美豆主力合約近期3次上沖1400美分/蒲式耳未果后，價(jià)格重回1350—1400美分/蒲式耳振蕩區(qū)間。從歷史走勢看，美豆收割低點(diǎn)多出現(xiàn)在11月中旬前，目前距離11月中旬僅不到一個(gè)月的時(shí)間，那么，今年的收割低點(diǎn)行情就這么結(jié)束了嗎？ 　　美豆收割進(jìn)度加快 　　近兩周美豆收割加速，達(dá)到五年同期最快。最新的作物報(bào)告顯示，截至10月16日，美豆收割率為63%，高于市場預(yù)期的60%，也高于去年同期的58%和五年均值52%。一周時(shí)間，美豆收割率推進(jìn)19個(gè)百分點(diǎn)，相比之下，上周為22個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為11個(gè)百分點(diǎn)。未來兩周美豆產(chǎn)區(qū)多處于干燥天氣，利于田間工作和收割推進(jìn)?？紤]到美豆收割過六成，后期單周收割推進(jìn)速度大概率將逐漸下降。預(yù)計(jì)兩到三周后，美豆收割將完成九成以上，屆時(shí)收割壓力將大大減輕。 　　本年度美豆銷售開局不利，9月受阿根廷優(yōu)惠匯率政策沖擊，美豆性價(jià)比差，全球買方集中采購阿根廷大豆，美豆出口表現(xiàn)低迷。9月下旬，受密西西比河水位低影響，美豆內(nèi)運(yùn)不暢，導(dǎo)致美豆出口速度同比大幅下降，進(jìn)一步打壓美豆出口預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告也因此下調(diào)美豆出口預(yù)估4000萬蒲式耳。 　　10月中旬以后，美豆出口不利因素在逐漸改善。阿根廷優(yōu)惠匯率政策在10月上旬結(jié)束，至今阿根廷政府再?zèng)]有出臺(tái)新的政策。美國對(duì)密西西比河進(jìn)行河道拓寬，雖然沒有解決河道運(yùn)費(fèi)問題，但一定程度上改善了河運(yùn)運(yùn)輸能力。美豆最新的檢驗(yàn)數(shù)據(jù)可以對(duì)此驗(yàn)證。美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告顯示，截至10月13日，美豆出口檢驗(yàn)為188萬噸，幾乎是前一周的兩倍，也高于市場預(yù)估區(qū)間上沿，而且美豆檢驗(yàn)較上年同期減少的比例也沒有再繼續(xù)擴(kuò)大。這均反映出美豆出口檢驗(yàn)邊際改善。 　　巴西大豆播種順利 　　截至10月8日，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)巴西大豆播種完成23.27%，相比之下，上周為16.06%，去年同期為23.93%，因帕里納州過量降雨阻礙播種進(jìn)度。其中，馬托格羅索播種完成預(yù)期面積的41.35%，略低于去年同期的45.06%，但高于24.18%的歷史均值。目前，巴西大豆進(jìn)展順利，施壓美豆價(jià)格。阿根廷和巴拉圭地區(qū)將于10月底開始播種。弱拉尼娜現(xiàn)象預(yù)估持續(xù)到明年春節(jié)，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣偏干燥。中期展望符合拉尼娜現(xiàn)象，氣溫高于正常水平，降水低于正常水平。這給南美豐產(chǎn)前景增添陰影，豐產(chǎn)預(yù)期還需要繼續(xù)驗(yàn)證。 　　整體來看，美豆減產(chǎn)、庫存緊張奠定了近月合約不會(huì)大跌的背景，且收割周度推進(jìn)速度下降和出口改善又減弱了美豆短期下跌的動(dòng)力。目前，南美豐產(chǎn)預(yù)期是市場最大的下跌動(dòng)力，但拉尼娜天氣存在不確定性，對(duì)美豆更多的是上方壓制而非提供主動(dòng)下跌動(dòng)力。另外，宏觀面、俄烏局勢仍存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，比如11月初美聯(lián)儲(chǔ)加息等，美豆后期潛在炒作題材豐富。因此，我們認(rèn)為，美豆收割行情進(jìn)入尾聲，價(jià)格再創(chuàng)新低的概率不大。(作者單位：光大期貨)