鴻凱投資策略沙龍——塑料投資策略分析

　　《塑料LLDPE：回顧與展望》

　　華聞期貨化工研究員 閆海東

　　一、原油、全球依稀和中國乙烯

　　1. 原油

　　l 2015年全球原油日均供給（2.5百萬桶）大于日均需求（1.6百萬桶）；

　　l 2015年2月起OECD庫存加速高走；

　　l 受OPEC油氣投資項目、資金減少及OPEC以外地區(qū)原油減產(chǎn)影響，預計2016年原油供給將放緩。

　　2. 全球乙烯

　　l 全球乙烯產(chǎn)能主要集中在美國、中國、沙特、日本及韓國等國，2014年全球乙烯供需基本平衡，消費量較2013年減少約368萬噸；

　　l 2015年預計全球乙烯總產(chǎn)能16000萬噸，新增產(chǎn)能包括年產(chǎn)能150萬噸的沙特Sadara Chemical公司（2015年12月投產(chǎn)），年產(chǎn)能110萬噸的印度OPAL公司及年產(chǎn)能30萬噸的浙江興興新能源等。中國久泰能源、中煤蒙大新能源等甲醇制烯烴項目將推遲至2016年開工。

　　l 北美頁巖氣的開發(fā)正在吸引新的乙烯投資，2012-2020年，北美地區(qū)預計每年新增1400萬噸產(chǎn)能；

　　l 受成本大跌推動，美國乙烯自2013年開始弱于全球其他地區(qū)，并于2015年領(lǐng)跌全球。

　　3. 中國乙烯

　　l 2014年，中國乙烯消費中HDPE（26.2%）、LLDPE（21.8%）、EG（20.2%）以及LDPE（11.3%）消費量占總消費量近80%；

　　l 國內(nèi)乙烯產(chǎn)能2060萬噸，產(chǎn)量1818.8萬噸，進口總計約100萬噸，來源主要為韓國、日本、伊朗及沙特等國，進口地區(qū)集中在江蘇、浙江、天津和上海。

　　二、全球&中國聚乙烯(PE)

　　l PE的消費主要集中在包裝，日塑，汽車，建筑等行業(yè)；

　　l 2016年全球PE預計投產(chǎn)800萬噸，增速約為9%，保守估計也在5%左右。2017年供給增速更高；

　　l 新技術(shù)發(fā)展（中國的煤制烯烴、甲醇制烯烴項目），美國頁巖氣裂解裝置投資以及中東伊朗、沙特項目等將促成全球聚乙烯的產(chǎn)能在未來幾年繼續(xù)增加；

　　l 因此，從供給端來看，壓力尚未釋放，找不到看漲的理由；

　　l 成本的優(yōu)勢會使美國裂解裝置更有競爭力，北美生產(chǎn)的聚乙烯產(chǎn)品將會同來自中東的塑料產(chǎn)品競爭主要的消費市場，尤其是亞洲。

　　三、國內(nèi)烯烴不同原料來源的成本

　　l 煤制烯烴成本：5300-5400元

　　l 甲醇制烯烴成本：6700-6800元

　　l 油制烯烴成本：4500元左右

　　l 煤炭成本不斷下降，煤制烯烴總成本仍有下降空間。

　　四、再生塑料的影響

　　l 產(chǎn)能：2015年國內(nèi)再生塑料總體表觀供應量修正值為1987萬噸左右（預測值），較2014年國產(chǎn)量增加率為8.59%左右；

　　l 進口：進口以PE 、PET為主；政策收緊導致進口下降

　　l 成本：固定價格成本難以下降；再生塑料制品主要是新料中摻和再生料20-30%；客戶要求和使用習慣問題。

　　五、最近8年LLDPE走勢回顧與總結(jié)

　　l 2011-2014年，石化庫存區(qū)間為50-80萬噸；2014年后，石化庫存區(qū)間上升為80-100萬噸；

　　l 價格上升多是以檢修或檢修預期開始的；

　　l 石化策略：炒檢修，提價出貨。

　　六、季節(jié)性規(guī)律分析

　　l 常規(guī)結(jié)論：春秋為旺季，夏季為淡季。然而淡季未必淡，旺季未必旺，應避免季節(jié)性規(guī)律的誤區(qū)。

　　七、總結(jié)與展望

　　l 2016-2017年，全球乙烯和聚乙烯將迎來投產(chǎn)高峰期，中國是美國頁巖氣項目、中國煤化工項目、沙特和伊朗項目；

　　l 全球需求保持低速，原油止跌的唯一動力來自減產(chǎn)，寄希望于美國、中東；但是伊朗、伊拉克將會限制中東減產(chǎn)；

　　l 需求仍將保持8%左右增速，但是難以成為行情的主導推動因素。

　　《塑料市場淺析》

　　資深塑料行業(yè)專家 劉超

　　一、塑料的（線性聚乙烯LLDPE）價格

　　l 符合大商所交割標準的LLDPE來源：中石化、中石油等國內(nèi)石腦油一體化裝置，CTO工藝路線的各煤化工企業(yè)，國外進口；

　　l 受HDPE、LDPE以及回料、再生料、大商所期貨合約等價格的影響；

　　l 11月20日出現(xiàn)近月合約貼水煤化工價格435，貼水華北煤化工價格700-900，貼水華東油化工價格1000-1200。

　　二、塑料的利潤

　　l 物料平衡是首要考慮因素，裝置不會因某一產(chǎn)品價格暴跌而停車；

　　l 2014年下半年開始LL/石腦油的比價走高更多歸于上游原料跌速更快。

　　三、塑料產(chǎn)業(yè)周期

　　l 預計2016年供應量PE增長9.3%，LLDPE增長6.8%，HDPE增長7.5%，LDPE增長19.5%；

　　l 預計2016年國內(nèi)產(chǎn)量PE增長10.7%，LLDPE增長8.6%，HDPE增長8.5%，LDPE增長24.6%；

　　l 預計2016年進口量PE增長7.3%，LLDPE增長2.3%，HDPE增長6.5%，LDPE增長15.2%。

　　四、2015年塑料庫存及走勢

　　l 第一階段：去年底今年初的再庫存，導致價格、庫存均上漲；

　　l 第二階段：二季度的去庫存，導致價格、庫存均下降；

　　l 第三階段：三季度的再庫存，因原油的趨勢性暴跌被打亂；

　　l 第四階段：四季度至明年一季度，預計會發(fā)生被動再庫存，然后漲價去庫存。第四季度庫存預計約等于年初庫存，1月價格會達到8000元左右。

　　五、2016年春季行情展望

　　l 利多因素：相對較低的庫存和價格，低于同期的進口量，等待低價入市的地膜經(jīng)銷商以及持幣過年的貿(mào)易商；

　　l 利空因素：產(chǎn)能將于4-5月開始投放，壓力較大的HDPE、LDPE何時開始壓制LLDPE，伊朗年初是否會解除制裁以及油價是否將達到20美元，悲觀的宏觀環(huán)境和疲軟的經(jīng)濟；

　　l 塑料的利潤壓縮更多靠上游，回料價格底線約為7000-7500元；

　　l 市場機會是跌出來的，風險是長出來的。

　　嘉賓討論及提問

　　1. Q:農(nóng)膜旺季預計持續(xù)多久？

　　A:農(nóng)膜旺季持續(xù)期預計從12月至明年5月，并在3、4月份達到高峰。

　　2. Q:PP與PE價差明年走勢如何？

　　A:預計明年反彈，上半年可能擴大，但空間不大，PP彈性小于PE;下半年預計價差回歸，將會在1000元左右。

　　3. Q:PE的低價會出現(xiàn)在節(jié)前還是節(jié)后？

　　A:更可能出現(xiàn)在節(jié)后。

　　4. Q:預計塑料制品明年整體需求如何？

　　A:塑料制品整體需求下降可能性不大，因為多為剛性需求，且目前電商、快遞等行業(yè)對需求有較大提升。

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