上半年，民生銀行(600016,股吧)集團實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤272.23億元，同比增幅1.66%；盈利略低于我們預期1.2%，主要由于手續(xù)費及傭金和公允價值變動收益低于預期。上半年資產增長主要來自應收款項類投資，持有至到期投資，貸款，負債增長主要來自同業(yè)存放拆入、存款。剔除營改增影響，預計NIM環(huán)比降幅與1季度接近。主要由于資產端貸款結構趨于低風險，增長快的持有至到期投資收益率較低，負債端存款占比下降。新增貸款主要投向一般性對公貸款和住房貸款，小微貸款占比繼續(xù)下降。期末母公司小微貸款3，468.15 億元，較年初下降6.6%；小微客戶數353.68萬戶，較年初下降21.4%。小微貸款中抵質押貸款占比達到56.57%，較上年末提升6.34個百分點。上半年不良凈生成率1.37%，不良凈生成率大致平穩(wěn)，但逾期和關注類占比升幅仍較大，逾期3個月以上/不良比值為162.6%，較年初上升14.3個百分點。手續(xù)費及傭金凈收入增速繼續(xù)放緩?；揪S持盈利預測，預計16-17年盈利增速分別為4.1%和6.0%。目前16年PE和PB5.36/0.76倍。維持9.01港幣的目標價，下調評級至中性。（雙雙）