周四(1月12日)早盤(pán)，商品漲跌分化，基本金屬普遍回落，截止中午收盤(pán)，橡膠大漲4.15%，錳硅大漲3.53%，鐵礦石、螺紋鋼漲逾1%，跌幅方面，滬錫、滬鎳跌逾2%，豆一、滬鉛、滬鋅、玻璃跌逾1%。

　　鐵礦石價(jià)格在1月走出探底回升行情，主力合約從1月3日的低點(diǎn)531元/噸大幅上漲至1月11日的高點(diǎn)602.5元/噸，短短7個(gè)交易日，最大漲幅達(dá)13%。從供需層面來(lái)看，盡管房地產(chǎn)政策有所收緊，房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速在去年11月均出現(xiàn)小幅回落，但住宅投資增速仍在小幅上漲。此外，基建投資絕對(duì)額依然維持在相對(duì)高位。因此，建筑用鋼需求整體較為平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)霧霾天氣呈多發(fā)特征，鋼廠供應(yīng)量會(huì)持續(xù)縮減，這將支持鋼鐵價(jià)格走強(qiáng)。從匯率的層面來(lái)看，人民幣貶值勢(shì)頭將在很大程度上支撐鐵礦石價(jià)格上漲。因此，鐵礦石價(jià)格仍具備中長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)。

　　本次鐵礦石探底回升得益于兩個(gè)因素：一是鋼廠因利潤(rùn)回升在春節(jié)前通常會(huì)有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，二是鐵礦石自去年12月14日以來(lái)的調(diào)整也有不小的幅度，價(jià)格本身具備一定的吸引力。于是，資金開(kāi)始介入抄底，盤(pán)面上表現(xiàn)為持倉(cāng)量自去年12月14日的119.1萬(wàn)手銳減至12月30日的92.1萬(wàn)手，隨后開(kāi)始大幅回升，期價(jià)也多次在540元/噸下方拉起。截至周三收盤(pán)，持倉(cāng)量已增加至105萬(wàn)手，推動(dòng)了期價(jià)的大幅上漲。

　　目前國(guó)內(nèi)PP的主要原材料來(lái)自于石油和煤炭。近期油價(jià)連續(xù)大跌，一是因?yàn)樘幱跉v史高位的基金凈多頭寸獲利了結(jié)，二是市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行不力以及美國(guó)原油產(chǎn)出加速。不過(guò)，在OPEC及非OPEC達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議后，考慮到美國(guó)原油產(chǎn)出增加等因素，2017年原油市場(chǎng)供應(yīng)將出現(xiàn)80萬(wàn)—100萬(wàn)桶/日左右的縮減，而在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加強(qiáng)之際，2017年原油市場(chǎng)的需求將保持120萬(wàn)—140萬(wàn)桶/日的剛性增加，這樣一來(lái)，全球范圍內(nèi)的原油供應(yīng)過(guò)剩和高庫(kù)存局面將徹底扭轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)原油價(jià)格重心會(huì)上移至45—65美元/桶水平。

　　煤炭市場(chǎng)依然是2017年國(guó)家供給側(cè)改革的主要發(fā)力點(diǎn)，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期較強(qiáng)以及上半年水力發(fā)電的低迷，煤炭市場(chǎng)的電力需求將得到保障，煤炭?jī)r(jià)格在供給側(cè)改革支撐下也難有大跌行情，1月上旬，動(dòng)力煤期貨價(jià)格跌至488元/噸一線(xiàn)，已明顯低于2017年530元/噸的長(zhǎng)協(xié)價(jià)，基本透支了未來(lái)下跌行情。所以，不論是從原油還是從煤炭市場(chǎng)來(lái)看，PP的主要原材料成本基本跌無(wú)可跌。

　　2016年11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)新建的幾套煤化工以及PDH裝置陸續(xù)投產(chǎn)，PP市場(chǎng)供應(yīng)增加，但同時(shí)在汽車(chē)、家電以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶動(dòng)的其他下游需求釋放下，四季度PP下游需求異常強(qiáng)勁，因此PP市場(chǎng)整體處于供需兩旺狀態(tài)。2016年12月下旬以來(lái)，石化聚烯烴庫(kù)存由56萬(wàn)噸累積至75萬(wàn)噸，且石化為了防止春節(jié)期間繼續(xù)大幅累庫(kù)，節(jié)前降價(jià)出貨意愿較強(qiáng)，這使得市場(chǎng)缺乏一定的企穩(wěn)預(yù)期。另一方面，由于2015—2016年連續(xù)兩年春節(jié)后聚烯烴市場(chǎng)均呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢(shì)，且當(dāng)前PP下游企業(yè)的訂單和利潤(rùn)情況良好，中間貿(mào)易商和終端企業(yè)原料庫(kù)存并不多，抄底意向比較強(qiáng)烈。加之春節(jié)后新增產(chǎn)能還不能大幅投產(chǎn)，市場(chǎng)存在春季裝置檢修以及終端需求釋放的預(yù)期，因此市場(chǎng)維持緊平衡的概率偏大。

　　總之，中期來(lái)看，PP期貨有望在成本支撐以及供需偏緊的提振下逐步筑底回升。