近期印尼加速推動(dòng)棕櫚油出口，增加出口配額，調(diào)低出口專項(xiàng)稅，旨在刺激6-7月出口，棕櫚油邊際供應(yīng)增加，缺乏有效利好提振，預(yù)期棕櫚油將延續(xù)回調(diào)整理。

　　棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期

　　棕櫚油最大生產(chǎn)國(guó)印尼的產(chǎn)量在增產(chǎn)周期恢復(fù)較快，除了今年2月產(chǎn)量低于400萬(wàn)噸，過(guò)去13個(gè)月已累計(jì)12個(gè)月產(chǎn)量超過(guò)400萬(wàn)噸，3月產(chǎn)量為415萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.3%，同比增加3.2%，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，不過(guò)5月受出口限制，印尼國(guó)內(nèi)壓榨廠減少棕櫚油的收購(gòu)，或?qū)⒂绊懏a(chǎn)量恢復(fù)。

　　5月份，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量公布為146.1萬(wàn)噸，較4月減少0.07%，處于歷史同期低位水平。此前三大機(jī)構(gòu)預(yù)估5月產(chǎn)量將回落1.4%-4.2%至140-144萬(wàn)噸，產(chǎn)量數(shù)據(jù)高于三大機(jī)構(gòu)預(yù)估。5月未能延續(xù)季節(jié)性增產(chǎn)趨勢(shì)，一方面馬來(lái)西亞5月節(jié)假日較多，全國(guó)有6天公共假期及4天產(chǎn)區(qū)州屬假期，是2022年假期最多的一個(gè)月，工作日比較少；且部分州屬面臨暴雨，給鮮果串采摘工作造成較大影響。

　　另外馬西亞勞動(dòng)力短缺問(wèn)題一直存在，5月份馬來(lái)疫情情況整體平穩(wěn)，自四月初打開國(guó)門以來(lái)已經(jīng)有兩個(gè)月，但馬來(lái)勞動(dòng)力問(wèn)題仍然沒(méi)有得到絲毫緩解。馬來(lái)西亞種植園正經(jīng)歷有史以來(lái)最嚴(yán)重的勞動(dòng)力短缺，棕櫚種植園里大量的果實(shí)無(wú)人采摘。據(jù)馬來(lái)西亞莊園主協(xié)會(huì)MEOA表示，馬來(lái)西亞種植園約缺少12萬(wàn)工人，可能更多棕櫚油產(chǎn)量遭受損失。MEOA稱，若勞動(dòng)力不立即進(jìn)入，今年馬來(lái)西亞棕櫚油1860萬(wàn)噸的產(chǎn)量預(yù)期或?qū)⒃傧抡{(diào)。總之馬來(lái)西亞的勞動(dòng)力短缺問(wèn)題仍將持續(xù)，6月份的產(chǎn)量隨工作日增多而回到增產(chǎn)趨勢(shì)，但估計(jì)最多只能達(dá)到近年的區(qū)間下沿，難以獲取勞動(dòng)力增加帶來(lái)的額外產(chǎn)量。

　　印尼面臨脹庫(kù)壓力 出口態(tài)度轉(zhuǎn)變

　　印尼棕櫚油庫(kù)存增速迅猛，從去年10月末340萬(wàn)噸連續(xù)5個(gè)月上漲，截至3月末庫(kù)存漲至568萬(wàn)噸，環(huán)比上漲12.7%，同比上漲67.6%。印尼棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)較快，而今年上半年印尼頻繁調(diào)整出口政策以限制出口，預(yù)期印尼棕櫚油庫(kù)存仍存累庫(kù)走勢(shì)，6月印尼對(duì)待出口態(tài)度轉(zhuǎn)變，從抑制出口轉(zhuǎn)為刺激出口，原因或是國(guó)內(nèi)出現(xiàn)脹庫(kù)壓力。

　　印尼貿(mào)易部將國(guó)內(nèi)食用油分銷相關(guān)的棕櫚油產(chǎn)品出口配額已從之前的約100萬(wàn)噸調(diào)高至225萬(wàn)噸，已發(fā)放配額中56萬(wàn)噸毛棕櫚油和衍生品的海外運(yùn)輸許可證。另外印尼還根據(jù)出口加速計(jì)劃發(fā)放116萬(wàn)噸棕櫚油出口許可，這部分出口容許未參加國(guó)內(nèi)分銷的貿(mào)易商額外繳納200美元/噸出口專項(xiàng)稅獲得出口許可。從印尼調(diào)低稅費(fèi)、增加出口配額表明其出口政策由抑制出口轉(zhuǎn)向刺激出口，可以預(yù)知6、7月印尼出口加快，達(dá)到正常月份200萬(wàn)噸的出口量。另外消息稱印度或允許向印尼出口小麥，以換取棕櫚油，若實(shí)現(xiàn)將對(duì)印尼出口及印度消費(fèi)形成保障。

　　馬棕出口面臨競(jìng)爭(zhēng) 庫(kù)存或小幅累庫(kù)

　　5月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量受到印尼出口禁令的有利影響，較上月增加26.67%至135.9萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)期，但從歷史水平看，5月棕櫚油出口量處于中游水平，因?yàn)樽貦坝同F(xiàn)貨價(jià)高于豆油價(jià)格，消費(fèi)市場(chǎng)被替代，進(jìn)口國(guó)減少采購(gòu)，并且市場(chǎng)對(duì)印尼政策反復(fù)已有預(yù)期，因此需求并未全向馬來(lái)轉(zhuǎn)移。6月印尼加速推進(jìn)出口，馬來(lái)西亞的棕櫚油出口面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，船運(yùn)機(jī)構(gòu)顯示6月前10日出口約40-41萬(wàn)噸，但6月中下旬印尼調(diào)降關(guān)稅及加速出口，馬棕出口難以迎來(lái)改善局面。

　　5月末馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存如期下滑至150萬(wàn)噸低水平區(qū)間，近9個(gè)月以來(lái)的第8次庫(kù)存走低。馬來(lái)西亞種植園外籍勞工緊缺無(wú)法快速緩解，預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)壓制馬來(lái)產(chǎn)量端復(fù)蘇，出口亦會(huì)受到印尼的競(jìng)爭(zhēng)壓力，處在歷史低水平區(qū)間，6月末馬棕庫(kù)存或再度累庫(kù)，不過(guò)累庫(kù)幅度有限。

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口出現(xiàn)盈利窗口

　　2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，棕櫚油月度進(jìn)口量大幅下降，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-4月棕櫚油進(jìn)口總量為725889.96噸，較上年同期同比減少62.63%。5月以來(lái)國(guó)內(nèi)近月船期棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)窗口逐漸打開，一定程度上有利于提高貿(mào)易商進(jìn)口的積極性。不過(guò)5月北京等地疫情再起，上海每日新增雖有下降，但整體管控力度仍未松動(dòng)，貿(mào)易受阻且棕櫚油下游需求仍顯得更為疲軟，這也使得5月數(shù)據(jù)雖增，但增量較小。

　　現(xiàn)在市場(chǎng)核心是國(guó)內(nèi)的進(jìn)口利潤(rùn)以及周度庫(kù)存變化。當(dāng)前國(guó)內(nèi)食用棕櫚油庫(kù)存持續(xù)處于歷史極低水平，截至6月15日當(dāng)周棕櫚油庫(kù)存為26.7萬(wàn)噸，處在歷史低位，存在補(bǔ)庫(kù)需求。需求端，隨著上海已經(jīng)全面解封，餐飲等行業(yè)也逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游需求或?qū)⒂兴黾?。從進(jìn)口利潤(rùn)來(lái)看，當(dāng)前棕櫚油價(jià)格依然在高位，但近月船期盤面進(jìn)口利潤(rùn)打開，將有利于貿(mào)易商適當(dāng)增加買船。據(jù)悉國(guó)內(nèi)貿(mào)易商6月買船較多，不過(guò)進(jìn)口的原產(chǎn)國(guó)或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口有可能向印尼轉(zhuǎn)移。

　　美豆單產(chǎn)仍有天氣擔(dān)憂，美豆油需求旺盛

　　新季美豆播種前期，受干旱影響，播種進(jìn)度落后。然而隨著降雨增加，美豆播種進(jìn)度恢復(fù)正常，根據(jù)最新的作物報(bào)告，大豆播種率為88%，低于市場(chǎng)預(yù)期的90%，持平五年均值。不過(guò)市場(chǎng)對(duì)美豆單產(chǎn)存在分歧，最新預(yù)期顯示，拉尼娜現(xiàn)象在整個(gè)夏季發(fā)生的概率與過(guò)渡到中性的概率相比，大約為52%，而在7月至9月中性概率為46%。三季度發(fā)生和不發(fā)生概率接近，還需要進(jìn)一步觀察。從往年的情況來(lái)看，夏季拉尼娜現(xiàn)象主要給美國(guó)東南部與歐洲北部帶來(lái)干旱，中南部氣溫偏高。從天氣預(yù)報(bào)看，美豆產(chǎn)區(qū)6月中旬出現(xiàn)的干燥天氣將持續(xù)到6月底，7月出現(xiàn)極端災(zāi)害天氣的概率不大。

　　EPA維持生物質(zhì)柴油及燃料乙醇這兩種主要生物燃料的摻混義務(wù)穩(wěn)中有增，并正式駁回歷史遺留的小型煉油廠的豁免申請(qǐng)，生物燃料行業(yè)柳暗花明。美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2022/2023年度豆油添加至生物燃料的需求調(diào)高到120億磅，同比增長(zhǎng)12%。巴西考慮將生物柴油摻混比例提高到12%，若該政策落實(shí)，巴西豆油需求也將得到增長(zhǎng)。另外印度豁免200萬(wàn)噸豆油進(jìn)口關(guān)稅，植物油中豆油需求將增加。

　　后市邏輯

　　從印尼調(diào)低稅費(fèi)、增加出口配額可以預(yù)知6、7月印尼出口加快，棕櫚油邊際供應(yīng)增加，缺乏有效利好提振，預(yù)期棕櫚油將延續(xù)回調(diào)整理，在棕櫚油帶動(dòng)下油脂弱勢(shì)整理。不過(guò)美國(guó)大豆平衡表進(jìn)一步收緊，舊季庫(kù)存降低至2.05億蒲，而美豆單產(chǎn)仍面臨天氣市擔(dān)憂，且美豆油受生柴需求提振，繼續(xù)給予國(guó)內(nèi)豆油成本支撐，回調(diào)幅度弱于棕櫚油，建議關(guān)注豆棕09合約價(jià)差回歸。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：馬棕產(chǎn)量不及預(yù)期、印尼出口政策收緊