長流程鋼廠繼續(xù)復產(chǎn)，短流程鋼廠受限電影響復產(chǎn)路徑被打斷，鐵合金實際消耗需求回升偏弱。加之鋼材終端需求一般，市場普遍擔憂需求在旺季的成色。這一點雖然有待觀察，但高溫天氣緩解前，鋼材需求難有亮眼表現(xiàn)，鐵合金市場情緒依然受到壓制。供給端產(chǎn)量維持在偏低水平，但庫存堆積在中上游，下游需求好轉(zhuǎn)前，中上游的庫存仍然需要較長的時間化解，價格也會受到壓制。硅鐵生產(chǎn)成本上移200元/噸左右，虧損范圍有所擴大。硅錳錳礦價格走低和焦炭提漲對沖，成本保持不變，但現(xiàn)貨價格走弱虧損也有所擴大。供需基本面依然偏弱，但企業(yè)普遍虧損，鐵合金價格依然維持弱勢，但最流暢的下跌或已結(jié)束。

　　策略：

　　建議空單至少獲利平倉一半，剩余倉位可持有觀察。

　　風險提示：

　　夏季用電短缺、周一超預期降息

　　本周鋼材終端需求不佳，拖累鐵合金市場情緒，期現(xiàn)價格普遍下跌。8月份鋼廠招標基本結(jié)束，市場再次進入靜默期。從鋼材產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，鐵合金整體需求是在增加的。長流程鋼廠日均鐵水產(chǎn)量225萬噸，較上周回升7萬余噸。短流程鋼廠方面，周度螺紋鋼產(chǎn)量接近24萬噸，較上周小幅下降2萬余噸。但是，市場對鋼廠持續(xù)復產(chǎn)有所質(zhì)疑。主因在于鋼材需求表現(xiàn)不佳。螺紋鋼本周成交均值回落至15萬噸以下，板材需求繼續(xù)下降。這些都引發(fā)了市場對鐵合金需求的擔憂?，F(xiàn)在高溫天氣依然在延續(xù)，預計下周需求依舊一般，市場的擔憂情緒難以消除。

　　與鋼廠復產(chǎn)形成鮮明差異的是，鋼廠庫存可用天數(shù)不見好轉(zhuǎn)。硅鐵可用天數(shù)不足17天，創(chuàng)2年以來新低；硅錳庫存可用天數(shù)不足20天，也處于偏低的位置。鋼廠庫存偏低，主要也是對復產(chǎn)偏謹慎，鋼廠對原材料補庫非常克制。未來補庫需求能否階段性爆發(fā)，有賴于終端鋼材需求持續(xù)性的好轉(zhuǎn)，增加鋼廠復產(chǎn)信心。這一因素在短期難以觀察到，但并非絕無可能，重點窗口期在9月初高溫天氣結(jié)束之后。

　　整體來看，在無明顯利好刺激下，下周市場情緒及需求難以好轉(zhuǎn)。但需要關注周一LPR利率是否超預期下降，導致黑色系產(chǎn)業(yè)鏈預期明顯好轉(zhuǎn)。此外，也需關注9月份開始終端鋼材需求能否迎來旺季。

　　二

　　高溫限電，鐵合金產(chǎn)量維持低位

　　受高溫限電影響，本周鐵合金產(chǎn)量依舊維持在低位。硅鐵產(chǎn)量9.3萬噸，較上周下降0.3萬噸，較今年最高值12.88萬噸下降3.58萬噸。硅錳產(chǎn)量13.9萬噸，與上周基本持平，較今年最高值21萬噸下降7.1萬噸。本周產(chǎn)量依舊受到壓制，最主要受四川重慶等地限電影響，就目前情況來看，下周限電局面難以結(jié)束，鐵合金產(chǎn)量依舊受到壓制。

　　從庫存的角度來看，硅鐵庫存略偏高，硅錳庫存明顯偏高。硅鐵庫存合計11.45萬噸，小幅增加不到5000噸，企業(yè)庫存6.97萬噸，環(huán)比增加3700噸，交割庫存4.47萬噸，小幅增加不足1000噸。硅錳庫存合計34.7萬噸，較上周下降3.4萬余噸，其中廠家?guī)齑?1.7萬噸，較上周下降3.39萬噸，企業(yè)庫存壓力小降。目前，庫存淤積在上中游，下游庫存水平偏低。雖然企業(yè)生產(chǎn)依舊偏謹慎，但是在下游持續(xù)性補庫之前，中上游的庫存壓力需要更長的時間化解。

　　從成本端來看，陜西甘肅兩地硅鐵企業(yè)明顯虧損，而硅錳大部分地區(qū)均有所虧損。其中，內(nèi)蒙硅鐵即期成本在7500元/噸左右，寧夏硅鐵成本在7100元/噸左右；內(nèi)蒙硅錳即期成本7000元/噸左右，寧夏硅錳即期成本在6900元/噸。目前生產(chǎn)企業(yè)的利潤水平并不高，但在需求依然受到明顯壓制的情況下，也難以給出一定的利潤，特別是高庫存的硅錳，面臨的壓力更大一些。本周硅鐵期貨價格下跌至7400元/噸左右，硅錳期貨價格下跌至7000元/噸左右。考慮到交割成本，硅鐵硅錳盤面價格明顯低于生產(chǎn)成本。

　　長流程鋼廠繼續(xù)復產(chǎn)，短流程鋼廠受限電影響復產(chǎn)路徑被打斷，鐵合金實際消耗需求回升偏弱。加之鋼材終端需求一般，市場普遍擔憂需求在旺季的成色。這一點雖然有待觀察，但高溫天氣緩解前，鋼材需求難有亮眼表現(xiàn)，鐵合金市場情緒依然受到壓制。供給端產(chǎn)量維持在偏低水平，但庫存堆積在中上游，下游需求好轉(zhuǎn)前，中上游的庫存仍然需要較長的時間化解，價格也會受到壓制。硅鐵生產(chǎn)成本上移200元/噸左右，虧損范圍有所擴大。硅錳成本錳礦價格走低和焦炭提漲對沖，成本保持不變，但現(xiàn)貨價格走弱虧損也有所擴大。供需基本面依然偏弱，但企業(yè)普遍虧損，鐵合金價格依然維持弱勢，但最流暢的下跌或已結(jié)束。建議空單至少獲利平倉一半，剩余倉位可持有觀察。

　　建投黑色團隊

　　分析師：張少達

　　期貨投資咨詢證書號：Z0017566

　　研究助理：楚新莉

　　期貨從業(yè)資格證書號：F3079893

　　研究助理：唐惠珽

　　期貨從業(yè)資格證書號：F3080720