盛極而衰！鈦白粉或許還漲價(jià)？但周期恐逼近尾聲。鈦白粉價(jià)格已升至10年內(nèi)最高點(diǎn)，一旦市盈率ttm跌破高位值，行情恐提前結(jié)束。

　　作者 | 藍(lán)貓

　　今天通過鈦白粉指數(shù)，來(lái)給大家簡(jiǎn)單說說鈦白粉行業(yè)的周期和投資邏輯。

　　化工順周期怎么投資？既然是順周期，那就應(yīng)該按照周期股的投資邏輯去做，建議去看看周金濤的濤動(dòng)周期論這本書。這位“周期天王”從2007成功預(yù)測(cè)美國(guó)次貸危機(jī)，到2013年在全民地產(chǎn)熱中提出房地產(chǎn)周期拐點(diǎn)論，再到2015年預(yù)言大宗商品反彈，總之周金濤做過許多神準(zhǔn)預(yù)測(cè)。

　　彼得林奇：周期股投資要在高PE進(jìn)場(chǎng)，在低PE離場(chǎng)

　　另外對(duì)于周期股投資，彼得林奇很早就總結(jié)過：“周期股的投資要買在高PE時(shí)，而賣在低PE時(shí)?！?/p>

　　高PE的時(shí)刻，因?yàn)樾袠I(yè)整體低迷，走勢(shì)也相對(duì)比較萎靡，此時(shí)介入，輸時(shí)間不輸錢。周期股的參與就是在行業(yè)底部區(qū)域或者行業(yè)周期拐點(diǎn)介入，而如何判斷周期拐點(diǎn)，以及行業(yè)中如何選股就見仁見智了。

　　而低PE的時(shí)刻，行業(yè)景氣度集中釋放，所謂的戴維斯雙擊行情背后，就是股價(jià)也雞犬升天，所以短期或許還有沖高，但是拉長(zhǎng)周期來(lái)看，投資回報(bào)比很低，而且?guī)缀跽劜簧习踩呺H，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)和景氣度轉(zhuǎn)變，恐再次經(jīng)歷低迷的周期低點(diǎn)，此時(shí)應(yīng)該是周期賣點(diǎn)，而不是買點(diǎn)。

　　周期股也可以用PE來(lái)估值，只是與傳統(tǒng)判斷方法相比，是反其道而行之。

　　市盈率（PE）=每股股價(jià)/每股收益，而每股收益=凈利潤(rùn)/總股本。

　　當(dāng)PE高時(shí)，意味著要么股價(jià)高，要么每股收益低，實(shí)際上是每股收益低，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)間窗口公司的利潤(rùn)低，每股收益也低，而股價(jià)在公司周期不景氣的時(shí)候，股價(jià)不會(huì)高，同時(shí)凈利潤(rùn)的波動(dòng)幅度大于股價(jià)的波動(dòng)幅度，這就表明一定是低股價(jià)，低每股收益，高PE。

　　當(dāng)PE低時(shí)，同樣一個(gè)道理，意味著要么股價(jià)低，要么每股收益高，實(shí)際上市每股收益高，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)間窗口處于公司景氣周期，公司利潤(rùn)豐厚，自然其每股收益就高了，這個(gè)時(shí)候的股價(jià)也就相對(duì)高，但其波動(dòng)幅度小于每股收益，也就會(huì)導(dǎo)致高股價(jià)，高每股收益，低PE。

　　2021年鈦白粉廠家多次漲價(jià) 市場(chǎng)價(jià)突破10年來(lái)歷史高點(diǎn)

　　進(jìn)入2021年，在大宗商品價(jià)格持續(xù)快速上行的宏觀形勢(shì)下，以及廠家?guī)齑娴臀?、剛需旺盛、成本高企的行業(yè)大背景下，鈦白粉廠家頻繁發(fā)函漲價(jià)，目前行業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了年內(nèi)第五次調(diào)漲，6月9日，【龍蟒佰利(002601)、股吧】(002601,股吧)再次上調(diào)各型號(hào)鈦白粉銷售價(jià)格。

　　截至5月28日，國(guó)內(nèi)金紅石型鈦白粉市場(chǎng)價(jià)格為20578元/噸，突破10年以來(lái)的歷史高點(diǎn)，年內(nèi)漲幅為25.8%，在庫(kù)存低位、成本高企的前提下，鈦白粉將迎來(lái)年內(nèi)第六次窄幅調(diào)漲。

　　鈦白粉需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給端將迎來(lái)變革

　　供給端將迎來(lái)技術(shù)革新、龍頭企業(yè)壟斷、政策收緊下的加速洗牌：鈦白粉下游主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橥苛?、塑料，需求與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較大，未來(lái)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)格局的演變?cè)谟诠┙o端的變革：在特諾收購(gòu)科斯特之后，海外企業(yè)的CR4繼續(xù)提升，行業(yè)呈現(xiàn)壟斷態(tài)勢(shì)，且未來(lái)暫無(wú)新增產(chǎn)能釋放，巨頭充分掌握話語(yǔ)權(quán)；與海外對(duì)標(biāo)，國(guó)內(nèi)鈦白粉主要廠家集中度亟待提升，CR4僅為45.8%，年產(chǎn)能10萬(wàn)噸以下的企業(yè)總產(chǎn)能占比達(dá)到35.6%。

　　目前國(guó)外的硫酸法工藝已呈現(xiàn)逐漸退出趨勢(shì)，巨頭均以氯化法產(chǎn)品為主，該工藝采用連續(xù)生產(chǎn)技術(shù)，三廢排放量少且產(chǎn)品純度高；我國(guó)的鈦白粉技術(shù)以硫酸法為主，硫酸法無(wú)法實(shí)現(xiàn)連續(xù)生產(chǎn)，流程復(fù)雜且環(huán)保成本高，而2020年氯化法工藝廠家占比僅為11.7%。

　　氯化法將會(huì)逐漸成為我國(guó)鈦白粉行業(yè)的主流工藝，中端氯化法將會(huì)逐漸取代部分中小型硫酸法鈦白粉企業(yè)的市場(chǎng)份額，高端氯化法的市場(chǎng)將會(huì)被中信鈦業(yè)、龍蟒佰利、攀鋼釩鈦(000629,股吧)等頭部企業(yè)充分壟斷；近期龍蟒佰利與中核鈦白(002145,股吧)大手筆布局硫酸法工藝證明未來(lái)硫酸法工藝鈦白粉更會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。

　　看到這么多利好的消息，是不是準(zhǔn)備要進(jìn)場(chǎng)了？并不是，股市里有句話叫利好出盡是利空，縱然還有利可圖，但是我們經(jīng)歷的景氣度頂點(diǎn)，而一旦轉(zhuǎn)勢(shì)，恐一去不復(fù)返。

　　Hold On，Hold On，別著急，先看看這兩組數(shù)據(jù)。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)：

　　第一張圖是從16年開始到如今的鈦白粉概念指數(shù)，鈦白粉概念指數(shù)是萬(wàn)得根據(jù)鈦白粉行業(yè)等權(quán)重做的價(jià)格指數(shù)，一定程度反映鈦白粉行業(yè)龍頭個(gè)股走勢(shì)情況。

　　藍(lán)色線是鈦白粉指數(shù)，黃色線是滬深300指數(shù)，走勢(shì)基本上同步，鈦白粉指數(shù)略大于滬深300指數(shù)。

　　從鈦白粉指數(shù)來(lái)看，從16年1月中旬低點(diǎn)到17年8月高點(diǎn)，漲幅周期為1年半左右，而經(jīng)過1年半左右在19年1月到達(dá)低點(diǎn)后，經(jīng)過3個(gè)月反彈再次回落，在20年2月到達(dá)低點(diǎn)后啟動(dòng)了新一輪的周期。

　　而隨著鈦白粉價(jià)格已升至10年內(nèi)最高點(diǎn)，相應(yīng)鈦白粉指數(shù)截至2021年6月16日達(dá)到42.7的位置，是2017年9月8日到達(dá)的19.8一倍還要多。

　　第二張圖是市盈率TTM，滾動(dòng)市盈率法，計(jì)算方法是當(dāng)前市值/此前12個(gè)月凈利潤(rùn)之和，比起靜態(tài)PE來(lái)說，市盈率TTM更值得參考，參考價(jià)值和意義在于結(jié)合歷史水位，參考相對(duì)水平。

　　牛市后期，大部分公司估值水位都很高。

　　我們可以看到，鈦白粉指數(shù)歷史市盈率TTM，機(jī)會(huì)值在12.79，中位值17.18，而危險(xiǎn)值是36.37，目前是37.04，近期多次跌破危險(xiǎn)值，再次跌破的話，技術(shù)上恐形成頭肩頂形態(tài)。

　　從數(shù)值也可以看出來(lái)，19年6月到19年12月期間，市盈率TTM一直在13附近反復(fù)震蕩，20年3月開始一波二次探底確認(rèn)之后，連續(xù)攀升，這時(shí)候出現(xiàn)多次買點(diǎn)，一個(gè)是3月30日市盈率TTM再次突破機(jī)會(huì)值的時(shí)候，一個(gè)是6月29日市盈率TTM突破中位數(shù)的時(shí)候。

　　而到了20年11月份突破危險(xiǎn)值后，出現(xiàn)了分化，以龍蟒佰利為首的龍頭股回調(diào)后再次沖高，而其他非龍頭股可能就此提前行情結(jié)束。

　　所以買點(diǎn)有兩個(gè)，根據(jù)周期的末期，在機(jī)會(huì)值附近甚至是以下介入，時(shí)間換空間，這屬于左側(cè)交易，或者等待右側(cè)趨勢(shì)起來(lái)之后，行業(yè)各種好消息如期而至，市盈率TTM突破機(jī)會(huì)值和中位數(shù)也是不錯(cuò)的參與時(shí)機(jī)。

　　而如今，這波景氣度可能也是臨近尾聲，所以是賣點(diǎn)，而不是買點(diǎn)。

　　此外鈦白粉作為大宗化工產(chǎn)品自有其周期屬性，即企業(yè)會(huì)在行業(yè)利潤(rùn)高點(diǎn)大規(guī)模擴(kuò)張，在供大于需的市場(chǎng)環(huán)境下充分洗牌，然后迎來(lái)新一輪景氣周期。

　　2021年的鈦白粉價(jià)格已升至10年內(nèi)最高點(diǎn)，雖然目前大客戶需求繼續(xù)增加，但中小型下游企業(yè)對(duì)高價(jià)抵觸情緒較強(qiáng)。

　　或許下次調(diào)價(jià)正在路上，但是調(diào)升空間很小。盛極而衰！一旦市盈率TTM跌破高位值，行情恐提前結(jié)束，畢竟股票走勢(shì)提前半年反映經(jīng)濟(jì)。

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