方正中期研究院 王駿 馮世佃 史家亮

　　一、今年我國期貨期權(quán)市場交易情況

　　中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計(jì)資料表明，2022年1-5月全國期貨期權(quán)市場成交量為24.74億手，全市場成交額為209.56萬億元，同比分別下降20.84%和12.44%。2022年5月全國期貨期權(quán)市場成交量為4.71億手，成交額為40.1萬億元，同比分別下降25.92%和19.49%，環(huán)比分別增長0.38%和下降1.83%。

　　今年前五個(gè)月，我國期貨期權(quán)市場交易情況反映了國內(nèi)疫情嚴(yán)峻令經(jīng)濟(jì)承壓、海外期貨市場出現(xiàn)大幅波動、俄烏沖突升級沖擊全球大宗商品市場、美聯(lián)儲加息及縮表計(jì)劃加快且加碼、全球性高通脹將延續(xù)和今年國內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識提升加大了運(yùn)用期貨期權(quán)工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的力度。

　　圖：2010-2022年我國期貨期權(quán)市場月度成交量變化

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　圖：2010-2022年我國期貨期權(quán)市場月度成交額變化

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　二、今年以來商品期貨市場交易變化

　　圖：2015-2022年我國商品期貨期權(quán)市場月度成交規(guī)模變化

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　從商品期貨期權(quán)市場看，今年前五個(gè)月成交量累計(jì)達(dá)24.18億手、成交額累計(jì)達(dá)161.35萬億元，同比分別下降21.3%和14.7%，占全市場比重分別為97.78%和77%。從金融期貨市場看，今年前五個(gè)月成交量累計(jì)達(dá)0.55億手、成交額累計(jì)達(dá)48.21萬億元，同比分別增長8.81%和下降3.66%，分別占全國市場的2.22%和23%。

　　此輪我國期貨市場交易規(guī)模變化特征顯示，2021年第四季度期貨期權(quán)市場交易規(guī)模出現(xiàn)增長放緩并在今年1-5月出現(xiàn)交易規(guī)模下滑態(tài)勢，“黑天鵝”事件及地區(qū)沖突升級促使實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)積極進(jìn)入國內(nèi)期貨期權(quán)市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖和加強(qiáng)原油、貴金屬、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品(000061)等品種的資產(chǎn)配置。

　　三、期貨期權(quán)市場最活躍品種

　　圖：2022年1-5月我國期貨期權(quán)市場成交量前30強(qiáng)及其市場占比

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　圖：2022年1-5月我國期貨期權(quán)市場成交額前30強(qiáng)及其市場占比

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　圖：2022年5月末我國期貨期權(quán)市場持倉量前30強(qiáng)及其市場占比

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　2022年1-5月，全市場成交量最大的30個(gè)品種分別是PTA、螺紋鋼、豆粕、甲醇、純堿、聚氯乙烯、棕櫚油、鐵礦石、玻璃、聚丙烯、豆油、石油瀝青、燃料油、白銀、玉米、菜籽粕、熱軋卷板、聚乙烯、鋁、乙二醇、白糖、紙漿、天然橡膠、菜籽油、硅鐵、鎳、鋅、棉花、苯乙烯和原油期貨。以上品種市場占比分別為7.70%、7.22%、6.14%、5.16%、4.99%、3.83%、3.60%、3.24%、3.17%、2.86%、2.86%、2.66%、2.62%、2.46%、2.41%、2.36%、2.25%、2.22%、1.81%、1.78%、1.56%、1.35%、1.24%、1.24%、1.12%、1.09%、1.05%、1.03%、1.01%和0.91%。全市場成交量集中度CR10、CR20和CR30分別是48%、71%和83%。

　　2022年1-5月，全市場成交額最大的30個(gè)品種分別是滬深300股指、原油、中證500股指、棕櫚油、螺紋鋼、10年期國債期貨、豆油、純堿、黃金、鐵礦石、豆粕、PTA、銅、上證50股指、鎳、鋁、白銀、天然橡膠、聚氯乙烯、5年期國債期貨、菜籽油、甲醇、2年期國債期貨、鋅、聚丙烯、玻璃、熱軋卷板、一號棉、錫和石油瀝青期貨。以上品種市場占比分別為6.94%、6.92%、6.38%、4.63%、4.07%、3.58%、3.49%、3.32%、3.18%、3.04%、2.82%、2.72%、2.59%、2.51%、2.39%、2.32%、2.16%、2.02%、1.99%、1.90%、1.86%、1.73%、1.64%、1.61%、1.47%、1.47%、1.31%、1.30%、1.23%和1.22%。全市場成交額集中度CR10、CR20和CR30分別是46%、69%和84%。

　　2022年5月末，全市場持倉量最大的30個(gè)品種分別是PTA、螺紋鋼、豆粕、玉米、甲醇、鐵礦石、玻璃、石油瀝青、熱軋卷板、純堿、聚氯乙烯、白銀、豆油、聚丙烯、玉米期權(quán)、白糖、聚乙烯、豆粕期權(quán)、棕櫚油、燃料油、一號棉、乙二醇、鋁、菜籽粕、玉米淀粉、中證500股指、短纖、銅、紙漿和天然橡膠期貨。以上品種市場占比分別為8.05%、7.99%、6.98%、5.57%、5.52%、3.72%、3.68%、3.19%、2.90%、2.90%、2.37%、2.32%、2.19%、2.12%、2.06%、1.93%、1.89%、1.83%、1.71%、1.59%、1.51%、1.47%、1.24%、1.18%、1.11%、1.08%、1.02%、1.00%、0.96%和0.93%。全市場持倉量集中度CR10、CR20和CR30分別是50%、70%和82%。

　　圖：2022年1-5月四家期貨交易所交易占比情況

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　注：上期所數(shù)據(jù)口徑是包含上海國際能源交易中心合并數(shù)據(jù)

　　上海期貨交易所（含INE）1-5月累計(jì)成交量為7.05億手，累計(jì)成交額為73.54萬億元，同比分別下降34.2%和21.1%，分別占全國市場的28.49%和35.09%。

　　鄭州商品交易所1-5月累計(jì)成交量為8.24億手，累計(jì)成交額為36.12萬億元，同比分別下降24.78%和16.97%，分別占全國市場的33.31%和17.24%。

　　大連商品交易所1-5月累計(jì)成交量為8.89億手，累計(jì)成交額為51.67萬億元，同比分別下降1.93%和1.59%，分別占全國市場的35.95%和24.66%。

　　中國金融期貨交易所1-5月累計(jì)成交量為0.55億手，累計(jì)成交額為48.22萬億元，同比分別增長8.81%和下降3.66%，分別占全國市場的2.22%和23%。

　　四、前五個(gè)月九大板塊成交變化和亮點(diǎn)

　　圖：2022年前5個(gè)月期貨期權(quán)市場九大板塊成交量占比統(tǒng)計(jì)

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　圖：2022年前5個(gè)月期貨期權(quán)市場九大板塊成交額占比統(tǒng)計(jì)

　　數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會、方正中期研究院整理

　　方正中期研究院王駿認(rèn)為，2022年1-5月我國期貨期權(quán)市場延續(xù)2021年第四季度成交規(guī)模增長放緩進(jìn)而開始萎縮態(tài)勢，具體有四大原因：

　　第一，今年前五個(gè)月全球出現(xiàn)新冠疫情繼續(xù)擴(kuò)散、俄烏沖突升級導(dǎo)致大宗商品出現(xiàn)供給沖擊、美聯(lián)儲加息縮表加快與加碼和國內(nèi)主要城市疫情令經(jīng)濟(jì)承壓等因素導(dǎo)致全球及國內(nèi)大宗商品市場波動非常巨大并影響了國內(nèi)相關(guān)品種期貨正常交易及“旺季不旺”；

　　第二，今年前五個(gè)月從市場九大板塊成交數(shù)據(jù)來看，成交量指標(biāo)上跌幅最大四個(gè)板塊是能源、貴金屬、軟商品和有色金屬，分別下降56%、46%、40%、37%；成交額指標(biāo)上跌幅最大四個(gè)板塊是軟商品、貴金屬、有色金屬和黑色建材，分別下降38%、37%、30%、23%；前四個(gè)月以上四大板塊眾多品種成交萎縮，如煤焦三品種、鎳、蘋果、錳硅、銅、銀和燃料油等品種成交量同比下降均有50%以上；

　　第三，今年前五個(gè)月最活躍期貨品種中的PTA、甲醇、鋼材、豆粕、燃料油、菜籽粕、白銀、豆棕油、PVC、玻璃純堿、鐵礦石、滬深300、中證500、鎳、銅、鋁、天膠、原油、黃金、瀝青、紙漿和國債期貨成交量和成交額占比居前30位，但這些最活躍品種前五個(gè)月出現(xiàn)成交規(guī)模下滑，僅有PVC 、鐵礦石、純堿、低硫燃料油、原油、棕櫚油和股指期貨等少數(shù)品種成交量同比增長；

　　第四、今年前五個(gè)月成交下降居前的期貨品種主要包括煤焦三品種、雞蛋、鐵合金、白銀、銅、尿素、燃料油、玻璃、棉花、紅棗、蘋果、錫、豆菜粕、鎳、天然橡膠、紙漿、鋼材、苯乙烯、玉米、白糖和短纖期貨，這些品種的季度成交量和成交額降幅居前30位。

　　以上四個(gè)方面對今年以來全國期貨期權(quán)市場規(guī)模增長放緩甚至萎縮有關(guān)鍵影響。當(dāng)然，我們同時(shí)發(fā)現(xiàn)有四個(gè)增長點(diǎn)：

　　第一，今年以來，金融期貨概念成交量同比增長8.8%，其中最主要是國債期貨成交規(guī)模大增，2年期國債期貨成交量和成交額增幅最大，分別增長85%和86%；5年期國債期貨成交量和成交額分別大增60%和63%，10年期國債期貨成交量和成交額分別增長20%和23%，反映了中金所國債期貨受到國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者的日益重視和積極參與；中證500股指期貨成交量和成交額增幅分別為11%和9%，上證50股指期貨成交量同比增長12%。

　　第二，今年以來，我國商品期權(quán)成交情況發(fā)展良好，市場份額進(jìn)一步快速增長。2022年1-5月成交量達(dá)到12232萬多手，同比增長67%；成交額1313億元，同比增長40%；5月底商品期權(quán)持倉量到285萬手，同比增長23%。豆粕期權(quán)成交量2128萬手，占比達(dá)17%且位列第一；玉米和PTA分列二三位，成交量分別為1646萬和1414萬。鐵礦石期權(quán)成交額209億，占比達(dá)到16%，位列第一；原油和棕櫚油期權(quán)成交額分列二三位，成交額分別為174億和170億。

　　表1：2022年1-5月商品期權(quán)成交情況及排序（單位：手，億元）

　　資料來源：WIND、方正中期研究院

　　第三，今年前五個(gè)月期貨市場化工板塊整體出現(xiàn)成交量和成交額均同比增長的亮點(diǎn)，分別增長5%和28%。其中，LPG、PVC、純堿、低硫燃料油、原油、石油瀝青和LLDPE期貨成交量同比分別增長95%、87%、48%、45%、24%、10%、8%和5%；LPG、低硫燃料油、純堿、原油、PVC、石油瀝青、PTA和LLDPE期貨成交額同比分別增長187%、131%、114%、105%、94%、46%、15%和13%。

　　第四，今年前五個(gè)月期貨市場油脂油料板塊異軍突起，出現(xiàn)成交額同比增長17%；其中，花生和棕櫚油期貨成交額同比分別增長236%和72%。

　　五、對于6月份市場變化判斷

　　從5月份期貨期權(quán)市場成交規(guī)模變化來看，當(dāng)月期貨期權(quán)市場成交量為4.71億手，成交額為40.1萬億元，同比分別下降25.92%和19.49%，環(huán)比分別增長0.38%和下降1.83%。這與我們4月底的預(yù)測非常接近。

　　我們預(yù)計(jì)，進(jìn)入二季度最后一個(gè)月，整體期貨市場成交規(guī)模變化受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、全球疫情防控形勢、海外主要期貨市場波動及海外主要期貨交易所交易規(guī)則修訂和歐美退出QE后加息次數(shù)及幅度的持續(xù)擾動。另外，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)在2022年面臨國內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜因素干擾，大量企業(yè)加大風(fēng)險(xiǎn)管理力度并積極參與期貨期權(quán)套期保值交易，同時(shí)大型金融機(jī)構(gòu)在面對全球系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)下也加大利用金融期貨期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對沖操作，

　　所以國內(nèi)期貨期權(quán)市場具備健全的交易機(jī)制和有效法律法規(guī)將吸引風(fēng)險(xiǎn)管理資金積極參與。

　　我們預(yù)計(jì)，今年6月份和今年第二季度全國期貨市場成交規(guī)模將進(jìn)一步回升，6月份市場成交規(guī)模環(huán)比將出現(xiàn)一定幅度上升，第二季度整體與第一季度基本持平，全年預(yù)計(jì)成交量繼續(xù)萎縮至60億手下方，成交額下降至500萬億元左右。