3月14日訊——地方換屆完成的政治因素以及中國(guó)國(guó)家主席年初“擼起袖子加油干”的號(hào)召，對(duì)今年1-2月投資的回暖功不可沒(méi)。周二(3月14日)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月工業(yè)增加值和投資雙雙超預(yù)期回升，而此前發(fā)布的外貿(mào)數(shù)據(jù)亦回暖，均預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局平穩(wěn)。

　　不過(guò)，居民收入增幅的放緩以及此前樓市火爆對(duì)消費(fèi)的抑制作用，使得1-2月消費(fèi)明顯回落，作為另一拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)主力，消費(fèi)則讓開(kāi)局偏暖的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增添不確定因素。

　　中國(guó)國(guó)家信息中心宏觀研究室主任牛犁稱(chēng)：“中國(guó)地方政府換屆基本完成，工作重心轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)工作中，該上的項(xiàng)目都要上，且從政府工作報(bào)告看，今年調(diào)降目標(biāo)不僅沒(méi)有降低市場(chǎng)預(yù)期，反而穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)信心也有正面幫助，有助于投資回升，尤其是民間投資升溫，這都確保了中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年平穩(wěn)開(kāi)局?！?/p>

　　他認(rèn)為，從1-2月的整體數(shù)據(jù)看，工業(yè)增加值，投資都有明顯回升，外貿(mào)也有回暖，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)去年底的緩慢回溫態(tài)勢(shì)，開(kāi)局整體平穩(wěn)。

　　中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，略高于路透調(diào)查預(yù)估中值6.2%；1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.9%，高于路透調(diào)查中值8.2%，且為2016年1-6月以來(lái)最高，當(dāng)時(shí)為增長(zhǎng)9%。

　　但數(shù)據(jù)同時(shí)卻也顯示，1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增9.5%，低于路透調(diào)查預(yù)估中值10.5%。增速比上年12月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2006年2月以來(lái)最低。

　　中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆周日在“兩會(huì)”部長(zhǎng)通道指出，今年1-2月中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展形勢(shì)延續(xù)去年下半年以來(lái)穩(wěn)中向好的形勢(shì)，工業(yè)增長(zhǎng)在6%以上，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長(zhǎng)8%以上，2月31個(gè)大城市調(diào)查失業(yè)率在5%左右。

　　他指出，投資需求增速亦持續(xù)了去年后幾個(gè)月上升的態(tài)勢(shì)，民間投資和工業(yè)投資、制造業(yè)投資都是上升的趨勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)公布后，中國(guó)股市略微回吐盤(pán)初漲幅，上證綜指早盤(pán)微漲0.11%。

　　工業(yè)增加值及投資雙回暖

　　中國(guó)去年在依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大格局下，1-2月投資回暖無(wú)疑是確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局的基石。

　　寧吉喆稱(chēng)：“中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要還是靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)的，去年內(nèi)需對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率占到106%，外需還是負(fù)的，國(guó)際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，今年還是這個(gè)態(tài)勢(shì)?！?/p>

　　他指出，1-2月實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步提升向好，據(jù)初步調(diào)查，在41個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，有31個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)都比去年加快；在574種工業(yè)產(chǎn)品中，420多種都是比去年增長(zhǎng)、上升。

　　國(guó)泰君安團(tuán)隊(duì)就表達(dá)了對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期，并預(yù)計(jì)總量反彈3月繼續(xù)，一季度實(shí)際GDP或達(dá)7%，二季度略有回落，但總體仍然平穩(wěn)。因支撐經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的動(dòng)力仍在：全球經(jīng)濟(jì)一致性復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，外需持續(xù)改善；地產(chǎn)去庫(kù)存超預(yù)期，支撐房地產(chǎn)投資企穩(wěn)；由于PPI持續(xù)上行并將維持高位震蕩，帶動(dòng)盈利改善，繼而增加制造業(yè)企業(yè)投資的意愿和能力；基建投資在PPP加速落地的背景下預(yù)計(jì)將恢復(fù)高增速。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉稱(chēng)，投資仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一增長(zhǎng)動(dòng)力，投資前景如何決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本趨勢(shì)，投資大幅回升意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升格局已定。

　　數(shù)據(jù)顯示，1-2月第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)12.2%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資8315億元人民幣，增長(zhǎng)27.3%。高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.4%，增速快于全部投資9.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇也認(rèn)為，這一輪小周期復(fù)蘇大概率能夠維持到二季度，也不排除持續(xù)到三季度的可能。前兩月數(shù)據(jù)，尤其是民間投資、房地產(chǎn)投資等回升印證了這點(diǎn)。

　　超預(yù)期的投資和工業(yè)數(shù)據(jù)也讓分析師們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷趨于樂(lè)觀。胡月曉就堅(jiān)持2017年經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)不變，維持穩(wěn)中趨升觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)延續(xù)“底部徘徊”的階段不變，并在趨勢(shì)上將呈現(xiàn)邊際改善跡象。

　　胡月曉稱(chēng)：“2017年伴隨PPP等投融資改革的推進(jìn)，基建投資將發(fā)力，并有能力彌補(bǔ)地產(chǎn)投資的下降還有余。宏觀政策上以控制宏觀杠桿率為核心的政策體系已經(jīng)成形，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)防控得到加強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)成功跨越‘中等收入陷阱’。”

　　李慧勇稱(chēng)，其樂(lè)觀的判斷基于三點(diǎn)，一是這次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多靠經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)，內(nèi)生增長(zhǎng)的強(qiáng)度要比政府保增長(zhǎng)要強(qiáng)；二是制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)可能超預(yù)期。PPI領(lǐng)先制造業(yè)投資兩個(gè)季度左右，即使2月PPI漲幅見(jiàn)高回落，制造業(yè)投資恢復(fù)也能持續(xù)到三季度。

　　房地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)主要由于三四線城市非限購(gòu)城市銷(xiāo)量，彌補(bǔ)一二線限購(gòu)城市的銷(xiāo)售；三是以量補(bǔ)價(jià)的邏輯，在價(jià)格穩(wěn)定的情況下，需求的超預(yù)期增長(zhǎng)將帶來(lái)業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)。

　　消費(fèi)增幅放緩成隱憂

　　不過(guò)對(duì)于消費(fèi)增幅的放緩，還是讓市場(chǎng)略有擔(dān)心，尤其是去年居民收入增幅不及GDP增幅，以及此前樓市的火爆過(guò)早透支了居民的消費(fèi)能力，均使得后續(xù)消費(fèi)欲增乏力。

　　海通證券宏觀團(tuán)隊(duì)的姜超、顧瀟嘯等就指出“經(jīng)濟(jì)反彈持續(xù)存疑”，他們認(rèn)為，工業(yè)經(jīng)濟(jì)短期回升，主要?dú)w功于地產(chǎn)和基建兩大動(dòng)力，其背后仍是靠舉債加杠桿支撐，前兩月社融同比依然大幅多增。但金融去杠桿的背景下融資超增不可持續(xù)，而債務(wù)增加擠壓居民消費(fèi)潛力，經(jīng)濟(jì)反彈的持續(xù)性存疑，一季度或是全年增速高點(diǎn)。

　　至于后續(xù)的政策預(yù)判，李慧勇認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，政策還是維持以穩(wěn)為主立場(chǎng)，要關(guān)注大宗商品上漲的持續(xù)性，美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊，以及英國(guó)脫歐進(jìn)程?？傮w而言，政策將以靜制動(dòng)，財(cái)政政策突出調(diào)結(jié)構(gòu)，貨幣政策突出防風(fēng)險(xiǎn)。

　　王劍輝則認(rèn)為，貨幣政策是逐步收緊的過(guò)程，從內(nèi)部看，最近房?jī)r(jià)仍在上漲顯示調(diào)控迫切性顯現(xiàn)；從外部看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息正式進(jìn)入上升通道，其他國(guó)家央行會(huì)跟進(jìn)，央行放松政策已經(jīng)邊際效應(yīng)遞減，中國(guó)加息可能性正在上升。