1、5月油價(jià)整體收漲，截至5月27日，WTI主力合約收漲于115.07美元/桶，月度漲幅超10%，Brent主力合約收盤115.32美元/桶，月度漲幅為8.71%；SC2207以735.9元/桶收盤，月度漲幅為9.28%，5月價(jià)格基本拜托4月大震蕩的節(jié)奏，以較強(qiáng)的反彈節(jié)奏運(yùn)行。

　　2、從基本面因素來(lái)看，5月時(shí)間點(diǎn)上存在供給和需求的合力，導(dǎo)致油價(jià)重心震蕩上移。其中供給面的影響因素有歐盟對(duì)于俄羅斯能源制裁的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期、地緣問題卷土重來(lái)；需求方面美國(guó)的夏季出行旺季到來(lái)，以及中國(guó)防疫政策放松下的需求邊際改善；更重要的是庫(kù)存的持續(xù)下降導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于庫(kù)存安全邊際的擔(dān)憂一直在，因而價(jià)格表現(xiàn)為易漲難跌的節(jié)奏。

　　3、從供給方面來(lái)看，俄羅斯數(shù)據(jù)顯示到5月中旬，俄羅斯的石油產(chǎn)量比2月份下降了83萬(wàn)桶/日，俄羅斯最大的石油生產(chǎn)商和最大的煉油商Rosneft公司產(chǎn)量下降了56萬(wàn)桶/天。5月在船運(yùn)受制裁的背景下，俄羅斯產(chǎn)量及出口出現(xiàn)顯著下降。于此同時(shí)，OPEC+雖然在月度會(huì)議上延續(xù)之前的增產(chǎn)計(jì)劃，但實(shí)際增產(chǎn)潛力難以有效發(fā)揮，月度產(chǎn)量遠(yuǎn)不及計(jì)劃。美國(guó)原油產(chǎn)量月度在1180-1190萬(wàn)桶/日之間窄幅波動(dòng)，雖然鉆機(jī)數(shù)不斷創(chuàng)反彈新高，但產(chǎn)量表現(xiàn)依然溫和。

　　4、歐盟問題仍懸而未決，市場(chǎng)反復(fù)交易預(yù)期。目前匈牙利仍然是歐盟對(duì)俄石油制裁所需一致支持的絆腳石，關(guān)注即將于本月底舉行的歐盟特別峰會(huì)上，各方是否能在對(duì)俄石油禁運(yùn)問題上找到解決方案。此外，美國(guó)方面聲稱將與七國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人討論對(duì)俄羅斯石油的定價(jià)上限和關(guān)稅，以替代禁運(yùn)，對(duì)俄羅斯石油征收關(guān)稅將保持市場(chǎng)供應(yīng)。此舉意在解決目前美能源需求強(qiáng)勁，供給難以有效彌補(bǔ)缺口的問題。

　　5、地緣再現(xiàn)多方角力，其中在最近的一份聲明中，拜登政府表示，將開始放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的一些制裁，第一步將是允許全球能源巨頭雪佛龍與委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司PDVSA談判協(xié)議，目前談判對(duì)話正在進(jìn)行種，需要時(shí)間，預(yù)計(jì)雪佛蘭業(yè)務(wù)的展開也將以對(duì)美國(guó)和歐洲增加石油出口為主。此外，伊朗問題再度激化，此前伊朗郵輪被希臘扣押，并強(qiáng)行卸載船上的石油，周末伊朗革命衛(wèi)隊(duì)機(jī)降突襲2艘希臘油輪，意味著核協(xié)議談判再進(jìn)入僵局，伊朗和西方的關(guān)系持續(xù)緊張化。

　　6、需求方面，夏季高峰導(dǎo)致原油的需求提升，美國(guó)原油期貨交割地俄克拉荷馬州庫(kù)欣的庫(kù)存已連續(xù)三周減少。歐洲也一直在采購(gòu)輕質(zhì)低硫原油，以彌補(bǔ)俄羅斯供應(yīng)缺口。截止5月20日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量9.51814億桶，比前一周下降699萬(wàn)桶；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.19801億桶，比前一周下降102萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.19707億桶，比前一周下降48萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存量為1.06921億桶，比前一周增長(zhǎng)166萬(wàn)桶。原油庫(kù)存比去年同期低13%；比過去五年同期低14%；汽油庫(kù)存比去年同期低5.5%；比過去五年同期低8%；餾份油庫(kù)存比去年同期低17%，比過去五年同期低21%。中國(guó)進(jìn)入6月，疫情顯著可控，復(fù)工復(fù)產(chǎn)下，需求將邊際呈現(xiàn)大幅改善。

　　7、我們認(rèn)為6月的原油市場(chǎng)，壓力將來(lái)自宏觀面，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏兌現(xiàn)對(duì)于資本市場(chǎng)的利空影響。從原油來(lái)看，目前油價(jià)供需兩端合力，價(jià)格有望持續(xù)推進(jìn)反彈。