觀點與操作建議

　　1、豆粕

　　期貨方面，美豆11支撐1300，壓力1500；豆粕01支撐3500，壓力4000。

　　現(xiàn)貨方面，1）據(jù)Mysteel調(diào)研，9月16日，全國主要油廠豆粕成交27.25萬噸，較上一交易日增加7.15萬噸，其中現(xiàn)貨成交11.97萬噸，遠月基差成交15.28萬噸。2）根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)對全國主要油廠的調(diào)查，第37周（9月10日至9月16日）111家油廠大豆實際壓榨量為180.54萬噸，開機率為62.75%，油廠實際開機率低于此前預(yù)期。3）據(jù)Mysteel監(jiān)測，截至9月9日，全國主要油廠大豆庫存464.99萬噸，較上周減少82.49萬噸，減幅15.07%；豆粕庫存51.16萬噸，較上周減少15.38萬噸，減幅23.11%。

　　消息面上：1）近期南美預(yù)測與之前的預(yù)測一致。從 9 月 20 日開始，中度至強降雨將流經(jīng)南馬托格羅索州和馬托格羅索州，6-10 天的累積降雨量為 0.50-3.00英寸。降雨總量將與 9 月份的平均值相匹配。如果預(yù)測屬實，大豆播種將在 10 月 1 日之前正式開始。巴西正常雨季的進程在未來幾周內(nèi)仍有可能發(fā)生。然而，阿根廷干旱的擔憂依然存在。未來阿根廷 3-4 天會有零星陣雨，但累計總量不會超過 0.10-0.25英寸。到 12 月，阿根廷和巴西最南部的降雨量低于正常水平的可能性很高。與去年一樣，預(yù)計阿根廷玉米生產(chǎn)商將選擇較晚種植，以期望 1 月至 2 月會有更好的降雨。巴西的天氣條件有利，大豆產(chǎn)量可能達到創(chuàng)紀錄的 1.50-1.56 億噸。2）進口大豆拍賣：9月16日計劃拍賣49.31萬噸，成交11.93萬噸，成交率24.19%，其中山東成交1筆（東營），成交價5430元/噸；湖南成交1筆（衡陽），成交價5550元/噸，遼寧共9筆全部成交，成交價5530元/噸，河北成交5筆，成交價5450元/噸。3）CFTC持倉報告顯示，截至9月13日當周，CBOT大豆期貨非商業(yè)多頭增11468手至163326手，空頭增609手至71216手。

　　觀點總結(jié)：超預(yù)期的因素同步出現(xiàn)在種植面積和單產(chǎn)兩端，且雙雙利好，美豆新季產(chǎn)量預(yù)期從45.31億蒲下降至43.78億蒲，即便同步下調(diào)壓榨和出口，期末庫存預(yù)估進一步走低至2億蒲附近。未來重點關(guān)注單產(chǎn)預(yù)期變化和出口數(shù)據(jù)更新，疊加當前國內(nèi)進口大豆到港不足的現(xiàn)實，豆粕正套有望延續(xù)，但11月底或迎來大量到港抑制基差，11-1正套有一定程度走弱。

　　2、油脂

　　期貨方面，Y2301上方壓力60日線，下方支撐8850；P2301上方壓力60日線，下方支撐7650；OI301上方壓力60日線，下方支撐10200。

　　現(xiàn)貨方面， 1）據(jù)Mysteel調(diào)研，9月16日，豆油成交22700噸，棕櫚油成交4500噸，總成交比上一交易日增加16100噸，增幅145.05%。2）據(jù)Mysteel監(jiān)測，截至9月9日，重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約78.43萬噸，較上周減少1.544萬噸，減幅1.93%；重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約32.63萬噸，較上周增加0.45萬噸，增幅1.40%；沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存6.8萬噸，較上周減少3.07萬噸，減幅25.65%；華東地區(qū)主要油廠菜油商業(yè)庫存約9.30萬噸，環(huán)比上周減少0.55萬噸，環(huán)比減少5.58%。

　　消息面上，1）印尼將9月16-30日CPO參考價格下調(diào)至846.32美元/噸，對應(yīng)毛棕櫚油出口關(guān)稅從74下調(diào)至52美元/噸，精煉棕櫚軟油出口關(guān)稅從26降至12美元/噸。2）GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼7月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加5%至380萬噸，出口環(huán)比大增16.3%至271萬噸，月末庫存從669萬噸降至591萬噸，降幅11.7%。3）船運調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬棕9月1-15日出口較上月同期增18.98%-23.8%。4）印度政府大幅下調(diào)毛棕和精棕進口基準價至996美元/噸、1035美元/噸。

　　市場焦點：1、阿根廷農(nóng)戶在優(yōu)惠匯率下積極銷售，兩周銷售量已達700多萬噸，顯著擠占美豆壓榨及出口，疊加南美正處于種植前期天氣炒作題材未接上，美豆在USDA9月報告后迎來階段性利好出盡帶來的調(diào)整，但新作美豆并不寬松的平衡表限制其下行空間。2、馬棕8月加速累庫及未來進一步累庫的預(yù)期預(yù)計施壓棕櫚油，但在國際棕櫚油大幅貼水于豆油的情況下，棕櫚油需求旺盛，馬棕9月階段性出口環(huán)比增長明顯一定程度上緩解了市場擔憂。

　　操作建議：油脂供需端暫缺乏突出矛盾，隨著對宏觀利空的不斷消化，預(yù)計將延續(xù)震蕩。