三季度起，恒指已急升2000多點(diǎn)，目前在23000點(diǎn)關(guān)口遇到阻力。油價(jià)、匯率、中國(guó)經(jīng)濟(jì)等因素影響著后期走勢(shì)。

　　中國(guó)政府將繼續(xù)推出多方面的支持政策，經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)急速下挫或硬著陸跡象，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠維持每年6.5%—7.0%的溫和增長(zhǎng)。

　　美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局主席耶倫近期發(fā)表講話(huà)稱(chēng)，維持就業(yè)率及通脹的可持續(xù)性目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性增加，但暫無(wú)特定的時(shí)間表。英國(guó)脫歐公投出現(xiàn)意外結(jié)果，企業(yè)盈利增長(zhǎng)前景還在撤消階段，預(yù)計(jì)加息于今年12月甚至明年啟動(dòng)的概率較大。

　　恒指現(xiàn)時(shí)市盈率為12.1X，已與過(guò)去五年的平均市盈率相當(dāng)，估值上不算便宜。而1.15X的市賬率，處于偏低水平。港股遭遇多次低潮，包括1998年亞洲金融風(fēng)暴、2003年沙士、2008年金融海嘯以及2011年歐債危機(jī)，彼時(shí)市賬率分別為0.93X、1.25X、1.1X和1.15X。換言之，以現(xiàn)在的市賬率估值，恒指市場(chǎng)仍比較保守。

　　國(guó)指現(xiàn)時(shí)估值分別為7.8X市盈率與0.94X市賬率，相對(duì)恒指估值低殘，與2008年金融海嘯時(shí)6.0X的市盈率與0.98X的市賬率相差不大。不過(guò)，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)相關(guān)股份相對(duì)權(quán)重大（內(nèi)銀、內(nèi)險(xiǎn)、資源等），卻因?yàn)楣乐当阋?，現(xiàn)在是一個(gè)不錯(cuò)的長(zhǎng)線(xiàn)買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　總括來(lái)說(shuō)，隨著港股業(yè)績(jī)期的完結(jié)，公司業(yè)績(jī)比預(yù)期好，市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)有上調(diào)空間。此外，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，包括油價(jià)可能持續(xù)回升、中國(guó)經(jīng)濟(jì)/匯率出現(xiàn)改善、內(nèi)地或再次降息降準(zhǔn)、開(kāi)通深港通等。雖然目前港股已反映了一定預(yù)期，短期再次大幅上揚(yáng)的可能性較低，但作為長(zhǎng)線(xiàn)投資，則不成問(wèn)題，建議投資者趁每次回調(diào)積極吸納。

　　另外，深港通開(kāi)通后，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生正面作用，但距離實(shí)施尚早，所以暫時(shí)不會(huì)見(jiàn)到深港通的明顯沖擊。到10月前后，才會(huì)清楚看到資金流向相關(guān)股份與板塊。

　　預(yù)期港股于四季度因資金流入而突破目前的振蕩區(qū)間，同時(shí)我們也看好一些內(nèi)地板塊的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)，包括電訊/互聯(lián)網(wǎng)/科技、基建、新能源、醫(yī)療服務(wù)、中端消費(fèi)品等板塊，因此，除個(gè)股外，投資者可以考慮從指數(shù)期貨上進(jìn)行配置。香港交易所將于2016年9月5日推出小型H股指數(shù)(MCH)期權(quán)，讓投資者以相對(duì)較低的交易成本參與H股，同時(shí)也可以分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

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