市場(chǎng)回顧

　　利率市場(chǎng)，主要期限國(guó)債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.7%、2.23%、2.39%、2.6%和2.64%，主要期限國(guó)債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為94bp、41bp、25bp、90bp和37bp,國(guó)債利率下行為主,國(guó)債利差總體收窄。主要期限國(guó)開(kāi)債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.76%、2.35%、2.49%、2.81%和2.81%，主要期限國(guó)開(kāi)債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為105bp、47bp、32bp、105bp和46bp,國(guó)開(kāi)債利率下行為主,國(guó)開(kāi)債利差總體擴(kuò)大。

　　資金市場(chǎng)，主要期限回購(gòu)利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.17%、1.48%、1.53%、1.62%和1.68%，主要期限回購(gòu)利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為51bp、20bp、15bp、45bp和14bp,回購(gòu)利率上行為主,回購(gòu)利差總體擴(kuò)大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.08%、1.39%、1.36%、1.5%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為52bp、21bp、24bp、42bp和11bp,拆借利率下行為主,拆借利差總體收窄。

　　期債市場(chǎng)，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.0%、0.02%和0.08%，期債下跌為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為-0.14元、-0.11元和-0.11元，期貨隱含利差收窄；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.0526元、0.0361元和0.1431元,凈基差多為正。

　　行情展望

　　從狹義流動(dòng)性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動(dòng)性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動(dòng)性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉(cāng)角度看，前5大席位凈多持倉(cāng)傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強(qiáng)。從債對(duì)股的性?xún)r(jià)比角度看，債對(duì)股的性?xún)r(jià)比降低。

　　策略建議

　　方向性策略：央行超預(yù)期調(diào)降政策利率的利多效應(yīng)延續(xù)，期債繼續(xù)上漲，利率已至年內(nèi)新低?？紤]到已步入信用下行周期，期債仍可維持相對(duì)樂(lè)觀，保持謹(jǐn)慎偏多的態(tài)度。

　　期現(xiàn)策略：基差下行，凈基差為正，暫不推薦參與。

　　跨品種策略：流動(dòng)性偏松，信用偏緊，推薦持有多TS(或TF)空T的組合。