一、世界大豆產(chǎn)量或上調(diào)

　　1、美國期末庫存上調(diào)

　　六月USDA報(bào)告中，美農(nóng)上調(diào)了美豆2020/21年度期末庫存至1.35億蒲，五月預(yù)估為1.2億蒲;同時(shí)2021/22年度的期末庫存也自五月的1.4億蒲上調(diào)至1.55億蒲;此外世界大豆2020/21年度期末庫存也上調(diào)至8800萬噸，五月預(yù)估為8655萬噸，2021/22年度的世界期末庫存也自五月的9110萬噸上調(diào)至9255萬噸。

　　2、巴西豐產(chǎn)

　　另一世界產(chǎn)豆大戶巴西三年來連續(xù)增產(chǎn)，在高價(jià)大豆以及主要買家中國積極購買之下，大豆生產(chǎn)積極性高漲，產(chǎn)量自2018/19年度的1.19億噸，到2019/20年度的1.285億噸，再到2020/21年度增至1.37億噸(五月預(yù)估為1.36億噸)，且2021/22年度預(yù)期將達(dá)到1.44億噸。連續(xù)三年來，盡管偶有天氣不利影響，但巴西還是客服了“困難”，為世界大豆供應(yīng)提供了堅(jiān)實(shí)保障，同時(shí)也使2021/22年度世界大豆供應(yīng)量預(yù)期達(dá)3.8553億噸的紀(jì)錄高位。

　　3、生柴需求或高估

　　相比世界大豆產(chǎn)量的提升，世界大豆需求也預(yù)期增加，其中有中國需求預(yù)期增長的因素，也有美國國內(nèi)需求增加的因素。暫且不表中國需求的增長，分析美國國內(nèi)的大豆需求，可以發(fā)現(xiàn)其增長基本上完全來自生物柴油的需求，下表1是美國歷年用以生物柴油的豆油用量。圖1是美國用以生物柴油的豆油消費(fèi)趨勢。

　　 圖1是美國用以生物柴油的豆油消費(fèi)趨勢。

　　 　　從表1和圖1數(shù)據(jù)來看，美國國內(nèi)用以生物柴油的豆油消費(fèi)自2005年以來幾乎翻了八倍，但食用和種子及工業(yè)方面的消費(fèi)卻保持穩(wěn)定，豆油消費(fèi)的增長基本上完全來自生物柴油。而且，2021/22年度的用以生產(chǎn)生物柴油的豆油用量預(yù)期將達(dá)到12000百萬磅，較2020/21年度的9500百萬磅預(yù)估增長26.3%。

　　不過，從美國能源信息署的用以生物柴油的豆油消費(fèi)量及生物柴油產(chǎn)量來看，USDA的預(yù)估或偏高，如下表2。

　　 　　另外，引發(fā)近期豆油等油脂類大跌的美國放寬對中小企業(yè)強(qiáng)制添加生物柴油比例的消息也將對生物柴油的增速產(chǎn)生阻滯。

　　　　二、豬價(jià)下跌擾動(dòng)豬周期

　　1、生豬價(jià)格下跌影響豆粕需求

　　需求端，上半年最明顯的變化就是生豬價(jià)格的一路下跌，下跌的生豬價(jià)格不僅今春抑制了中小養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性(外購育肥虧損嚴(yán)重)，也使得此前預(yù)期豬價(jià)上漲的規(guī)?；i場普遍壓欄養(yǎng)大豬;而近期隨著壓欄大豬的集中出欄，后期三至五個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)生豬豆粕需求料低于此前預(yù)期。表3顯示了最近兩周國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤數(shù)據(jù)。

　　 　　另一方面，國內(nèi)主要油廠豆粕現(xiàn)貨庫存連續(xù)五周增加也說明了需求端的疲弱(止6月18日當(dāng)周國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨庫存甚至達(dá)到117萬噸的高位)。

　　2、雞肉雞蛋價(jià)格下跌影響?zhàn)B殖利潤

　　肉雞方面，近期肉雞養(yǎng)殖同樣虧損，市場需求低迷，按目前市場肉雞及飼料價(jià)格，肉雞養(yǎng)殖將延續(xù)虧損，近兩周數(shù)據(jù)如表4。

　　 　　蛋雞方面，同樣按蛋料比價(jià)方法來測算養(yǎng)殖利潤，如表5。

　　從表5數(shù)據(jù)來看，近期蛋雞養(yǎng)殖利潤下滑，端午假日效應(yīng)提升有限，而且九月雞蛋價(jià)格(期貨預(yù)期)疲弱，養(yǎng)殖前景不佳。

　　 　　三、小結(jié)及建議

　　綜上，雖然依然存在美豆產(chǎn)區(qū)天氣不確定性，大豆優(yōu)良率同比下滑，2021/22年度美豆產(chǎn)量仍然存在減產(chǎn)可能，但考慮需求端國內(nèi)上半年生豬價(jià)格的大幅下跌，先前需求端飼料豆粕高速增長期望為生豬價(jià)格下跌所打斷，以及美國生物柴油用豆油需求量的可能高估，并美豆種植面積可能上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，加之美農(nóng)六月報(bào)告對期末庫存的上調(diào)信號，豆粕主力合約期價(jià)存在跌破3400后加速下滑風(fēng)險(xiǎn)，操作建議多頭加強(qiáng)風(fēng)控。