6月24日，在倫敦金屬市場(chǎng)上，今年3月的“妖鎳”風(fēng)波令許多人至今都記憶猶新，而本周，市場(chǎng)或許又將面臨“鋅魔”的考驗(yàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本周倫敦金屬交易所(LME)注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的可用鋅庫(kù)存銳減了逾2/3，庫(kù)存的告急甚至令市場(chǎng)不得不把“求助的目光”瞄向中國(guó)。

　　倫敦金屬交易所(LME)的鋅庫(kù)存今年一直在減少，這是歐洲和美國(guó)因冶煉廠減產(chǎn)而出現(xiàn)供應(yīng)問(wèn)題的力證，同時(shí)也與中國(guó)更為充足的庫(kù)存情況形成了鮮明對(duì)比。而在本周，鋅庫(kù)存告急的情況無(wú)疑正變得愈演愈烈。

　　截止本周四，LME鋅庫(kù)存為79900噸，較上一個(gè)交易日增加1300噸。盡管看上去，這一庫(kù)存數(shù)字尚不至于觸碰警戒線，但其實(shí)這只是表象。

　　分地區(qū)來(lái)看，歐洲的鋅庫(kù)存自本月初以來(lái)就僅剩可憐的25噸，而美洲的鋅庫(kù)存也一路下行，目前僅剩8950噸，歐美地區(qū)合計(jì)僅有8975噸。較低的庫(kù)存壓力造成了市場(chǎng)的高度敏感性。

　　(LME歐美鋅庫(kù)存合計(jì)，來(lái)源：萬(wàn)得)

　　而更為致命的是，截止本周四，鋅庫(kù)存的注銷倉(cāng)單已高達(dá)60075噸，較上一個(gè)交易日再度激增了7800噸。僅僅三個(gè)交易日，注銷倉(cāng)單占比已由此前的24.93%迅速上漲至75.18%。

　　已經(jīng)注冊(cè)的倉(cāng)單同樣可以辦理注銷手續(xù)，但此時(shí)倉(cāng)單所標(biāo)示的貨物未必就已經(jīng)被出庫(kù)了，可能還在交割庫(kù)存放著，此時(shí)的倉(cāng)單就是注銷倉(cāng)單。

　　這預(yù)示著LME在全球各地的可用鋅庫(kù)存目前已降至了19825噸，約只相當(dāng)于全球半天的消費(fèi)量，同時(shí)也創(chuàng)下了多年來(lái)的新低。

　　(LME全球鋅可用庫(kù)存，來(lái)源：萬(wàn)得)

　　鋅庫(kù)存究竟緣何如此緊張？

　　業(yè)內(nèi)人士表示，LME鋅庫(kù)存告急的部分原因是，近期歐洲天然氣、電力價(jià)格攀升至高位，推高了歐洲煉廠的成本壓力，并導(dǎo)致煉廠繼續(xù)兌現(xiàn)減產(chǎn)。許多貿(mào)易商在本周大舉提取鋅庫(kù)存以應(yīng)對(duì)供應(yīng)緊張局面。

　　據(jù)悉，面對(duì)周二觸及三個(gè)月高點(diǎn)的電價(jià)，托克、嘉能可等生產(chǎn)商已削減了歐洲鋅冶煉廠的產(chǎn)能。

　　德國(guó)商業(yè)銀行分析師Daniel Briesemann在一份報(bào)告中稱，“這顯然引發(fā)了對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂，并再度令人擔(dān)心鋅市場(chǎng)可能因庫(kù)存偏低而吃緊?！?/p>

　　LME發(fā)言人Miriam Heywood通過(guò)電子郵件表示，“我們注意到鋅市場(chǎng)的庫(kù)存在撤出，并正在密切關(guān)注這一情況。我們對(duì)LME金屬實(shí)施了多項(xiàng)額外控制措施，以應(yīng)對(duì)低庫(kù)存環(huán)境，包括現(xiàn)貨溢價(jià)限制和延期交割機(jī)制，旨在維持市場(chǎng)秩序。”

　　“妖鎳”過(guò)后“鋅魔”會(huì)否來(lái)襲？

　　在期貨市場(chǎng)上，由于庫(kù)存“十萬(wàn)火急”，鋅合約的現(xiàn)貨溢價(jià)幅度創(chuàng)下了1997年以來(lái)最大。

　　現(xiàn)貨鋅合約較三個(gè)月期貨價(jià)格飆升至每噸199.85美元。明日到期的合約和一天后到期的合約之間的價(jià)差也飆升至每噸100美元，這是1998年以來(lái)的最高水平。

　　交易所庫(kù)存水平在實(shí)物結(jié)算合約中很重要，因?yàn)槊恳粋€(gè)持有頭寸直至合約到期的賣空者都必須交付實(shí)物金屬——就LME而言，是以在LME倉(cāng)庫(kù)中注冊(cè)登記的現(xiàn)貨鋅交付。

　　就在三個(gè)月前，LME的期鎳合約剛剛遭遇了前所未有的逼空行情，鎳價(jià)大漲250%，并導(dǎo)致LME暫停交易一周。自那以后，LME推出了幾項(xiàng)緊急措施，旨在防止空頭擠壓失控，但是這次鋅出現(xiàn)歷史性的現(xiàn)貨升水，仍可能意味著現(xiàn)在就需要現(xiàn)貨平倉(cāng)的空頭恐怕要面臨重大虧損。

　　當(dāng)然，眼下的“鋅魔”是否會(huì)演變?yōu)楫?dāng)初的“妖鎳”，目前來(lái)看可能性還較小。

　　一方面，當(dāng)初的“妖鎳”風(fēng)波有著其特殊的市場(chǎng)背景，俄烏危機(jī)剛剛爆發(fā)，供應(yīng)和地緣政治恐慌下鎳價(jià)的逼空行情令許多人一時(shí)間措手不及，這場(chǎng)舉世震驚的風(fēng)波背后也有著青山、嘉能可、大眾汽車乃至部分對(duì)沖基金的身影。

　　而如今，盡管“鋅魔”的背后也有著供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，但全球金融市場(chǎng)的大環(huán)境卻與當(dāng)初截然不同。隨著經(jīng)濟(jì)衰退的警告拉響，許多工業(yè)金屬乃至能源價(jià)格近期已經(jīng)顯露出了疲軟，鋅價(jià)本身并不具備價(jià)格大幅飆升的環(huán)境。事實(shí)上，盡管現(xiàn)貨溢價(jià)大幅飆升，但本周以來(lái)3個(gè)月LME期鋅價(jià)格卻延續(xù)著過(guò)去兩周的跌勢(shì)，最新交投于3500美元關(guān)口附近。

　　鋅庫(kù)存將上演“西游記”？

　　而回到庫(kù)存本身，本輪LME鋅庫(kù)存的危機(jī)也并非全然無(wú)解。年內(nèi)中國(guó)鋅庫(kù)存其實(shí)依然充足，全球鋅庫(kù)存的“西游記”可能有助于實(shí)現(xiàn)再平衡。

　　庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所倉(cāng)庫(kù)的鋅庫(kù)存今年增加了逾一倍，目前已接近約16萬(wàn)噸。

　　“我們聽(tīng)說(shuō)有庫(kù)存從在岸(中國(guó))流入LME(倉(cāng)庫(kù))，”大宗商品經(jīng)紀(jì)商Marex的Al Munro在本周早些時(shí)候的一份報(bào)告中表示。

　　另一位不愿透露姓名的分析師表示，此舉是合理的，因?yàn)長(zhǎng)ME的價(jià)格高于上海的價(jià)格，而且從中國(guó)運(yùn)往LME的套利交易可能有利可圖。