國聯(lián)期貨  賈萬敬

　　經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響油價 需求旺季已至

　　5月初，美國銀行業(yè)危機(jī)再度引發(fā)市場恐慌，國際原油價格一度連續(xù)大幅下挫，但下跌持續(xù)時間并不長，隨后反彈修復(fù)，窄幅震蕩。5月上旬，EIA商業(yè)原油庫存意外出現(xiàn)累庫，但戰(zhàn)略儲備庫存和汽油庫存持續(xù)下降，從庫存情況來看，庫存總體偏低。5月中旬之后，美國債務(wù)上限問題引起市場關(guān)注，大宗商品普遍出現(xiàn)較大跌幅，5月份OPEC+正式執(zhí)行減產(chǎn)計劃，盡管宏觀氛圍偏空，但原油價格表現(xiàn)相對堅挺。6月份，美國夏季出行高峰來臨，成品油需求旺季帶來，目前汽油庫存明顯低于往年同期，在消費旺季，汽油庫存將再次緊張。

　　聚酯原料價格走弱 需求好于預(yù)期

　　5月份，PTA周產(chǎn)量數(shù)據(jù)再創(chuàng)歷史新高，基本上維持在120萬噸/周以上的高位水平，周產(chǎn)量數(shù)據(jù)明顯高于往年同期。4月底時PTA社會庫存303.3萬噸，至5月19日，庫存增加至325.8萬噸，呈持續(xù)累庫狀態(tài)。5月份，PX價格總體較弱，供大于求疊加上游PX價格下跌，PTA價格出現(xiàn)明顯回落。乙二醇在5月初一度出現(xiàn)上漲，但隨著大宗商品整體下跌且乙二醇港口庫存出現(xiàn)累庫，5月中旬乙二醇價格再次轉(zhuǎn)弱。從聚酯開工率來看，4月底時聚酯工廠檢修降負(fù)預(yù)期強(qiáng)烈，但5月份聚酯負(fù)荷并未出現(xiàn)明顯下降，5月中旬后聚酯開工率回升。

　　短纖加工費顯著回升 傳統(tǒng)淡季階段需求偏弱

　　4月份，短纖工廠嚴(yán)重虧損，進(jìn)入5月后短纖加工費持續(xù)回升，目前基本回到盈虧平衡點附近。短纖現(xiàn)貨加工費回升后，帶來了短纖開工率提升，預(yù)計6月份短纖產(chǎn)量將會出現(xiàn)上升。從紗線和坯布的產(chǎn)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，紗線和坯布產(chǎn)量較弱，6-7月份，處于行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，預(yù)計短纖消費需求仍將偏弱。

　　行情展望

　　原油市場面臨供需強(qiáng)，而宏觀預(yù)期偏弱的矛盾，定價偏離供需基本面，進(jìn)入6月份這種矛盾更加突出。隨著美國出行高峰的來臨，進(jìn)入成品油消費最為旺盛的階段，美國債務(wù)上限問題解決后風(fēng)險偏好將回升。

　　6月份，短纖市場將面臨成本上升、需求較弱的矛盾，短纖絕對價格偏低，在成本上升的帶動下，短纖價格有望出現(xiàn)上漲。短纖工廠開工率出現(xiàn)回升，供應(yīng)量邊際增加，但短纖處于需求淡季，預(yù)計短纖現(xiàn)貨加工費將出現(xiàn)回落，短纖工廠擇機(jī)進(jìn)行鎖定加工費的操作。