01 棉花

　　馬老師，棉花16年大漲后從11月開始一直橫盤到18年4月。當(dāng)時(shí)是因?yàn)槭裁矗磕X得明年重復(fù)這種橫盤的概率大嗎？

　　2008年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲放水，全球貨幣寬松，國內(nèi)4萬億刺激拉動(dòng)需求，我們國家作為全球制造業(yè)大國，外有寬松的貨幣環(huán)境，沒有強(qiáng)勁的需求拉動(dòng)，幾乎所有品種從2009-2011年2月都是一波大的上漲行情，很多品種目前的歷史高位都是在那個(gè)時(shí)候創(chuàng)出來的。

　　但是，商品基本上不可能一直漲或者一直跌，當(dāng)商品的整體估值都處于高位之后，在高利潤的趨勢下，供應(yīng)端大幅增產(chǎn)，有些產(chǎn)能偏過剩了，再加上需求不足，需求不足的原因一方面是原材料價(jià)格太高了影響了下游需求。

　　另一方面是4萬億投放的時(shí)候，銀行追著給企業(yè)貸款，結(jié)果貸款到期后又不續(xù)貸了，好多企業(yè)剛準(zhǔn)備擴(kuò)張，結(jié)果貸款到期了，被銀行抽貸了，一些企業(yè)在那個(gè)時(shí)候極其困難，甚至都破產(chǎn)了。

　　所以，在高估值以及需求不足的情況下，產(chǎn)能偏過剩，價(jià)格開始自由落落體了，從2011年2月之后一直到2015年底都是緩慢的去產(chǎn)能過程，大宗商品基本上都是一個(gè)特征：跌。隨后才有了國家的供給側(cè)改革，行政去產(chǎn)能。

　　棉花自從2011漲到3萬多的時(shí)候，價(jià)格處于歷史高位，同樣是高估值+產(chǎn)能過剩一路下跌，跌破了10000，市場上人心都很悲觀，國家供給側(cè)改革之后，雙焦、卷螺礦扛起了商品反轉(zhuǎn)的大旗，再加上股災(zāi)之后股指被廢，部分權(quán)益市場資金流入到商品市場，進(jìn)入了黑色系，螺紋一度成為小股指，黑色系帶領(lǐng)商品整體開始大漲。

　　那個(gè)時(shí)候，商品走輪動(dòng)，不同品種漲的順序不一樣，棉花屬于后面的補(bǔ)漲上面，從低估值的狀態(tài)逐步回到了正常的均衡狀態(tài)。所以價(jià)格基本上長期在15000附近千年橫盤，市場交易都不活躍了，后來鄭商所也降低了棉花的保證金和手續(xù)費(fèi)，來刺激市場交易這個(gè)品種。

　　之所以在那里橫盤，主要是它上漲的話，缺乏驅(qū)動(dòng)，下跌的話，空間不足，所以在一段時(shí)間基本上是弱驅(qū)動(dòng)+中性估值狀態(tài)，所以一直橫盤。

　　要想打破這種相對均衡的狀態(tài)，一般需要有驅(qū)動(dòng)的變化，要么是供應(yīng)端出問題，把價(jià)格重心抬升，要么是需求端出問題，把價(jià)格重心下移。

　　直到2018年當(dāng)年棉花的種植季，全球棉花供應(yīng)端出現(xiàn)了問題，世界棉花三大主要國家都有炒作的題材，美國當(dāng)時(shí)出現(xiàn)干旱，市場預(yù)期棉花減產(chǎn)嚴(yán)重。

　　與此同時(shí)，國內(nèi)新疆地區(qū)天氣也出現(xiàn)了問題，又刮風(fēng)又下雨的，國內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期也很強(qiáng)。

　　另外印度那邊也預(yù)期種植面積減少；除了巴基斯坦之外，三大主要棉花生產(chǎn)國同時(shí)出現(xiàn)事情，結(jié)果那年棉花短短時(shí)間內(nèi)暴漲到19000多。然后資本炒作過后，從哪里來又回到哪里去。

　　記得，那年有個(gè)有意思的情況，就是棉花是所有品種當(dāng)中最早換主力合約的品種，天氣炒作在5月多，正常情況下其他所有品種都是09合約是主力合約，但是棉花很特殊，它早早移倉到01合約了，那個(gè)時(shí)候01合約是主力合約（從持倉量來看）。

　　再后來棉花有兩輪暴跌，都是需求端出現(xiàn)問題了，一個(gè)是中美MYZ的影響，中國紡織服裝出口受到影響，棉花從15000跌到了13000左右，價(jià)格重心下移了2000點(diǎn)；另一個(gè)是新冠疫情的影響，需求端遭受重創(chuàng)，價(jià)格重心從14000跌破了11000，價(jià)格重心又下移了3000點(diǎn)。

　　到目前位置，棉花一直處于低估值+弱驅(qū)動(dòng)的狀態(tài)，所以從操作來講，適合逢低去配置低估值，等待上漲的驅(qū)動(dòng)來幫助進(jìn)行價(jià)值修復(fù)。

　　驅(qū)動(dòng)來自兩方面，一方面是需求端逐步恢復(fù)，例如，今年炒作的海外訂單轉(zhuǎn)移，棉花、pta、短纖走出一波反彈行情；另一方面來自供應(yīng)端的意外，例如，全球幾個(gè)棉花主產(chǎn)國因?yàn)樘鞖庠驕p產(chǎn)等。

　　02 白糖和PTA

　　馬老師，請問怎么看白糖和pta？

　　整個(gè)商品從大的方向來看，我個(gè)人還是建議逢低做多，有些品種已經(jīng)漲起來了，不太好去追，即使去追，倉位也不敢高了。

　　對于低位還未漲起來的品種，是可以逢低做多，以屯貨的思維去做一下，等到市場上其他基本面好的品種估值都偏高了，這些低估值的品種即便是基本面再差，也會有一個(gè)估值修復(fù)的。

　　PTA這個(gè)品種，單純從產(chǎn)業(yè)角度去講，持續(xù)性大漲不可能，階段性大漲有可能，兩種情況可能導(dǎo)致PTA大漲。

　　一個(gè)是原油的上漲從成本端帶動(dòng)的，不過短期這個(gè)可能性弱于遠(yuǎn)期，所以05的高點(diǎn)相對好確定一些，09時(shí)間較遠(yuǎn)不確定性大；另一個(gè)就是其他商品普漲，市場中只剩下它的估值偏低了，流動(dòng)性行情下市場消滅一切低估值，管你基本面好不好，市場不走基本面，走宏觀面。

　　所以在產(chǎn)業(yè)向下，宏觀向上的情況下，如果商品主要走宏觀邏輯，那么PTA即便基本面差，即便產(chǎn)能投放，可能也會有階段性的反彈或者補(bǔ)漲。

　　放水可以解決一部分庫存問題，原油如果從成本端再給點(diǎn)力，是有可能有行情的，但也只是階段性行情。

　　畢竟在產(chǎn)能投放周期當(dāng)中，常規(guī)思路是逢高做空更好一些，這樣是順產(chǎn)業(yè)周期，只是目前價(jià)格偏低，再加上宏觀擾動(dòng)，有時(shí)候宏觀和產(chǎn)業(yè)矛盾時(shí)，不確定是宏觀作用大還是產(chǎn)業(yè)作用大。

　　很多時(shí)候，我也把握不好宏觀和產(chǎn)業(yè)矛盾時(shí)，該去參考宏觀，還是該去參考產(chǎn)業(yè)。如果宏觀和產(chǎn)業(yè)共振那就簡單了。

　　在這種情況下，作為普通的投機(jī)客戶，我可能更多的會選擇找做多的機(jī)會，一個(gè)是絕對位置的低位，二個(gè)是市場其他品種估值偏高，TA的估值偏低了，這兩種情況下都是去低位屯一點(diǎn)。

　　從合約來講，我可能更傾向于07或09合約，05合約之前不做多。如果你要從05就開始做多的話，我覺得最好是買標(biāo)的，然后賣虛值二檔左右的call，每當(dāng)標(biāo)的價(jià)格漲1檔的時(shí)候，你期權(quán)可以移倉一下。

　　大的產(chǎn)能投放周期當(dāng)中去做多，這個(gè)是不太好的，只能找階段性機(jī)會去做一波多，然后走人就可以了。長期換月多至少也要到產(chǎn)能投放的末期。

　　所以基于目前的宏觀以及產(chǎn)業(yè)狀況，宏觀大方向上我傾向于逢低以屯貨的思維去屯一些低估值的品種，但是從產(chǎn)業(yè)角度來看，PTA不具備持續(xù)上漲的可能性，有可能漲上去又跌下來。在PTA還沒有大漲上去之前，主要以屯貨思維逢低找做多機(jī)會為主。

　　白糖好久沒關(guān)注了，不太清楚狀況，目前我所了解的客觀情況是，它的基差是偏弱的，持倉非常高，最近盤面走上漲趨勢，我不知道是不是賭節(jié)假日還是其他什么原因?？陀^情況就是弱基差+高持倉。

　　之前空頭一路增倉把05合約打到了4930，持倉歷史高位，然后開始了減倉反彈，不確定是反轉(zhuǎn)還是反彈，歷史上有很多次低位高持倉反轉(zhuǎn)，也有低位高持倉后減倉只是個(gè)反彈，然后震蕩。

　　大的原則來講，位置偏低，持倉偏高，不去做空，高持倉的特點(diǎn)是，高持倉未見頂之前，一般都是單邊趨勢，高持倉一旦見頂持倉回落，一般都是反向走一波趨勢。

　　雞蛋是最明顯的例子，最近的TA其實(shí)也是，之前一路增倉跌，然后又是一波減倉漲；白糖之前一路增倉跌，現(xiàn)在也開始減倉漲。找到了絕對低位，看持倉拐點(diǎn)以及盤面是否形成對應(yīng)的信號，持倉拐點(diǎn)出現(xiàn)之后出現(xiàn)的盤面你認(rèn)可的入場信號，就可以做多試一下。

　　我個(gè)人的理解是這樣，僅供參考！

　　03 黑色系

　　黑色鋼材今天高位放巨量，黑色多單還能持有嗎？

　　分析和交易是兩個(gè)系統(tǒng)，我們在分析的時(shí)候，主要是在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行邏輯、推理，預(yù)測未來基本面的變化，分析只在事前有作用，所以在入場之前，我們忠于自己的分析，自己的邏輯。

　　我們在交易的時(shí)候，本質(zhì)上是下注和試錯(cuò)，下注是有成本的，錯(cuò)了要認(rèn)錯(cuò)，所以在入場之后，我們要忠于盤面，而不是自己的分析。

　　很多時(shí)候，我們虧錢，尤其是虧大錢的時(shí)候，往往把分析和交易給搞反了，用分析的方法來指導(dǎo)交易，分析的方法沒問題，但是只在事前起作用，不能夠在盤中指導(dǎo)交易，盤面只有下注和試錯(cuò)，尤其是在重倉的情況下，更要注意止損要果斷。

　　所以，你問我黑色要不要拿，這個(gè)主要看兩點(diǎn)，一個(gè)是目前價(jià)格是否達(dá)到你預(yù)期的目標(biāo)位置，如果達(dá)到了，我覺得是可以減倉；二個(gè)是如果沒有達(dá)到你的目標(biāo)位置，但是盤面出現(xiàn)了像你說的情況，你怎么去應(yīng)對這種情況。

　　關(guān)于價(jià)量，我自己有一些總結(jié)：

　　高位放量滯漲先離場，低位放量止跌也離場。低位增倉放量，價(jià)格一直在增倉放量區(qū)域上方運(yùn)行，只做多不做空；高位增倉放量，價(jià)格一直在增倉放量區(qū)域下方運(yùn)行，只做空不做多。高位出利好，拿錢趕緊跑；低位出利空，拿錢往里沖！

　　你的問題是“黑色鋼材今天高位放巨量，黑色多單還能持有嗎？”，高位放量，我就看價(jià)格漲不漲了，如果價(jià)格繼續(xù)漲，那就持有，如果價(jià)格不漲，那就離場，這個(gè)就是我說的“高位放量滯漲先離場”，同樣的道理，低位放量止跌也要先離場。

　　通過對價(jià)量的觀察，我發(fā)現(xiàn)價(jià)格處于歷史高位或者低位放量卻沒有按照原來方向前進(jìn)，往往容易出現(xiàn)減倉反轉(zhuǎn)。

　　另外，可能有人會問黑色鋼材后面怎么看，同樣也有價(jià)量的手段去看盤面，高位增倉放量，價(jià)格一直在增倉放量區(qū)域下方運(yùn)行，只做空不做多。

　　也就是說，如果后面價(jià)格一直低于今天這個(gè)增倉放量的位置，那么大方向就一直以逢高做空為主，其他的只不過是擇時(shí)而已。

　　反之，低位增倉放量，價(jià)格一直在增倉放量區(qū)域上方運(yùn)行，只做多不做空，其實(shí)也是一個(gè)道理。

　　最后，高位出利好，拿錢趕緊跑；低位出利空，拿錢往里沖！這個(gè)是從交易的本質(zhì)去思考的，本身是對手盤交易，就是資金和籌碼的交換，不同交易者在不同價(jià)位上要么換資金，要么換籌碼，不斷有人賺錢可以換更多，有人不斷虧錢只能換更少。

　　很多時(shí)候，高位出利好往往是最好的瘋狂，拉高出貨，騙你去高位接籌碼，所以這個(gè)時(shí)候不要瘋狂，要拿錢趕緊跑；反之，低位出利空往往是擊潰多頭心理最后的一道防線，騙你低價(jià)交出籌碼，所以這個(gè)時(shí)候要勇敢，敢于進(jìn)去搶籌碼。

　　今天，黑色系盤面為什么崩了，不清楚，可能與政策有關(guān)，很多時(shí)候，我們看到政策講一次，市場不買賬；政策講兩次，盤面還不買賬；但是最終市場還是會買漲的，所以不要永遠(yuǎn)認(rèn)為政策是無效的，始終要預(yù)防政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　本文來自交易法門

　　免責(zé)聲明：

　　本文版權(quán)歸第三方作者所有，相關(guān)授權(quán)事宜請聯(lián)系原作者。文中觀點(diǎn)均來自原作者，不代表金十觀點(diǎn)及立場。特別提醒，本文內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。