周四(1月12日)商品漲跌分化，黑色系維持強(qiáng)勢，截止下午收盤，橡膠大漲4.72%，錳硅大漲3.78%，滬鋁上漲2.47%，鐵礦石、丙烯、螺紋鋼、焦炭漲逾1%，跌幅方面，滬錫大跌3%，滬鎳下跌2.29%，豆一、玻璃跌逾1%。

　　鐵礦石價格在1月走出探底回升行情，主力合約從1月3日的低點(diǎn)531元/噸大幅上漲至1月11日的高點(diǎn)602.5元/噸，短短7個交易日，最大漲幅達(dá)13%。從供需層面來看，盡管房地產(chǎn)政策有所收緊，房地產(chǎn)銷售增速和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在去年11月均出現(xiàn)小幅回落，但住宅投資增速仍在小幅上漲。此外，基建投資絕對額依然維持在相對高位。因此，建筑用鋼需求整體較為平穩(wěn)。國內(nèi)霧霾天氣呈多發(fā)特征，鋼廠供應(yīng)量會持續(xù)縮減，這將支持鋼鐵價格走強(qiáng)。從匯率的層面來看，人民幣貶值勢頭將在很大程度上支撐鐵礦石價格上漲。因此，鐵礦石價格仍具備中長期上漲的基礎(chǔ)。

　　本次鐵礦石探底回升得益于兩個因素：一是鋼廠因利潤回升在春節(jié)前通常會有一定的補(bǔ)庫需求，二是鐵礦石自去年12月14日以來的調(diào)整也有不小的幅度，價格本身具備一定的吸引力。于是，資金開始介入抄底，盤面上表現(xiàn)為持倉量自去年12月14日的119.1萬手銳減至12月30日的92.1萬手，隨后開始大幅回升，期價也多次在540元/噸下方拉起。截至周三收盤，持倉量已增加至105萬手，推動了期價的大幅上漲。

　　目前國內(nèi)PP的主要原材料來自于石油和煤炭。近期油價連續(xù)大跌，一是因?yàn)樘幱跉v史高位的基金凈多頭寸獲利了結(jié)，二是市場擔(dān)憂產(chǎn)油國凍產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行不力以及美國原油產(chǎn)出加速。不過，在OPEC及非OPEC達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議后，考慮到美國原油產(chǎn)出增加等因素，2017年原油市場供應(yīng)將出現(xiàn)80萬—100萬桶/日左右的縮減，而在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加強(qiáng)之際，2017年原油市場的需求將保持120萬—140萬桶/日的剛性增加，這樣一來，全球范圍內(nèi)的原油供應(yīng)過剩和高庫存局面將徹底扭轉(zhuǎn)，對應(yīng)原油價格重心會上移至45—65美元/桶水平。

　　煤炭市場依然是2017年國家供給側(cè)改革的主要發(fā)力點(diǎn)，考慮到中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期較強(qiáng)以及上半年水力發(fā)電的低迷，煤炭市場的電力需求將得到保障，煤炭價格在供給側(cè)改革支撐下也難有大跌行情，1月上旬，動力煤期貨價格跌至488元/噸一線，已明顯低于2017年530元/噸的長協(xié)價，基本透支了未來下跌行情。所以，不論是從原油還是從煤炭市場來看，PP的主要原材料成本基本跌無可跌。

　　2016年11月以來，國內(nèi)新建的幾套煤化工以及PDH裝置陸續(xù)投產(chǎn)，PP市場供應(yīng)增加，但同時在汽車、家電以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶動的其他下游需求釋放下，四季度PP下游需求異常強(qiáng)勁，因此PP市場整體處于供需兩旺狀態(tài)。2016年12月下旬以來，石化聚烯烴庫存由56萬噸累積至75萬噸，且石化為了防止春節(jié)期間繼續(xù)大幅累庫，節(jié)前降價出貨意愿較強(qiáng)，這使得市場缺乏一定的企穩(wěn)預(yù)期。另一方面，由于2015—2016年連續(xù)兩年春節(jié)后聚烯烴市場均呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢，且當(dāng)前PP下游企業(yè)的訂單和利潤情況良好，中間貿(mào)易商和終端企業(yè)原料庫存并不多，抄底意向比較強(qiáng)烈。加之春節(jié)后新增產(chǎn)能還不能大幅投產(chǎn)，市場存在春季裝置檢修以及終端需求釋放的預(yù)期，因此市場維持緊平衡的概率偏大。

　　總之，中期來看，PP期貨有望在成本支撐以及供需偏緊的提振下逐步筑底回升。