近期，國內(nèi)豆油和棕櫚油期價(jià)呈反彈態(tài)勢，在三大油脂體系中，豆油價(jià)格表現(xiàn)最強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，正是由于受到基本面改善預(yù)期的影響，豆類油脂的反彈行情才得以延續(xù)。

　　與此同時(shí)，按以往規(guī)律而言，臨近春節(jié)前一到一個(gè)半月是我國食用油傳統(tǒng)的旺季，這帶動(dòng)了豆油需求。數(shù)據(jù)顯示，12月3日，國內(nèi)進(jìn)口大豆現(xiàn)貨均價(jià)為3000-3050元/噸，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲至2606.97元/噸，豆油現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲至5952.63元/噸。

　　油脂品種走勢分化

　　經(jīng)過2013、2014年油脂期貨的大幅下挫，目前，國內(nèi)豆油價(jià)位已經(jīng)從2011/2012年度的10830元/噸高點(diǎn)降至5680元/噸，回落幅度達(dá)50%-60%左右，處于相對較低的位置。隨著原油價(jià)格對油脂市場的指導(dǎo)性逐漸減弱，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，油脂市場的反彈行情仍將持續(xù)。

　　“近期豆油反彈部分因素是由于美豆跌至850美分/蒲式耳后，美國農(nóng)民出現(xiàn)惜售心理，美豆價(jià)格出現(xiàn)反彈。同時(shí)，由于阿根廷豆油進(jìn)口受到限制，豆油進(jìn)口量同比大幅減少，使得豆油的供給更多地依賴于大豆壓榨。也正是市場對遠(yuǎn)期供應(yīng)的擔(dān)憂，導(dǎo)致豆油價(jià)格表現(xiàn)異常堅(jiān)挺?！币坏缕谪涋r(nóng)產(chǎn)品(16.20, 0.28, 1.76%)研發(fā)中心首席分析師邵遠(yuǎn)慧接受記者采訪時(shí)表示。

　　另外，隨著我國南北方各地區(qū)氣溫逐漸走低，限制了24度棕櫚油使用，使得棕櫚油進(jìn)入了傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，從而導(dǎo)致三大油脂價(jià)格近期走勢分化。波動(dòng)節(jié)奏存在明顯差異，豆油最強(qiáng)、菜籽油次之、棕櫚油最弱。價(jià)格走勢分化的背后存在怎樣差異化的基本面，相互之間如何影響、制約，這些都是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“當(dāng)前進(jìn)入春節(jié)油脂備貨期，菜籽油、棕櫚油由于各自行業(yè)因素，供應(yīng)量減少，騰出市場由豆油補(bǔ)充，豆油需求自然增加。與此同時(shí)，飼料行業(yè)雖然較前期有所回升，但回升幅度偏小，豆粕庫存壓力偏大，價(jià)格持續(xù)走低，蹺蹺板因素也是助推豆油快速反彈的原因之一。”農(nóng)產(chǎn)品集購網(wǎng)研究部經(jīng)理林國發(fā)接受記者采訪時(shí)表示。

　　事實(shí)上，正常年景，春節(jié)前一個(gè)到一個(gè)半月是我國食用油銷售的傳統(tǒng)旺季，加上棕櫚油可使用范圍減少，間接帶動(dòng)了豆油需求。據(jù)了解，目前豆油需求有所轉(zhuǎn)好，前期油廠開工處于虧損狀況，油廠的豆油庫存偏少。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果宏觀轉(zhuǎn)好，不排除豆油價(jià)格年前出現(xiàn)反彈，從而帶動(dòng)棕櫚油價(jià)格上漲。

　　“隨著年底臨近，糧油市場逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，現(xiàn)在壓榨廠食用油的銷售情況良好，整體走貨比較快。不過棕櫚油方面的銷售主要以在港口直接拿貨為主，當(dāng)然也是在有訂單的情況下，整體按需求接單，預(yù)計(jì)未來整個(gè)食用油價(jià)格或穩(wěn)中偏強(qiáng)?！遍L期經(jīng)營食用油生意的陳鴻接受記者采訪時(shí)表示。

　　由于氣溫的下降，棕櫚油的消耗量明顯下降，市場大多把需求轉(zhuǎn)向豆油。中國國際期貨研究員吳媛瑾表示，目前國內(nèi)外油脂仍處倒掛之中，直接進(jìn)口豆油虧損，導(dǎo)致豆油進(jìn)口量明顯下降。再加上油廠11月的主體思路是頂油空粕，油脂相比于粕類要堅(jiān)挺很多。11月下旬粕類的急跌，更是在一定程度上促進(jìn)了豆油期貨的上漲。

　　據(jù)了解，從最新的沿海油廠豆油、豆粕庫存數(shù)量來看，豆粕港口庫存開始緩步增長，但與歷史同期相比，目前絕對量并不高。而豆油庫存則出現(xiàn)了區(qū)域性分化，華東地區(qū)豆油庫存偏高，其他地區(qū)豆油庫存則偏緊張。整體上看，油脂油料現(xiàn)貨市場油強(qiáng)粕弱的格局并沒有變化，2015年豆油商業(yè)庫存、棕櫚油港口庫存都是處于近三年的低部區(qū)域。

　　對此，邵遠(yuǎn)慧表示，從供應(yīng)角度來說，2014/2015年度，豆油進(jìn)口量同比下降近50%，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存維持在100萬噸上下的水平波動(dòng)，現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)280元/噸。隨著市場進(jìn)入春節(jié)前的備貨周期，且遠(yuǎn)期進(jìn)口量仍將維持較低水平，現(xiàn)貨市場幾乎沒有壓力。

　　從原料市場來看，龐大的大豆供應(yīng)壓力使得油廠采購保持謹(jǐn)慎，加上融資商的退出，使得采購行為多集中在近月，榨利推動(dòng)采購，采購壓低基差，從而形成近月領(lǐng)跌遠(yuǎn)期，是壓制粕類市場價(jià)格的關(guān)鍵。盡管大豆到港量高，油廠開機(jī)水平高，但并未形成大面積的脹庫，豆粕需求實(shí)際上并沒有市場想象得那么差。

　　食用油現(xiàn)貨需求逐漸提升

　　經(jīng)歷了上半年和下半年兩輪波段性上漲之后，油粕比價(jià)回到5年均值區(qū)域，并超過2012年同期的油粕比價(jià)。從未來預(yù)期看，今年12月至明年1月，國內(nèi)到港大豆依舊充裕，約2050萬-2100萬噸。整體上，豆粕供應(yīng)相對寬松，不過，春節(jié)期間國內(nèi)物流或許會(huì)降低進(jìn)口大豆的運(yùn)輸效率，這點(diǎn)需要關(guān)注。

　　“現(xiàn)在市場都在討論油粕比的問題，其實(shí)1605油粕比在2.405-2.41之間，為2013年以來的新高。2013-2014年，油粕比不斷走低，一度跌至1.7附近，主要是豆油需求放緩，而豆粕維持旺盛需求所造成的結(jié)果?！绷謬l(fā)告訴記者。

　　林國發(fā)表示，由于2015年國內(nèi)養(yǎng)殖存欄下降，導(dǎo)致蛋白需求放緩，而棕櫚油、菜籽油、棉油供應(yīng)量下降，又促使了豆油需求維持較高水平的增加，油廠較高的開機(jī)率使得豆粕出現(xiàn)供應(yīng)過剩，庫存增加，壓制了豆粕價(jià)格。短期來看，油粕比已經(jīng)處于較高水平，這對于繼續(xù)做多油粕比來說風(fēng)險(xiǎn)偏大。

　　與此同時(shí)，從需求方面來看，根據(jù)月末庫存=上月末庫存+產(chǎn)量+進(jìn)口-消費(fèi)-出口的計(jì)算公式，推導(dǎo)出豆油和棕櫚油的表觀消費(fèi)量。根據(jù)計(jì)算結(jié)果，今年1-10月份，豆油消費(fèi)1200萬噸，比上一年度的1212萬噸小幅減少12萬噸;棕櫚油消費(fèi)357萬噸，高于去年同期的292萬噸。兩者累計(jì)總和1557萬噸，同比提高3.5%。

　　從數(shù)據(jù)上可以看出，今年豆油和棕櫚油兩個(gè)油脂品種總的消費(fèi)終端表現(xiàn)略好于去年。進(jìn)入冬季，豆油及菜籽油對棕櫚油的替代性提高，特別是隨著元旦、春節(jié)臨近，市場存在備貨需求，豆油消費(fèi)終端有望好轉(zhuǎn)。去年四季度豆油月度表觀消費(fèi)量均值為127萬噸，今年可能持平或略高于此數(shù)據(jù)，從而阻止庫存的大幅攀升。

　　由于豆油供需格局短期好于豆粕，在豆粕價(jià)格表現(xiàn)疲弱的情況下，油廠對豆油的挺價(jià)意愿將增強(qiáng)，對油脂市場構(gòu)成利好支撐。對此，邵遠(yuǎn)慧表示，對于整體油價(jià)而言，油價(jià)走勢隨著主產(chǎn)國生產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)變，以及厄爾尼諾所引起的潛在供應(yīng)問題，植物油價(jià)格走勢開始逐漸脫離原油價(jià)格的影響，是油脂市場整體的轉(zhuǎn)變之所在。

　　實(shí)際上，長久以來，豆油定價(jià)在美豆。

　　林國發(fā)認(rèn)為，美豆價(jià)格直接決定了國內(nèi)豆油價(jià)格，國內(nèi)豆粕價(jià)格會(huì)通過蹺蹺板關(guān)系影響豆油價(jià)格。目前來看，油粕比已經(jīng)處于階段性的高位，通過豆粕價(jià)格走低支撐豆油價(jià)格上漲的條件消失。

　　未來豆油價(jià)格需要等待美豆走勢指引，南美良好的天氣，加上美豆反彈超過900美分后，美豆銷售意愿增加，加上阿根廷有大量的陳豆需要出口等因素，不排除美豆未來三個(gè)月進(jìn)入2008年以來低點(diǎn)，該因素可能會(huì)打壓國內(nèi)豆油價(jià)格。