7月13日，鄭棉期貨主力合約夜盤收于15025元/噸，跌965，跌幅6.04%，再度刷新近一年來新低值。而且近一個月以來，鄭棉已經(jīng)下跌5135點，月環(huán)比跌幅25.27%，跌勢較為慘淡。讓人匪夷所思的是，即使近期宏觀收儲信息靴子落地，也未能挽救棉花價格下跌的頹勢，那么原因為何呢?且讓筆者娓娓道來。

　　軋花廠銷售進度慢，商業(yè)庫存高位

　　圖1 2021-2022年棉花商業(yè)庫存情況

　　供應(yīng)端方面，軋花廠銷售進度緩慢，目前銷售進度65%左右，較2021年同期落后35%左右，庫存壓力凸顯，棉花去庫十分緩慢。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月棉花商業(yè)庫存呈現(xiàn)小幅收窄趨勢，總量320.79萬噸，較5月減少43.99萬噸，環(huán)比減幅12.06%，較2021同期增加57.35萬噸，同比增幅21.77%。庫存同比增加的主要原因：一是軋花廠庫存高位，銷售進度較同期偏慢，供給端釋放有限；二是棉花期現(xiàn)價加速下跌，下游紡企謹慎觀望，采購原料剛需。三是下游淡季氛圍凸顯，訂單表現(xiàn)不佳，部分紡企限產(chǎn)停產(chǎn)，棉花消費減少。傳統(tǒng)淡季深入，下游紡企行情表現(xiàn)疲軟，新單跟進不足，原料消化緩慢，預(yù)計下月棉花商業(yè)庫存小幅收窄。

　　下游訂單行情疲軟，紡企成品庫存累積

　　圖2 2020-2022年主流地區(qū)紡企庫存情況

　　需求端方面，進入7月份，下游傳統(tǒng)淡季氛圍凸顯，紗廠訂單量大幅縮減，新單跟進乏力，廠家成品庫存積壓。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)，截止7月8日，全國主要地區(qū)紡企紗線庫存為33.6天，較上周增加0.4天，周環(huán)比增幅1.2%，同比增幅136.62%。為降低庫存壓力，部分廠家選擇限產(chǎn)、停產(chǎn)，工廠開機率出現(xiàn)下降，紡織市場行情表現(xiàn)疲軟。

　　收儲不及預(yù)期，宏觀環(huán)境偏空

　　國外方面，近期大宗商品價格紛紛走跌，美聯(lián)儲加息預(yù)警，全球經(jīng)濟衰退憂慮仍未取消，消費信心不足。加之所謂的“新疆棉禁令”問題正式生效，終端紡織品服裝出口市場面臨阻力。未來消費動力預(yù)期減弱。國內(nèi)方面，收儲政策利好有限，據(jù)7月8日官方公告稱，2022年中央儲備棉輪入工作于7月13日將正式啟動，輪入總量為30-50萬噸，收儲量不及市場預(yù)期。而且今年收儲熔斷機制不同于往年，2022年輪入工作啟動和停止?fàn)顟B(tài)以新疆棉目標(biāo)補貼價格18600元/噸作為參考值，18600價格為收儲價格“天花板”，市場提振信心不強。

　　整體來看，在棉花基本面情況弱勢運行下，疊加宏觀環(huán)境利空，短期棉花價格仍偏弱運行。未來仍需關(guān)注8月份下游紡織秋冬訂單下達情況、軋花廠2021/22年度棉花銷售情況以及新年度棉花產(chǎn)量變化情況。