雨水臨近冰雪消融，然而苯乙烯市場乍暖還寒，節(jié)后以來期價(jià)屢屢下挫，重心再度跌臨震蕩區(qū)間?；赝ツ甏汗?jié)，火爆交投可謂“瘋狂”，節(jié)后主力合約單邊推漲近20%，期價(jià)一舉上沖至萬元以上，刷新歷史最高紀(jì)錄。反觀今年，節(jié)后兩周主力跌近10%，與去年強(qiáng)勢行情形成較大反差。那么這種反差背后究竟隱藏著怎樣的邏輯？今年一季度苯乙烯行情能否反轉(zhuǎn)復(fù)刻去年輝煌？

　　苯乙烯主連2021、2022走勢圖

　　2021年一季度苯乙烯走強(qiáng)受多重利好提振。春節(jié)期間，歐美寒潮影響下外盤多套苯乙烯裝置計(jì)劃外停車，導(dǎo)致全球苯乙烯供應(yīng)收緊，恰逢節(jié)后春檢臨近，港口庫存去庫加速，國內(nèi)市場貨源緊俏企業(yè)紛紛捂盤惜售，預(yù)期熱炒之下，國內(nèi)苯乙烯期價(jià)推漲至萬元以上。實(shí)際上，2021年春節(jié)之前，苯乙烯主連已經(jīng)實(shí)現(xiàn)止跌連漲，期間漲幅累積超過40%。節(jié)后行情繼承了前期的強(qiáng)勢，在更多利好影響下，期價(jià)沖擊并刷新了歷史高位。

　　觀察今年以來走勢，苯乙烯行情缺少了曾經(jīng)的“魔”性，整體行情如同一葉扁舟，在化工板塊大趨勢影響下起伏前行，既不爭鋒領(lǐng)漲，也不沉淪領(lǐng)跌。由于今年春節(jié)放假偏早，春檢利好提振尚不明顯，疊加外盤裝置運(yùn)行如常，1-2月進(jìn)口預(yù)期同比增量，因此節(jié)后苯乙烯走勢困頓，期價(jià)重心緩緩下沉。

　　與去年相同的是，年初行情均有拉漲動(dòng)作，這里不得不提及原油成本端對市場的影響。2021年春節(jié)假期期間，外盤原油先抑后揚(yáng)，油價(jià)上漲至60美元附近，創(chuàng)一個(gè)月以來新高。油價(jià)上漲一方面受振于OPEC+預(yù)期減產(chǎn)，且伊朗、委內(nèi)瑞拉沒有出口增量，中東地緣政治仍不穩(wěn)定。另一方面受美洲極端天氣影響，據(jù)悉美國遭遇冬季風(fēng)暴襲擊，其中德州的油井和煉油廠關(guān)閉，供給壓力減輕，短期支撐油價(jià)繼續(xù)向上。此外，由于各國更加嚴(yán)格地執(zhí)行了公共衛(wèi)生措施，新冠疫情對于經(jīng)濟(jì)的沖擊已然淡化，經(jīng)濟(jì)正緩步修復(fù)。

　　相比去年，今年國際油市依舊利好不斷，但恐高壓力略微凸顯。2022年OPEC+仍舊維持謹(jǐn)慎增產(chǎn)，而實(shí)際產(chǎn)量并不及市場預(yù)期，為整體油市上行趨勢奠定基礎(chǔ)。此外，2月以來俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵也讓國際原油期價(jià)如虎添翼，加之美國嚴(yán)寒天氣可能導(dǎo)致的石油供應(yīng)縮減，使得國際油價(jià)創(chuàng)下2014年9月底以來的新高，最高升穿95美元每桶。隨著國際油價(jià)不斷走高，盤面“恐高”情緒有所釋放，特別是俄烏沖突趨緩導(dǎo)致炒漲動(dòng)能減弱，國際油價(jià)高位續(xù)漲乏力帶動(dòng)下游化工品窄幅調(diào)整，而苯乙烯缺乏成本利多指引，行情沖高難以久持，期價(jià)自然回落為主。

　　對比近些年華東、華南港口庫存，可知今年季節(jié)性累庫提前，庫存拐點(diǎn)或成后期支撐。從季節(jié)走勢圖觀察，苯乙烯港口庫存基本都經(jīng)歷一季度大幅累庫，二季度快速去庫，三、四季度庫存持穩(wěn)的趨勢（2020年受疫情影響除外）。而今年春節(jié)時(shí)間相對提前，導(dǎo)致累庫節(jié)點(diǎn)前移，短期之內(nèi)港口仍有部分船延期，到貨恢復(fù)進(jìn)度略高于提貨進(jìn)度。隨著下游需求不斷恢復(fù)，港口提貨速度或有增強(qiáng)，屆時(shí)庫存拐點(diǎn)的出現(xiàn)或成為后期支撐苯乙烯行情由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的契機(jī)。

　　2022年國內(nèi)苯乙烯新增投產(chǎn)計(jì)劃

　　不過值得注意的是，2022年新增投產(chǎn)壓力始終是壓在多頭頭頂?shù)木奘ｋS著近些年投產(chǎn)熱潮推動(dòng)及大型煉化一體項(xiàng)目的集中上馬，苯乙烯產(chǎn)能保持高速增長態(tài)勢，如中海殼牌、鎮(zhèn)海石化、浙江榮盛等紛紛投資擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)估計(jì)，2021年至2025年間，國內(nèi)計(jì)劃有1370萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)運(yùn)營，屆時(shí)國內(nèi)苯乙烯的產(chǎn)能將達(dá)到約2567萬噸，徹底改變國內(nèi)苯乙烯的供需格局。從2022年新增投產(chǎn)計(jì)劃中看，今年苯乙烯新裝置多集中在一、二季度，市場預(yù)估將有約300萬噸新增投產(chǎn)進(jìn)入市場，屆時(shí)國內(nèi)產(chǎn)能邊際增長的同時(shí)也容易導(dǎo)致供應(yīng)端更加寬松。

　　此前苯乙烯期價(jià)的暴漲離不開終端的瘋狂熱炒，而今年終端三大下游似乎銷聲匿跡。2021年苯乙烯下游開工暴增離不開外圍市場因疫情所產(chǎn)生的“空窗期”，使得家電等國貨大范圍輸血外圍市場。然而時(shí)至2022年，美國政府對疫情補(bǔ)貼逐漸縮減，中國外需市場縮水，國外訂單銳減導(dǎo)致行業(yè)景氣度歸于平淡。內(nèi)需維度考慮到2021年國內(nèi)消費(fèi)有因疫情推遲的部分，不過今年年初新冠疫情仍在部分地區(qū)零星爆發(fā)，導(dǎo)致局部交通受限，整體產(chǎn)業(yè)需求不及市場預(yù)期。

　　總體來看，今年節(jié)后火爆交投的場景或難以復(fù)刻。年初苯乙烯行情雖受振于原油成本，然而近期油價(jià)高位回調(diào)壓力已然增強(qiáng)，疊加一、二季度新增投產(chǎn)及終端羸弱的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)，市場推漲信心略顯不足。不過隨著估值高位回落，苯乙烯期價(jià)回踩趨勢線下端仍存一定的買盤支撐，當(dāng)前多頭寄希望于港口庫存拐點(diǎn)明顯出現(xiàn)以及春季檢修所導(dǎo)致短期供需失衡，而空頭持倉相對泰然，短期市場注意力主要集中在俄烏沖突能否升級(jí)。