□招商證券(600999,股吧)（香港）首席策略師 趙文利

　　隨著2016年8月16日，中港兩地證監(jiān)會在北京共同簽署《中國證券監(jiān)督管理委員會 香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會聯(lián)合公告》，原則批準建立深港股票市場交易互聯(lián)互通機制，標志著外界期待已久的深港通實施準備工作正式啟動，有望于11月中下旬正式開通。

　　深港通有哪些亮點？

　　深港通聯(lián)合公告沒有設定總額度，同時取消了滬港通總額度限制，令深港通和滬港通框架更具透明度和靈活性，有利于深港通、滬港通平穩(wěn)運行，避免市場受總額度耗盡預期影響，出現(xiàn)集中買入/賣出、爭搶額度的現(xiàn)象，也避免對未來政策不確定性的無謂猜測。總額度的取消，也意味著與2014年開通滬港通時相比，現(xiàn)在的兩地互聯(lián)互通機制更進一步、更趨成熟，已經是一個在人民幣國際化進程中的長期戰(zhàn)略布局。

　　相比滬港通，深港通的框架更具開放性，內涵會不斷豐富。例如，為了便利和滿足兩地投資者管理對方股票市場價格風險的需要，兩地證監(jiān)會原則同意將共同研究合作推出其他金融產品，并已就交易型開放式基金（交易所買賣基金，ETF）納入互聯(lián)互通的投資標的達成共識，待深港通運行一段時間，相關條件具備后推出實施。可以期待，后續(xù)其他產品之間的互聯(lián)互通機制將隨著條件成熟不斷推出，從而加快內地與香港兩地資本市場的全方位融合。

　　深港通新增開放范圍控制在市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股和市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創(chuàng)新指數成份股以及深港兩地上市的A＋H股公司股票，體現(xiàn)審慎和漸進原則，令新增開放范圍更加集中在較大市值、基本面和流動性更好的標的。在給予兩地投資者更多選擇空間的同時，也可以較好地保護投資者利益。

　　深港通對香港市場有哪些影響？

　　香港回歸以來，大量中資國企及民企奔赴香港上市，進行海外融資。截至2016年7月底，港股上市公司中，中資公司已達到980家，市值占比62.6%，交易金額占比69.9%。然而，港股投資者中，內地投資者所占的比例仍然較小。在2014年滬港通開通前，內地投資者僅占海外投資者的13%。而隨著滬港通的開通，內地投資者在2015年占比達到21.9%，排名港股海外投資者第三位，與美國投資者比例接近。但內地投資者占整體投資者的比例仍然較低，約為8.6%。而中國內地資本走出去的方向已經是大勢所趨，香港市場也將從過去主要將海外資本引入內地市場，轉變?yōu)橘Y本雙向流動的平臺。北水南來、南水北上，將令香港作為人民幣國際化的橋頭堡地位進一步鞏固。隨著內地資金對港股的關注度顯著提升，之前所謂“香港市場被邊緣化”的擔憂也一掃而空。

　　雖然過去幾年內地資金在港股的交易比重快速提高，但國際資本在香港市場的優(yōu)勢地位并未動搖，中資股的定價權仍為海外投資機構掌握。對相同基本面的不同理解（包括對中國經濟前景的判斷，相對透明度、稀缺性，國有企業(yè)治理結構、國有企業(yè)社會責任以及產業(yè)組織、產業(yè)環(huán)境等等）是導致AH差價的基礎原因，市值、成交等技術性原因居次。隨著深港通的宣布及未來兩地互聯(lián)互通的深入，內地投資者逐漸掌握港股定價權，港股市場結構也將發(fā)生從量變到質變的過程。港股中資股的估值也能夠得到更加合理的定價，AH差價長期來看有望收窄。香港市場長期存在的結構失衡，如中小盤股市值偏小、交易不活躍、市場關注度低的現(xiàn)象也有望逐步得到改善。

　　積細流，成江海。深港通是兩地資本市場互聯(lián)互通、走向共同市場和人民幣國際化的重要里程碑，相信未來會對兩地資本市場產生深遠的結構性影響，我們拭目以待。（免責聲明：本欄目的信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策。供稿人力求本欄目文章所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，亦不對因使用本欄目信息引發(fā)的損失承擔責任。）