□法國興業(yè)證券(601377,股吧)（香港） 周翰宏

　　恒指上周沿著10天線反復(fù)上揚(yáng)，上周初于過去兩周維持的橫行整固區(qū)間底約22700點(diǎn)附近覓得支撐后反彈，最終8月累積的漲幅超過千點(diǎn)。其后9月第一個(gè)交易日（上周四），中陽線重拾升勢，并觸及區(qū)間頂約23200點(diǎn)附近，至上周五順勢往上突破，見年內(nèi)新高23306點(diǎn)，基本延續(xù)著過去兩個(gè)月的升浪。當(dāng)前恒指的技術(shù)走勢偏強(qiáng)，但若要確認(rèn)擺脫過去半月以來的震蕩牛皮市，還需繼續(xù)觀察。

　　外圍市場方面，美股上周仍維持窄幅整理格局，投資者觀望美聯(lián)儲(chǔ)9月加息信號(hào)，市況并沒有太大波動(dòng)；內(nèi)地上周公布官方8月制造業(yè)PMI為50.4，重返榮枯線上，反映經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，但沒有對(duì)A股帶來多少正面提振。相反，港股市場上周表現(xiàn)積極，特別是滬港通下港股通資金流入規(guī)模放大，全周累積約有200億港元，部分交易日的成交占港股大市總成交比例超過一成。上周大市日均成交約630億港元，較前一周變動(dòng)不大；但衍生市場交投有所萎縮，認(rèn)股證日均成交不足80億港元，牛熊證日均成交更跌至40億港元左右。

　　恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的五個(gè)交易日，牛證出現(xiàn)約6640萬港元資金凈流出，反觀熊證則獲得約8070萬港元資金凈流入。截至上周四，恒指牛證街貨集中在收回價(jià)22100點(diǎn)至22600點(diǎn)之間，這個(gè)區(qū)域的過夜街貨相當(dāng)約2450張期指合約；而恒指熊證的過夜街貨則集中在收回價(jià)23300點(diǎn)至23700點(diǎn)之間，相當(dāng)于約4310張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，過去一周較多資金留意網(wǎng)絡(luò)媒體股板塊，相關(guān)認(rèn)購證獲得約3050萬港元資金凈流入；另外，國際銀行股板塊的相關(guān)認(rèn)購證獲得約3340萬港元資金凈流入；交易所板塊的認(rèn)購證獲得約1150萬港元資金凈流入；博彩股板塊的相關(guān)認(rèn)購證也有約1880萬港元資金凈流入。

　　權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證普遍上升，以三個(gè)月貼價(jià)場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅上升0.7個(gè)波幅點(diǎn)至17%，國企指數(shù)的引伸波幅上升0.5個(gè)波幅點(diǎn)至20.9%；個(gè)股板塊方面，網(wǎng)絡(luò)媒體股的引伸波幅微跌0.2個(gè)波幅點(diǎn)；國際銀行股板塊的引伸波幅下跌約1.3個(gè)波幅點(diǎn)；交易所板塊的引伸波幅上升約1個(gè)波幅點(diǎn)。

　　其實(shí)港股自8月中旬至今，大體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，每日的波幅不大，不少資金傾向短線操作。若投資者有良好的止賺止損規(guī)律，恒指牛熊證算是短線部署的最佳選擇。牛熊證有收回機(jī)制，當(dāng)看錯(cuò)方向時(shí)，收回風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，如投資者能自律止損，則無需太在意此收回機(jī)制。牛熊證相對(duì)權(quán)證的優(yōu)勢是沒有引伸波幅的影響，對(duì)沖值接近一，意味著較能跟隨相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)，用于日內(nèi)或短線操作，回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)較容易掌握。除了收回價(jià)之外，投資者選擇牛熊證時(shí)往往忽略了發(fā)行人的開價(jià)質(zhì)素，開價(jià)質(zhì)素包括兩方面，一是買賣差價(jià)，買賣差價(jià)愈窄，投資者的交易成本愈低；二是流通量，流通量愈大，投資者于同一個(gè)價(jià)位完成交易的機(jī)會(huì)愈高，同樣有利投資者，目前市場上只有法興提供恒指牛熊證開價(jià)質(zhì)素這方面的數(shù)據(jù)。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）