導(dǎo)語：   　　豆粕：供大于求格局不變 下跌仍是大概率事件6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　美國農(nóng)業(yè)部六月份的大豆供需報(bào)告顯示美國及世界大豆基本面依然是供大于求，加之美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁令美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，大宗商品市場普遍承壓走弱。大連豆粕期貨主力1509合約在窄幅震蕩兩周之后跌破2500元/噸整數(shù)關(guān)口，逼近2008年最低紀(jì)錄，并且與玉米1509合約之間的價(jià)差大幅縮窄至100元/噸左右，預(yù)計(jì)大豆供給充裕和強(qiáng)勢美元等因素將對豆粕市場構(gòu)成中長期壓制，豆粕后市繼續(xù)下跌的概率較大。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　　全球大豆增產(chǎn)前景不變

　　6月10日美國農(nóng)業(yè)部公布了六月份的大豆供需報(bào)告，報(bào)告對2015/16年度世界大豆供應(yīng)和消費(fèi)量預(yù)估的調(diào)整很少，主要通過調(diào)低上一年度的期末庫存，間接下調(diào)了新年度世界大豆的期末庫存，因此報(bào)告整體缺乏亮點(diǎn)，對CBOT大豆期貨盤面的影響也較小。當(dāng)晚，CBOT大豆期貨在報(bào)告公布之后沖高回落，最終盤面收十字星線。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2015/16年度世界大豆產(chǎn)量較上一月預(yù)估略增28萬噸至3.1758億噸。其中，美國大豆產(chǎn)量維持10478萬噸的預(yù)估不變，巴西大豆產(chǎn)量維持9700萬噸的預(yù)估不變，阿根廷大豆產(chǎn)量同樣穩(wěn)定在5700萬噸。2015/16年度世界大豆總消費(fèi)量較上一月預(yù)估略增136萬噸至3.0564億噸，巴西和美國的大豆壓榨量提升為此做出了主要貢獻(xiàn)。最終，2015/16年度世界大豆市場依然處于供大于求的基本面，大豆期末庫存將較上一年度增加952萬噸至9322萬噸。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　　美國大豆種植天氣較好

　　對于關(guān)注美國大豆2015/16年度供需情況的投資者來說，相比六月份的供需報(bào)告，美國農(nóng)業(yè)部6月末更新的2015年美國農(nóng)作物最終種植面積報(bào)告顯得更為重要。由于美國玉米與大豆的主產(chǎn)區(qū)重疊率較高，美國農(nóng)業(yè)部3月底公布的大豆種植意向調(diào)查結(jié)果經(jīng)常與最終的美國大豆種植面積存在較大差異，因此市場更關(guān)注6月底公布的大豆種植面積，并由此預(yù)估當(dāng)年的美國大豆供應(yīng)情況。今年二季度CBOT大豆/玉米比價(jià)依然支持農(nóng)戶多種大豆，不過4-5月美國中西部地區(qū)天氣良好，玉米播種進(jìn)度較快，農(nóng)戶改種大豆的面積可能不會(huì)很大。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　6月以來，美國南部至中部平原地區(qū)的降雨過多導(dǎo)致美國大豆種植進(jìn)度放緩，并開始落后于往年。截至6月7日當(dāng)周，美國大豆種植率為79%，此前一周為71%，上年同期為86%，五年均值為81%。當(dāng)周公布的大豆生長優(yōu)良率數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為69%，低于市場預(yù)期，去年同期為74%。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　天氣預(yù)報(bào)顯示，未來兩周，美國南部仍有暴雨天氣，美國中西部地區(qū)和中部平原的降水概率也較大，不利于大豆春播，美國大豆春播進(jìn)度可能進(jìn)一步落后。不過，大豆生長期相對較短，播種期通常在6月底才結(jié)束，雨過天晴之后機(jī)械化播種有助于農(nóng)戶積極補(bǔ)種，單憑播種滯后不足以推斷今年美國大豆會(huì)減產(chǎn)。而且從中遠(yuǎn)期天氣預(yù)報(bào)來看，今年夏季美國大豆主產(chǎn)區(qū)降水概率都較大，投資者預(yù)期多雨的天氣將提振今年的美國大豆單產(chǎn)。上周，代表美豆新作價(jià)格的CBOT大豆期貨11月合約最低曾跌至900.5美分/蒲式耳。　　6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　　　高開機(jī)率增加豆粕庫存壓力

　　巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，2015年5月份巴西大豆出口達(dá)到934萬噸，遠(yuǎn)高于4月份的655萬噸，去年同期的大豆出口量為761萬噸。與之相對應(yīng)的是，未來幾個(gè)月中國進(jìn)口大豆到港量將持續(xù)攀升。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　海關(guān)總署初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年5月份，中國進(jìn)口大豆數(shù)量為612.69萬噸，環(huán)比上月530.99萬噸增加81.7萬噸，同比去年597.11萬噸增加15.58萬噸。民間調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2015年5月份國內(nèi)各港口大豆實(shí)際到港115船702.9萬噸。2015年6月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港138船859.6萬噸，遠(yuǎn)高于5月份，也遠(yuǎn)高于往年同期，部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)估到港量達(dá)到900萬噸。7月份大豆到港最新預(yù)估維持在830萬噸，8月份最新預(yù)估維持在750萬噸，9月份最新預(yù)估維持在550萬噸。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　受進(jìn)口大豆到港速度加快影響，國內(nèi)大多油廠恢復(fù)開機(jī)，部分油廠增至雙線生產(chǎn)，全國平均油廠開機(jī)率明顯提高，周度大豆壓榨總量也提高至近年來的偏高水平。據(jù)悉，6月6-12日當(dāng)周，全國各地油廠大豆壓榨總量166.7650萬噸(出粕132.5781萬噸，出油30.0177萬噸)，較上周的154.8500萬噸增長7.69%;大豆壓榨產(chǎn)能利用率(開機(jī)率)為53.17%。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　短期內(nèi)油廠開機(jī)率將繼續(xù)維持高位，雖然豆粕未執(zhí)行合同量也維持高位，但是近期豆粕現(xiàn)貨成交量和提貨量都偏低，油廠依然面臨豆粕脹庫的風(fēng)險(xiǎn)，部分油廠存在降價(jià)促銷的心理。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　　生豬價(jià)格持續(xù)回暖

　　受能繁母豬存欄持續(xù)下降影響，今年以來仔豬供應(yīng)偏緊，同時(shí)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性有所提高，仔豬價(jià)格自2月底開始持續(xù)回升，并從4月份開始帶動(dòng)生產(chǎn)端的生豬價(jià)格回升，近期最終傳導(dǎo)到終端消費(fèi)市場。受此提振，豬糧比價(jià)持續(xù)回升，生豬養(yǎng)殖虧損程度逐漸減輕。截至6月12日當(dāng)周，全國22省市平均豬糧比價(jià)為5.99:1，幾乎接近6:1的盈虧平衡點(diǎn)。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　由于當(dāng)前國內(nèi)生豬存欄量不足4億頭，處于歷史偏低水平，而且能繁存欄量繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)后期生豬供應(yīng)能力依然較為有限，豬價(jià)將維持上漲態(tài)勢?；谪i價(jià)將繼續(xù)上漲的預(yù)期，當(dāng)前生豬壓欄現(xiàn)象變得較為突出，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性有所回升，對未來的飼料需求和豆粕遠(yuǎn)期合約價(jià)格有一定的提振作用。不過，豆粕價(jià)格的上漲通常滯后于生豬價(jià)格，而且只有肉類終端需求恢復(fù)增長才足以影響豆粕長期趨勢。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　　　油粕套利交易風(fēng)頭正勁

　　除了基本面因素外，當(dāng)前期貨市場買油拋粕的套利交易也對豆粕期貨走勢構(gòu)成一定的壓制。2011-2013年，國內(nèi)油粕比持續(xù)走低，并刷新了歷史最低紀(jì)錄;2014年，油粕套利交易逐漸升溫，企圖抄底油粕比的資金越來越多，但是收益率并不理想，因?yàn)橛推杀确磸?fù)振蕩。2015年以來，厄爾尼諾導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn)以及大豆供應(yīng)依然相對過剩的基本面題材進(jìn)一步激發(fā)油粕套利資金的活躍，期貨與現(xiàn)貨市場上的油粕比都出現(xiàn)顯著的上升趨勢。此外，隨著國際原油以雙底形態(tài)完成筑底，加之多國積極支持可再生的生物能源，市場對于植物油后市信心進(jìn)一步恢復(fù)。配置豆粕空單成為油脂多頭對沖風(fēng)險(xiǎn)的較好選擇。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　綜上所述，豆粕期貨后市仍將面臨較強(qiáng)的基本面壓力和資金面壓力，技術(shù)圖表也顯示下跌趨勢明顯，均線系統(tǒng)空頭排列對盤面構(gòu)成壓力，建議維持空頭思路不變。6h7中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧