“今年滬倫比值和現(xiàn)貨升貼水成為銅價波動的主要指導(dǎo)因素。從今年初來看，銅礦大量罷工減產(chǎn)，但因廢銅供應(yīng)寬松，銅價上沖動力不足，另外由于國內(nèi)消費疲軟，尤其是銅桿和銅線開工率不佳，國內(nèi)現(xiàn)貨在4月中旬之前多數(shù)時候呈現(xiàn)高貼水，滬倫比值也多處于偏低狀態(tài)，進(jìn)口大幅虧損，這些都給銅價形成壓力，造成銅價下行?！眹栋残叛芯吭菏紫猩治鰩熫嚰t云表示。

　　中國證券報：據(jù)報道，上周在倫敦金屬交易所(LME)注冊的銅庫存激增近98000噸，僅僅三天時間內(nèi)，LME市場就增加了126150噸倉單。如何解讀這一現(xiàn)象及其影響？

　　車紅云：去年底以來，類似的事情出現(xiàn)過兩次。庫存和現(xiàn)貨升水是體現(xiàn)銅供需基本面的最直接指標(biāo)，因此成為銅價波動的主導(dǎo)因素，但像這樣庫存集中增加隨后又持續(xù)回落的情況，估計是與持貨者調(diào)控現(xiàn)貨升貼水有關(guān)。從保值者角度看，最大的風(fēng)險來自于價差變動，近低遠(yuǎn)高的結(jié)構(gòu)對賣出保值者更為有利，因此有時貨物集中出現(xiàn)可以打壓現(xiàn)貨升水，對賣出保值者的效果有利。當(dāng)然，這只是暫時性行為，沒有持續(xù)性，因此對銅價的影響也只是暫時性的，不會改變銅價大的運行軌跡。

　　中國證券報：目前，銅市供需面、滬倫比值、期現(xiàn)貨升貼水情況如何，對市場有何影響？

　　車紅云：今年以來，銅價維持高位震蕩，這與其基本面密切相關(guān)。在去年銅礦集中投放后，2017年缺少新的銅礦投放，銅礦預(yù)期增加量大幅放緩，尤其是隨著今年初有兩大銅礦產(chǎn)量受到干擾，其中全球最大的銅礦Escondida銅礦因罷工減產(chǎn)18萬噸，Grasberg銅礦因罷工和出口受阻減產(chǎn)7萬噸，全球銅礦今年增加量更是不足。從最新的礦山企業(yè)年度產(chǎn)量預(yù)測來看，全年銅礦產(chǎn)量增加量不足10萬噸，原料趨緊令銅產(chǎn)量增幅大幅放緩，估計會從去年增加的4%放緩至今年的2%左右。但從消費上講，由于中國國家電網(wǎng)投資增幅從去年的10%降至今年的-6%，房地產(chǎn)開工和銷售受到房地產(chǎn)調(diào)控影響，汽車產(chǎn)量又受到購置稅優(yōu)惠減半影響，這些都意味著銅的消費增長也會出現(xiàn)大幅放緩，估計會從去年的4%降至2%。因此整體來看，銅的基本面將處于微平衡狀態(tài)，這使得銅價缺少基本面指引，宏觀因素對銅價的作用會更大一些。

　　另外，今年滬倫比值和現(xiàn)貨升貼水成為銅價波動的主要指導(dǎo)因素。從今年初來看，銅礦大量罷工減產(chǎn)，但因廢銅供應(yīng)寬松，銅價上沖動力不足，另外由于國內(nèi)消費疲軟，尤其是銅桿和銅線開工率不佳，國內(nèi)現(xiàn)貨在4月中旬之前多數(shù)時候呈現(xiàn)高貼水，滬倫比值也多處于偏低狀態(tài)，進(jìn)口大幅虧損，這些都給銅價形成壓力，造成銅價下行。但從4月中旬開始，因國內(nèi)冶煉廠集中檢修停產(chǎn)，前3個月進(jìn)口量大幅下降27.5%，國內(nèi)銅庫存減少，現(xiàn)貨呈現(xiàn)升水，滬倫比值也出現(xiàn)回升，進(jìn)口窗口時而打開，這些都成為支持銅價的因素。

　　中國證券報：怎樣看待后市銅價走勢？

　　車紅云：整體來看，由于今年全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險因素減少，各國開始致力于解決各自的問題，如美國開始加息甚至縮減資產(chǎn)負(fù)債表，中國開始減少金融桿桿，并對房地產(chǎn)進(jìn)行深入調(diào)控，這些都意味著全球經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大幅增長，復(fù)蘇仍是主基調(diào)，這也為銅價的低位區(qū)間震蕩定下了基調(diào)。預(yù)計今年LME銅價主要位于5200-6200美元/噸，國內(nèi)主要位于42000-50000元/噸區(qū)間震蕩。短期來看，在經(jīng)濟(jì)背景較好的情況下，各國傾向于解決金融問題，受此影響，短期銅價將承受向下壓力。

　　車紅云，國投安信研究院首席有色分析師，從事有色金屬行業(yè)研究二十余年。為上海期貨交易所有色金屬講師、上海期貨交易所黃金特聘講師、“新華08”特約期貨分析師、新華社特約經(jīng)濟(jì)分析師。

　　(原標(biāo)題：國投安信研究院首席有色分析師車紅云：銅價將承受向下壓力) ：