智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，周二，美股下跌，在財(cái)報(bào)季展開之際，金融、運(yùn)輸和其他總統(tǒng)選舉后大漲股均下跌。標(biāo)普500金融股指數(shù)收低2.3%，創(chuàng)6月27日以來最大單日跌幅，領(lǐng)跌所有板塊。對特朗普政府可能采取貿(mào)易保護(hù)主義政策的擔(dān)憂打壓股市，這種疑慮也推動美元跌至逾一個月低點(diǎn)，壓低公債收益率，因投資者避險。

　　這意味著什么呢?特朗普行情要結(jié)束了嗎?

　　若美元繼續(xù)走強(qiáng)

　　作為投資者，我們需要強(qiáng)勢的美元、不斷上升的利率，及某個時間點(diǎn)略高的通貨膨脹率。這些條件對美國股市非常有利，對債券市場則不然。

　　從下圖顯示的標(biāo)普500每股收益可以看出來，近幾年穩(wěn)步上升。當(dāng)前美股多頭能否繼續(xù)做下去，或是說特朗普行情是否結(jié)束，這取決于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)未來的盈利增長。

　　這些盈利預(yù)測可以轉(zhuǎn)化為計(jì)算標(biāo)普500的目標(biāo)點(diǎn)位：

　　(2017) $133.00 X 18 = 2400 標(biāo)普500目標(biāo)點(diǎn)位

　　鑒于標(biāo)普500周二收報(bào)2267.88點(diǎn)，也就是說未來6-12個月有5.8%的升幅，這比目前其他類別的資產(chǎn)都具有更好的潛在回報(bào)。如果特朗普政府能實(shí)行刺激政策，2018年標(biāo)普500或進(jìn)一步上漲：

　　(2018) $148.00 X 17.5 = 2600 標(biāo)普500目標(biāo)點(diǎn)位

　　若特朗普讓美元貶值

　　不過，如果沒有強(qiáng)勢的美元，美股還能上漲嗎?如下圖所示，自美國大選結(jié)束以來，標(biāo)普500和美元的相關(guān)性一路攀升，而這兩類資產(chǎn)能同時強(qiáng)勁上揚(yáng)，又很大程度上是基于對特朗普刺激政策的樂觀預(yù)期。

　　但最近，特朗普開始對美元口頭施壓，稱美元匯率“過度強(qiáng)勁”，這令美元承壓，一度觸及去年12月8日來低點(diǎn)100.2646。

　　特朗普是不是也需要一個疲軟的美元，來拉動美國出口呢?

　　智通財(cái)經(jīng)曾報(bào)道，曾就職于日本央行、現(xiàn)為摩根大通日本市場首席分析師的佐佐木融認(rèn)為，今年特朗普政府可能會采取措施讓美元貶值——20多年前克林頓時期的情形可能會重演。

　　1993年克林頓正式上臺，當(dāng)時日本是美國貿(mào)易逆差最主要的來源，而克林頓就在那一屆的競選中主張對日本施行強(qiáng)硬的手段。為了加大美國生產(chǎn)商的市場占有率，1995年美國政府甚至威脅要對日本豪華汽車施行100%的關(guān)稅?？肆诸D內(nèi)閣的第一位財(cái)政部長Lloyd Bentsen認(rèn)為，日元升值能夠促進(jìn)美國的外貿(mào)，所以1993年時他采取手段讓美元瘋狂貶值。

　　而目前，美國貿(mào)易保護(hù)主義針對的對手從日本變成了中國——特朗普在競選期間也把中國作為最重要的攻擊對象，也讓市場把焦點(diǎn)集中在了貿(mào)易保護(hù)主義上。如果特朗普上臺后，真的采取嚴(yán)格的貿(mào)易保護(hù)措施，中美貿(mào)易關(guān)系必然會加劇緊張，這會自然而然地讓政府感受到，需要讓美元貶值才能支撐經(jīng)濟(jì)。

　　還有人提出，目前的情形和上個世紀(jì)80年代早期里根總統(tǒng)在位時期也是相同的。當(dāng)時里根進(jìn)行財(cái)政刺激，時任美聯(lián)儲主席沃爾克(Paul Volcker)也收緊了貨幣政策，而這些措施當(dāng)時振興了美元。

　　當(dāng)時美國的高通脹、高利率，及大批美元資金的回流，造成美元指數(shù)急劇攀升。

　　　　但后來強(qiáng)勢的美元，還是引發(fā)了美國和貿(mào)易伙伴的矛盾，里根開始利用關(guān)稅打壓日本摩托和半導(dǎo)體進(jìn)口，原因是美元上漲讓其競爭力大大增強(qiáng)。最后的結(jié)果是里根于1985年與日本、德國和英國等簽訂了著名的廣場協(xié)議，商討美元貶值和減少摩擦。之后，美元開始了貶值之路。

　　如果特朗普真如克林頓和里根一樣，讓美元貶值，那美股可能也會開始調(diào)整。正如文章開頭描述的那樣，在美元走軟的帶動下，美股市場已經(jīng)開始低迷，并可能進(jìn)一步下行。另外，隨著市場對特朗普減稅政策和放松管制的預(yù)期破滅，美股泡沫也可能隨時爆破。

　　在當(dāng)前情況下，投資者轉(zhuǎn)向做空美元和美股或采取對沖策略，在今年是十分必要的。