是衍生品市場服務實體經濟的重要抓手。在實踐過程中，越來越多的企業(yè)在期權費率處于較高水平的情況下選擇利用組合期權降低風險管理成本，如價差期權、跨式期權、領式期權等。

　　企業(yè)A是華南地區(qū)PVC中小貿易商，年貿易量約5萬噸，從2019年開始，受到華北、華東等PVC主產區(qū)貿易模式的影響，開始嘗試與上下游客戶簽訂點價合同。

　　“近兩年PVC價格波動劇烈，該企業(yè)如果利用期貨套保，可能會面臨流動資金不足的情況，所以希望能找到適合自身需要的其他解決方案?！壁w昌濤告訴期貨日報記者，經過華泰期貨風險管理子公司華泰長城資本指導，2021年該企業(yè)嘗試與下游客戶簽訂多筆含權貿易合同，自身鎖定最低銷售價格的同時也為下游客戶鎖定了最高采購價格，共涉及現貨量超1600噸。

　　在沒有庫存且銷售端最高銷售價格被鎖定的情況下，企業(yè)A的主要風險點在于采購成本上升。在與下游客戶簽訂含權貿易合同的同時，企業(yè)A又通過買入相同標的的看漲期權，對采購成本上升風險進行對沖。從最終效果來看，企業(yè)通過期權對沖風險獲益近4萬元，有效對沖了現貨采購成本上漲的風險。

　　“隨著在生產經營中越來越熟練地應用期貨和期權工具，企業(yè)對于組合期權的需求日趨增加。”苑文忠表示，通過期權的多樣性組合能幫助企業(yè)實現更加精細的風險管理。

　　2021年12月，市場預期鐵礦石需求將增加，某中小貿易商認為，鐵礦石價格或有上漲空間，但前期因鋼廠復產預期已經有所反彈，短期價格可能因復產不及預期有所回調，因此預期鐵礦石價格波動加劇，但方向不確定。該貿易商希望買入鐵礦石期貨2205合約進行保值，但認為當時盤面價格過高，希望在盤面價格600點時再入手，同時又擔心價格可能繼續(xù)上漲而始終不能建倉。

　　“基于此需求，結合企業(yè)在現貨上的交易習慣，我們設計了場外期權加場內期貨的套保方案?！痹肺闹冶硎荆髽I(yè)可以以600元/噸為觀察價格賣出30筆看跌期權，若當日盤面價格高于此觀察價格，企業(yè)將獲得光大期貨8元/噸的采購補貼；若低于600元/噸，則企業(yè)將以600元/噸的價格建立期貨多頭。此策略很好地滿足了企業(yè)的低位建倉、降低資金占用和保留上漲期間盈利的需求。

　　12月17日，鐵礦石期貨2205合約價格漲至接近700元/噸，該企業(yè)的場外期權估值獲益已有32萬元?？紤]到資金使用效率，該企業(yè)選擇在當日平倉，實現風險對沖并獲得收益32萬元。

　　全面強化對中小企業(yè)的服務

　　中小企業(yè)作為我國國民經濟和社會發(fā)展的重要力量，近年來，參與到期貨市場進行風險管理的數量和規(guī)模快速增加。在落實保供穩(wěn)價方面，著力解決中小企業(yè)經營面臨的困難和問題尤為關鍵。

　　記者了解到，目前，中小微企業(yè)在開展風險管理過程中面臨的問題主要包括兩個方面，即資金和人才。期貨經營機構可以利用自身的團隊、技術、投研能力等優(yōu)勢，著力解決中小企業(yè)的經營痛點，幫助中小企業(yè)在逆境中發(fā)展。

　　“針對中小企業(yè)資金壓力大的痛點，期貨經營機構可以通過給中小企業(yè)提供倉單質押業(yè)務、倉單代采業(yè)務，并利用多種衍生品組合代替?zhèn)鹘y(tǒng)套期保值進行風險管理，從而有效減少資金占用?！睏钋啾硎?，針對中小企業(yè)衍生品運用能力欠缺的痛點，銀河期貨風險管理子公司銀河德睿從基差貿易出發(fā)，帶動更多中小企業(yè)參與期貨市場，轉移中小企業(yè)所面臨的風險。

　　企業(yè)B便是一家通過基差貿易嘗到期貨市場風險管理“甜頭”的中小企業(yè)。企業(yè)B是中小型貿易企業(yè)，主要為煉化企業(yè)供貨，企業(yè)C則是國內龍頭石化企業(yè)?！拔覀?yōu)閮杉移髽I(yè)確定了C定基差、B點價的模式，前者選擇通過期貨市場對沖風險獲得較為穩(wěn)定的收益，后者則根據自身的生產需求和對行情的判斷，通過基差點價控制采購成本，在掌握定價權的同時提前鎖定資源，優(yōu)化庫存管理。通過基差貿易模式，中小企業(yè)和龍頭企業(yè)不再是零和博弈的價格對立關系，而變?yōu)楹献黟ば愿鼜姷睦婀餐w?！睏钋嗾f。

　　在采訪中，期貨經營機構普遍表示，個性化、定制化的的培訓服務有利于帶動中小企業(yè)參與期貨市場并用好期貨工具。

　　在東證期貨總經理唐雷看來，中小微企業(yè)的專業(yè)人員配置、內控制度相對欠缺，在財務管理、業(yè)務運作和風險管理等方面相對不成熟。面對這種情況，一方面，東證期貨將繼續(xù)做好投資者教育工作，開展有針對性的培訓服務，協助解決中小企業(yè)的難點和痛點；另一方面，東證期貨全資子公司東證潤和近年來嘗試場外期權及含權貿易等業(yè)務模式，通過將期貨金融衍生品與現貨市場緊密結合的方式，吸引更多中小企業(yè)參與。

　　國富期貨總經理李志輝也認為，“在服務中小微企業(yè)的過程中，市場培育尤為重要。首先，要普及衍生品的作用及使用方式，讓企業(yè)經營者能夠接受期貨衍生品作為規(guī)避風險的工具，而不是懼之怕之。同時，也要促進產業(yè)企業(yè)之間的交流，讓參與期貨市場經驗豐富的企業(yè)現身說法，帶動中小微企業(yè)參與。”下一步，國富期貨將以投研為發(fā)力點，并為大型企業(yè)和中小微企業(yè)建立行業(yè)交流群，吸引更多的中小微企業(yè)參與到期貨市場中。