為展現(xiàn)期貨公司投研業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，推動(dòng)促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，和訊期貨特打造【財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜——期貨投研榜】，針對(duì)期貨公司投研情況進(jìn)行月度排名。目前該榜單第七期10月份排名情況已經(jīng)出爐，其中中信建投(601066)期貨位列第三。為此，和訊期貨特邀請(qǐng)中信建投期貨分析師田亞雄，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)分享自己的觀點(diǎn)。

　　“因?yàn)閲?guó)內(nèi)的利多政策，市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的預(yù)期出現(xiàn)了積極的轉(zhuǎn)變，美國(guó)核心通脹周期性見(jiàn)頂，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的預(yù)期強(qiáng)化，美元和美債收益率雙雙回落，人民幣匯率近期快貶而后反彈?！碧飦喰壅J(rèn)為，海外核心通脹回落則表征需求回落， 而國(guó)內(nèi)需求底部預(yù)期則在轉(zhuǎn)強(qiáng)。在這樣的邏輯中，大宗商品走勢(shì)較大可能是國(guó)內(nèi)需求主導(dǎo)的商品表現(xiàn)強(qiáng)于國(guó)外需求主導(dǎo)的商品，如黑色系商品表現(xiàn)可能較上游能源類偏強(qiáng)。

　　田亞雄表示，歐美需求走弱，對(duì)大宗商品可能會(huì)形成兩條邏輯鏈條，一是需求端受海外影響權(quán)重較大的商品價(jià)格往往相對(duì)承壓，原油就是典型代表，當(dāng)然其自身供應(yīng)端影響因素亦不能忽視；二是下游需求端對(duì)出口依賴程度高的商品價(jià)格恐將受到拖累，可能包括部分化工品種。目前海外需求走弱的利空預(yù)期依然沒(méi)有釋放完全，明年下半年恐仍有交易“衰退現(xiàn)實(shí)”的可能性，不過(guò)屆時(shí)，市場(chǎng)可能也會(huì)在“衰退現(xiàn)實(shí)”和美聯(lián)儲(chǔ)“貨幣轉(zhuǎn)向”中做一些博弈。

　　從加息的角度來(lái)看，50bp可能性最大，此前超預(yù)期疲軟的10月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)就已經(jīng)迅速調(diào)整并深化50bp的加息幅度。根據(jù)CME利率預(yù)測(cè)工具顯示加息50bp概率超過(guò)85%，而75bp概率僅為15%。田亞雄說(shuō)，“我們還需關(guān)注本次sep以及利率點(diǎn)陣圖，是否會(huì)進(jìn)一步提高終端利率。如果終端利率維持在5%附近，那么則市場(chǎng)對(duì)“更高、更久”的利率環(huán)境的擔(dān)憂將顯著緩解，市場(chǎng)可能重新交易緊縮，甚至交易衰退?！?/p>

　　田亞雄分析，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)成交縮量的核心在于當(dāng)前海內(nèi)外市場(chǎng)處于滯漲格局向衰退格局切換的過(guò)渡期。在這個(gè)期間，內(nèi)需疲弱造成大部分商品利潤(rùn)微薄，價(jià)格波動(dòng)更多取決于成本而非國(guó)內(nèi)投資者更加熟悉的供需。而影響成本端的主要大宗品（原油、銅等）又由較難判斷的全球宏觀面主導(dǎo)，造成國(guó)內(nèi)參與者觀望情緒較濃、成交縮量。這一點(diǎn)在大部分工業(yè)品上體現(xiàn)得較為明顯，尤其是化工和黑色等內(nèi)盤定價(jià)的品種?？紤]到經(jīng)濟(jì)從滯漲進(jìn)入衰退往往需經(jīng)歷漫長(zhǎng)的過(guò)程，今年大概率還是維持成交縮量這一格局，明年二、三季度或隨著內(nèi)需的好轉(zhuǎn)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)或差異化地依次交易不同品種供需的邊際改善。

　　對(duì)于今年剩下的行情，田亞雄認(rèn)為，11月以來(lái)的商品市場(chǎng)持續(xù)反彈有可能提前把往年01合約的補(bǔ)貼水行情演繹完了，商品波動(dòng)率反而會(huì)下降。不過(guò)化工品如PTA、乙二醇、PP、甲醇等在高產(chǎn)量、弱需求的壓力下，近期持續(xù)弱勢(shì)，這種情況有可能會(huì)延續(xù)到12月中后期。年底前，在有色及貴金屬板塊，多數(shù)品種缺乏大的矛盾點(diǎn)，鎳或可逢高空，因進(jìn)口利潤(rùn)恢復(fù)促使外部資源更多流入中國(guó)，增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)；農(nóng)產(chǎn)品(000061)中的生豬波動(dòng)可能較大，主要是因?yàn)槿?kù)存進(jìn)入到尾聲，而消費(fèi)旺季預(yù)期仍在，市場(chǎng)的預(yù)期差較大，給價(jià)格波動(dòng)提供了空間。