五礦期貨微服務(wù)

　　有色分析師吳坤金

　　從業(yè)資格號：F3036210

　　投資咨詢號：Z0015924

　　有色分析師王震宇

　　從業(yè)資格號：F3082524

　　美聯(lián)儲FOMC公布7月利率決議，連續(xù)第二個(gè)月加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示9月份可能還會再加息75基點(diǎn)，他否認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)處于衰退期，但同時(shí)也談及放慢加息的可能。

　　國內(nèi)消費(fèi)維持低迷，在持續(xù)高溫背景下，全國多地用電負(fù)荷屢創(chuàng)新高，工業(yè)生產(chǎn)和居民消費(fèi)受到了負(fù)面影響。各類耐用品消費(fèi)及房地產(chǎn)市場均維持低迷狀態(tài)。

　　基差方面，隨著電解鋁產(chǎn)能的穩(wěn)步上升，國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨基差逐步企穩(wěn)，這也反映了市場現(xiàn)貨供應(yīng)并不緊張，后續(xù)消費(fèi)端沒有較大變化的情況下，過強(qiáng)的反彈力度不排除再次導(dǎo)致貼水?dāng)U大的可能。

　　冶煉利潤方面，隨著電解鋁盤面價(jià)格持續(xù)下跌，電解鋁盤面價(jià)格已位于加權(quán)平均線以下，國內(nèi)電解鋁廠開始出現(xiàn)虧損，這也對后續(xù)的電解鋁廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期造成了一定沖擊。在整體供大于求的情況下，很難期待電解鋁冶煉利潤有大幅度的回升。

　　鋁

　　庫存產(chǎn)量

　　電解鋁社會庫存方面，7月25日SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會庫存67.1萬噸，較上周四庫存小幅增加0.3萬噸，較去年同期庫存下降11.1萬噸。電解鋁結(jié)束了連續(xù)的去庫走勢而轉(zhuǎn)為了累庫，在進(jìn)入淡季后開始的累庫行情對于電解鋁未來的價(jià)格進(jìn)一步上漲形成壓制。后續(xù)一月預(yù)計(jì)累庫形勢將會延續(xù)。

　　產(chǎn)量方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，2022年6月（30天）中國電解鋁產(chǎn)量336.1萬噸，同比增加4.48%，6月國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增長1231噸，同比增長4790噸至11.2萬 噸；2022年1-6月國內(nèi)累計(jì)電解鋁產(chǎn)量達(dá)1955.9萬噸，累計(jì)同比增加0.47%。6月國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持增量，月內(nèi)無減產(chǎn)情況發(fā)生，增量主要體現(xiàn)在廣西、甘肅、 云南等地區(qū)的復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，合計(jì)45萬噸附近。截至7月初，SMM統(tǒng)計(jì)全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4105萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4457萬噸，全國電解鋁開工 率約為92.1%。月內(nèi)新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)鋁水比例調(diào)整，6月SMM調(diào)研國內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長0.9%至66.5%?？梢钥吹剑a(chǎn)量方面的穩(wěn)定增長仍在繼續(xù)，并沒有因?yàn)橐咔槎艿捷^大的影響。

　　鋁棒庫存在基本走勢方面基本與電解鋁庫存同步，隨著消費(fèi)進(jìn)入淡季疊加電解鋁產(chǎn)能穩(wěn)步上升，后續(xù)預(yù)計(jì)鋁棒庫存將逐步轉(zhuǎn)為累庫。

　　鋁

　　下游需求

　　下游鋁材開工率維持低位，受房地產(chǎn)行業(yè)低迷影響，鋁材需求并未因疫情的逐步控制而開始走強(qiáng)。據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至7月13日，全國已有超過100個(gè)爛尾樓盤的業(yè)主宣布在樓盤復(fù)工前將暫停償還銀行按揭貸款，分布在河南鄭州、湖北武漢、江西南昌、廣西南寧等地，涉事開發(fā)商包括恒大、綠地、世茂、富力、奧園、陽光城(000671)等。后續(xù)密切關(guān)注國內(nèi)房地產(chǎn)政策變化，如果國家出臺強(qiáng)力政策針對現(xiàn)有低迷的房地產(chǎn)形勢，不排除鋁材開工率大幅度走高恢復(fù)到往年同期水平。板帶箔開工率方面，盡管整體開工率較2021年有所下降，但整體仍然維持高位，后續(xù)預(yù)計(jì)板帶箔開工率將維持高位。合金開工率方面，受疫情影響，國內(nèi)合金開工率大幅度走低，并在6月疫情逐步得到控制后仍未出現(xiàn)較為明顯的恢復(fù)跡象。線纜開工率整體維持高位，較往年同期略微下降。

　　鋁材開工率：

　　板帶箔開工率：

　　合金開工率：

　　線纜開工率

　　終端產(chǎn)品銷售方面，耐用品消費(fèi)累計(jì)同比增速持續(xù)走低，疫情后國內(nèi)整體消費(fèi)氣氛低迷，對經(jīng)濟(jì)的保守預(yù)期降低了人們的消費(fèi)欲望。房地產(chǎn)方面則維持衰退趨勢，爛尾樓盤斷貸的趨勢更是向全國蔓延。房屋施工面積、新開工面積、竣工面積、商品房銷售面積累計(jì)同比增速均持續(xù)下跌，并未出現(xiàn)任何好轉(zhuǎn)跡象。

　　據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)公布，中國2022年6月原鋁進(jìn)口量約為28502.8噸，其中稅則號76011010進(jìn)口量為135.3噸，稅則號76011090進(jìn)口量為28367.4噸。原鋁進(jìn)口量環(huán)比下降23.6%，同比減少82%。2022年1-6月份國內(nèi)原鋁累計(jì)進(jìn)口總量為19.72萬噸，同比上漲59.4%。原鋁出口量約為66232.2噸，其中稅則號 76011010出口量為156噸，稅則號76011090出口量為50628.9噸。2022年6月原鋁出口量環(huán)比下降89.8%，同比增長87倍。2022年1-5月份國內(nèi)原鋁累計(jì)出口總量為 176697.05噸，同比增長4532.2% 。中國出口未鍛軋鋁及鋁材60.74萬噸，同比增長33.7%；1-6月累計(jì)出口350.90萬噸，同比增長34.1%。中國進(jìn)口未鍛軋鋁及鋁材 18.73萬噸，同比下降36.3%；1-6月累計(jì)進(jìn)口108.39萬噸，同比下降25.9%。

　　隨著美聯(lián)儲加息未超預(yù)期的落地，大宗商品全線反彈，鋁價(jià)也跟隨大幅上漲。進(jìn)入7月下旬后，鋁錠消費(fèi)逐漸開始進(jìn)入淡季后的走弱趨勢，整體供應(yīng)基本面較上月初沒有太大的變化，因此后續(xù)我們預(yù)計(jì)鋁錠的累庫趨勢將會持續(xù)。需要注意的是，盡管國內(nèi)房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，但不排除國家出臺相關(guān)的強(qiáng)有力刺激政策來解決近期愈演愈烈的爛尾樓斷貸問題。在國家沒有出臺明確政策的情況下，我們整體仍然對鋁維持偏空觀點(diǎn)，參考運(yùn)行區(qū)間：17500-19000 。